一、生猪政策调控推动下的期货-股票联动行情

生猪期货自5月29日开始一轮上涨行情，并且出现期货-股票联动，节奏上高度一致。本轮上涨的驱动来自于政策端对生猪产业的调控。5月29日，发改委对头部猪企召开会议，会议内容包括降低出栏体重至120公斤、禁止向二次育肥群体销售生猪以及停止增加能繁母猪等。随后6月17日，公开新闻显示有关部门提出了具体的生猪生产调控目标，要求将能繁母猪存栏量在现有基础上调减100万头左右，调降至3950万头。

此外，上周三农业农村部召集生猪产业链企业召开生猪产业高质量发展会议，会议提出要稳住生猪和猪肉价格，切实做好稳产保供各项工作。当前，生猪产业面临产能阶段性偏高、生产和价格波动风险大等问题，要求要严格落实产能调控举措，合理淘汰能繁母猪，适当调减能繁母猪存栏，减少二次育肥，控制肥猪出栏体重，严控新增产能。在上周期货市场交易反内卷、去产能的高涨情绪下以及上周三行业会议的预期推动下，生猪期货创出了近期高点。LH2601合约期间上涨幅度达到12.3%。

与此同时，生猪养殖相关股票也在这期间出现一轮上涨行情，牧原股份期间对应涨幅33%，温氏股份对应涨幅18%。同时，二者也双双在上周三创出近期高点。

二、政策执行情况如何？

1.降重

涌益咨询跟踪5月底至今，集团场出栏体重从5月29日当周126.58公斤降至7月24日当周124.27公斤，降重2.3公斤。与此同时，散户体重从137.72公斤增至141.92公斤，增重4.2公斤，散户表现为压栏增重。

以牧原股份为例，在生猪产业高质量发展会议中表态，目前头均出栏体重125公斤，比5月末下降5公斤，计划7月底降至123公斤，8月底降至120公斤。

数据来源：涌益咨询

2.去产能

目前尚未见到行业去产能的情形。按照统计局最新数据，二季度末能繁母猪存栏量4043万头，若调控目标为产能降至3950万头，则需调减母猪93万头。从行业角度看，6月涌益、钢联统计样本能繁母猪均环比小幅增加。如若下半年行业能繁母猪存栏开始见到拐点，按照生猪出栏滞后于母猪变动10个月左右时间，则生猪出栏量最快将于2026年5月之后出现下降。

不过在上周的会议中，按照牧原股份的表态，其已经开始减少能繁母猪存栏，当前在已经减少17万头的基础上，计划再减少13万头，到年底前减到330万头。

三、现货与期货相背离，远期价格结构出现扭转

生猪期货持续上行期间，现货价格走势与期货相背离。尤其是上周生猪期货加速上行期间，生猪现货价格不断下行。市场由此前的强现实-弱预期带来的期货盘面补涨，切换为强预期-弱现实状态。

数据来源：涌益咨询

同时，期货价格代表的生猪远期价格结构也出现变化。市场从5月底的back结构转变成目前的contango结构。

图：生猪远期价格曲线

数据来源：文华财经，涌益咨询

四、下半年生猪市场潜在供应充足，产业逢高套保为主

由于生猪理论出栏量主要参考10个月前的能繁母猪存栏量，或6个月前的新生仔猪数量，且新生仔猪数量由于时间上距离生猪出栏更近，用于预测未来生猪出栏量准确率相对更高。钢联数据显示自2025年1月起新生仔猪数量重新进入到一轮新的上升趋势中，预示着2025年下半年生猪出栏量将持续恢复，同时，同比来看，2025年上半年月度新生仔猪数同比大幅高于上年同期，也意味着2025年下半年生猪出栏量将大幅高于上年同期。考虑到供应指标显示中期生猪供应量充足，同时政策驱动下的行情本周出现快速降温，生猪期货或大概率已经见顶，后期震荡回落概率加大，建议产业以逢高套期保值为主。后期继续关注行业出栏节奏、出栏体重及产能变化。