随着泰国和柬埔寨军事冲突暂时停火，市场对于双方冲突升级可能威胁到产区橡胶生产和运输的忧虑显著缓解。胶市地缘溢价缩水导致本周以来国内沪胶期货2509合约展开高位回调走势，期价自15665元/吨一线回落至14820元/吨附近才止跌企稳。昨日沪胶期价维持在15000元/吨附近窄幅震荡。随着多空分歧出现，预计后市沪胶期货2509合约或维持高位震荡走势。

宏观情绪改善 商品估值抬升

近期海外市场呈现乐观氛围。

一方面，前期美国国会陆续通过《大而美》方案和《稳定币法案》，前者意味着未来美国政府将开启宽松财政政策，释放流动性，后者则希望通过大规模发行稳定币来增强美债购买力量，从而帮助美债完成金蝉脱壳式的软着陆。随着美国债务危机有望解除，宏观预期迎来转机，积极因素占据主导。

另一方面，近日美国陆续与日本、欧盟等多个经济体达成关税协定。本周中美两国在瑞典举行第三轮经贸会谈，全球金融市场对此寄予较高乐观预期。在宏观因子改善的背景下，大宗商品市场风险偏好明显回升，并驱动商品估值抬升。

泰国和柬埔寨是重要的产胶国

众所周知，泰国是全球最大的天然橡胶生产国，其产胶量占全球总产量的约三分之一。该国橡胶种植主要集中在南部和东部地区。据天胶生产国（ANRPC）发布的数据显示，2024年，泰国产胶量合计达466.24万吨，同比下降27.58万吨，降幅达5.59%。2024年，泰国合计出口392.63万吨，同比下降10.57万吨，降幅达2.62%。不过进入2025年，泰国产胶量和出口量企稳回升。据统计，2025年1-5月泰国产胶量合计达143.21万吨，同比小幅增加2.43万吨，增幅达1.73%。2025年1-5月泰国天胶合计出口量达177.49万吨，同比大幅增加18.24万吨，增幅达11.45%。而柬埔寨作为新兴的橡胶生产国，近年来该国产量呈现稳步增长。2024年，柬埔寨产量40.72万吨，同比小幅增加1.54万吨，增幅达3.93%。2024年，柬埔寨合计出口39.95万吨，同比略微增加0.65万吨，增幅达1.65%。

可以发现，泰国和柬埔寨均是东南亚较为重要的产胶国。对比来看，泰国年度产胶量和出口量分别是柬埔寨的11.45倍和9.83倍。

柬泰冲突地区对产胶和种植影响有限

此次柬泰冲突地区主要在泰国与柬埔寨的边境接壤处——泰国的素林府和柬埔寨的奥多棉吉省。从泰国和柬埔寨两国的橡胶种植区域和产量来看，虽然泰国东北部地区的产胶量约占该国总产量的30%，但主要集中在包括乌汶府、孔敬府、武里南府等地，素林府当地的产胶量较为有限，占泰国比重偏低。而对于柬埔寨而言，本身该国的总体产胶量偏低，加之大部分种植面积和产量集中在磅湛省、蒙多基里省、拉达那基里省、上丁省和柏威夏省，上述区域合计占该国橡胶种植面积和产量的80-90%，而柬泰双方交战的地区——奥多棉吉省并未柬埔寨的重要产胶省份，因此对于橡胶产量影响也非常有限。

结  论

总体来看，泰国和柬埔寨冲突地区的橡胶种植面积和产量占比较低，无法对东南亚橡胶产量造成较大影响。随着泰国和柬埔寨的军事冲突告一段落，胶市地缘溢价出现回吐。在宏观偏多因子与胶市供需结构偏弱因子博弈下，多空分歧开始出现，预计后市沪胶期货2509合约或维持高位震荡整理的走势。