01 供应矛盾仍然突出

特朗普对俄制裁ddl

特朗普在7月底表示俄罗斯需要在10天内达成停火协议，否则将加大制裁；同时威胁印度若继续购买俄罗斯能源则可能施加额外惩罚。

市场关注的部分更多是印度是否会迫于压力减少对俄油的采购量级。

从印度进口来源来看，22年俄乌之后，俄罗斯成为其最大的单一进口国，量级平均在180万桶日左右，主要油种为乌拉尔。若印度减少对俄采购，则可能会重新增加中东的进口份额。

数据来源：大地期货研究院

而从俄罗斯的角度来看，乌拉尔能够被其他渠道消化的能力相对更有限。

俄乌战争之前乌拉尔的主要去向是欧洲，但目前欧盟已经对俄实施了十八轮制裁，不会主动采购俄油。俄油的主要去向是中国和印度，但中国采购以ESPO为主，由于炼厂的条件限制，对乌拉尔的消化能力有限，近期平均进口量不足10万桶日，22-23年最高进口量短暂达到过约50万桶日。

若印度大幅减少对俄油采购，那么乌拉尔的滞销将收紧全球供应，对其他地区油种支撑上升，强弱角度Dubai受益更大。

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美国继续对伊朗制裁

7月底美国公布了对伊朗的新一轮制裁措施，包括对中国舟山金润码头等实体。

从出口来看，近几周伊朗的出口持续下滑，发往中国的量级下滑明显，更多先loading的未知目的地的船只漂泊在海上，后续转化成浮仓概率较大，近期伊朗浮仓已经累积至约4000万桶左右。

地炼方面听闻采购节奏较慢，伊朗贴水加深。

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OPEC继续增产，实际与理论的差距仍然较大

8月3日OPEC会议宣布增产八国将在9月继续增产54.8万桶，即9月便完成此前220万桶日的自愿减产计划和对阿联酋额外的30万桶日配额的产量回补。

OPEC增产八国7月出口量环比-67万桶日至2042万桶日，主要的减量基本全来自于沙特，发电旺季背景下，OPEC出口量与理论产量增量持续不匹配。

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按照理论增产和目前实际产量兑现的差距来看，静态平衡推演下的累库预期摆动差距进一步扩大到150万桶日，这对远端的估值计价影响偏差会非常大，因此目前的主要矛盾还是集中在近端的强势中。

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02 非农指向宏观转弱风险

非农大幅下修，关注宏观转弱风险

美国7月非农录得7.3万人，低于市场预期，同时大幅下修前两个月非农就业岗位共25.8万人，指向就业市场的大幅弱化，失业率升至4.2%，劳动力参与率降至62.2%。

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非农大幅下修，关注宏观转弱风险非农数据公布后，9月FOMC会议降息的概率飙升至80%以上。市场更关心的部分在于，非农的弱化是否只是开始，后续的经济表现是否又会转向硬着陆的方向。

宏观风险有所上升，但更多数据交叉印证前认为宏观压力还不会成为油这边的主要逻辑，油在基本面矛盾凸显的情况下仍有窗口期。

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03 结构数据更新

月差维持back

截至8月1日，ti近次月价差收于1.13，近2-3收于0.92；brt近次月收于0.91，近2-3收于0.72；SC近次月收于-5.4。

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油品裂解维持高位

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柴油裂解回落

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基金持仓净多仍维持相对低位

7月29日当周，TI基金多头增加3144手，空头增加3994手，净多减少850手。

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基金持仓净多仍维持低位

7月29日当周，brt基金多头增加13180手，空头减少9548手，净多增加22728手。

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