从近期CBOT大豆表现来看，海外市场短期正在押注新季美豆丰产预期以及悲观出口前景，周内美盘持续下跌，11合约触及990美分一线，为4月8日以来低点。尽管如此，管理基金在CBOT大豆期货上的净持仓却呈现比较明显的波动，反映海外市场对美豆的估值高度敏感于中美贸易关系的变化。此外，我们理解4月中美关系冲击可以视作一次压力测试，由此形成的CBOT大豆970-980美分底部区间可以作为短期风向标，关注这一区间是否会向下被有效突破。

美中西部地区7月雨热条件整体适宜，大豆核心产区月度累计降雨量100~200毫米（合适但不够充裕）、平均最高气温27℃-32.5℃（适宜）、干旱指数-2.0~0.5(土壤墒情良好）。尽管月中经历短暂的极端高温，但从优良率表现来看，充沛的土壤湿度很大程度上抵消了高温带来的不利胁迫。8月大豆逐步进入鼓粒灌浆阶段，本月雨热条件是决定大豆最终单产的核心窗口期。NOAA月度展望显示，8月多数产区降雨和气温预计与常年水平持平，北达科他州、明尼苏达州以及印第安纳州部分地区、俄亥俄州气温预计高于常年水平。目前来看，雨热条件整体适宜大豆顺利生长。

本周中美在瑞典开展第三轮贸易磋商，此次磋商仅将此前原定于8月12日到期的关税缓和日期向后延长3个月以为两国后续谈判留下更多时间，此外未取得任何实质性进展。目前距离新季美豆上市不足两个月，若双方迟迟未能就关税削减达成一致，则美豆出口前景将比较悲观，并可能弱化CBOT大豆与DCE豆粕之间的联动性。

国内豆粕近端基本面无太多变化，8月至10月国内大豆到港数量依然较大，充裕供应施压现货价格及基差。7月国内企业几度成交阿根廷豆粕并获取一定量级的GMO许可证书，引发市场对南美豆粕进口常态化讨论，供应预期边际转向导致豆粕盘面下行，09合约近期在3000附近来回拉扯。短期来看，若中美之间关税僵局持续而导致美豆进口受阻，尽管对盘面存在边际利多，但南美豆粕进口预期亦限制反弹动能，同时国内豆粕也可能不会出现紧缺局面；若中美双方达成贸易协议进而放开美豆进口，则放开南美豆粕进口将不在贸易优先级范围内，国内豆粕重新回归CBOT大豆定价。