一、市场运行回顾

本周多晶硅期货偏强运行。

现货市场方面，硅业分会数据显示本周多晶硅n型复投料成交价格区间为4.0-4.9万元/吨，成交均价为4.17万元/吨，周环比上涨12.4%。

二、价格影响因素分析

1、成本

2、市场表现

目前受销售价格不低于成本的约束，多晶硅底部支撑相对明朗，但报价上涨后下游抵触情绪明显提升，infolink消息显示目前买方策略为调整老旧订单搭配，目前尚无大规模成交。从下游各环节中，组件环节未见大规模调涨，上游硅成本上升反过来施压，据测算目前单瓦组件亏损已达3分钱（不含税）。因此，多晶硅涨价的同时，弱基本面对行情的影响权重正在不断提升。向前看，新的价格需要寻找新的平衡，一方面多晶硅环节成本偏高、进而导致报价偏高的企业将有进一步出货压力，另一方面难以承接高价货源的下游也将面临影响，即产业利润的修复可能伴随的是产业规模的收缩。

3、光伏产能动态

据盖锡咨询，2024.7.10-2025.7.17：

产能投产情况：隆基年产100GW单晶硅片及50GW单晶电池项目已实现首线投产

产能规划情况：印度综合能源企业SAEL Industries Limited近日宣布，其全资子公司SAEL Solar P6 Private Limited将投资820亿卢比(约合9.8亿美元)，在北方邦亚穆纳高速公路工业发展局(YEIDA)辖区内建设一座5GW太阳能电池与5GW组件的垂直一体化工厂

4、需求

硅业分会消息显示硅片价格持稳，N型G10L/N型G12R/N型G12硅片成交均价分别为1.05（+22.09%）/1.15（+15.00%）/1.35（+13.45%）元/pc。上游多晶硅环节报涨推动下游硅片环节调涨，叠加硅片环节自身减产降负荷，行业整体盈利水平得到修复。同时硅业分会消息显示，后续硅片新一轮报价会出现：N型G10L报价1.45元/片、N型G12R报价1.65元/片、N型G12报价1.93元/片，我们预计价格进一步调涨可能会加剧下游抵触情绪，产业链博弈可能继续加剧。

电池片方面，infolink数据显示183N/210RN/210N本周均价0.250（+8.70%）/0.260（+8.30%）/0.260（+8.30%）元/W。电池片环节涨价后，能够承接的多为一线组件厂，下游二三线厂商选择暂停采购，消耗现有库存。虽然上游硅片有进一步的提涨可能，但在下游抵触情绪下，电池片环节提涨幅度或有限，最终可能导致售价涨幅不及成本，电池片环节盈利或将进一步承压。

组件方面，infolink数据显示本周TOPCon集中式/分布式均价0.67（0.00%）/0.67（0.00%）元/W。目前终端装机以前期补装项目为主，需求环比减弱但存在小幅韧性，价格上看组件环节未见大规模调涨，但上游硅成本上涨导致组件环节盈利能力大幅减弱，部分组件企业有调涨意愿，但预计侧难有承接。

5、供需平衡

三、后市展望与策略

本周多晶硅期货价格偏强运行，现货价格继续上涨。

“销售价格不低于成本”约束下，多晶硅价格支撑相对明朗。随着预期交易转向现实交易，现在主要矛盾是上游价格调涨能否顺利向下传导。硅片环节受益于近期调涨动作，盈利水平得到明显修复，且正酝酿新一轮涨价。但电池片环节虽也有调涨，但涨幅不明显，与上游涨幅相比，电池片环节盈利依然低迷，且下游部分客户难以承接涨价后的电池，利润传导部分受阻。组件环节未见大规模调涨，在硅成本上升的情况下，按0.68元/W的一线价格测算，目前单瓦组件亏损已达3分钱（不含税）。虽然组件环节有意图涨至7毛以上，但需求环比减弱的背景下，预计需求侧难以承接。

向前看，新的价格需要寻找新的平衡，一方面多晶硅环节成本偏高、进而导致报价偏高的企业将有进一步出货压力，另一方面难以承接高价货源的下游也将面临影响。因此产业利润的修复可能伴随的是产业规模的收缩。

PS2509预计运行区间39000-47000元/吨。操作上，多单部分止盈。