随着伊朗和以色列宣布暂时停火以后，原油溢价大幅回吐并拖累能化板块集体回落。6月下旬初，国内合成胶期货2508合约在上冲至11780元/吨一线后，涨势衰竭。期价受阻于上方60日均线反压，随后弱势下行，承压回落至11000元/吨附近才止跌企稳。在缺失成本支撑因素后，顺丁橡胶产量小幅回升，下游轮胎需求减弱，供需基本面成为主导期价的主逻辑。预计后市合成胶期货2508合约或维持震荡整理走势。

地缘溢价回吐 成本因素弱化

合成橡胶的主要原料是丁二烯和苯乙烯，它们都是石油炼制过程中的产物。其中，顺丁橡胶几乎完全由丁二烯聚合而成，丁二烯原料占比高达95%以上，而丁苯橡胶中丁二烯原料占比70%左右，苯乙烯原料占比30%左右。换言之，原油价格涨跌会影响丁二烯和苯乙烯的价格波动，从而直接决定合成橡胶的生产成本。本轮原油价格波动剧烈可谓成也地缘，败也地缘。据显示，自伊朗和以色列爆发冲突以来，国内外原油期货价格涨幅显著。

其中，国内原油2508合约累计涨幅达22%左右。而驱动本轮油价大幅走强的主要逻辑就是中东地缘冲突升级，伊朗作为产油国面临能源设施被损毁，产出下降，出口受阻等风险。同时一旦伊朗封锁霍尔木兹海峡也会导致波斯湾其他产油国面临石油外运停滞的风险。随着伊朗和以色列宣布暂时停火，原油地缘溢价优势快速减弱后，原油期货价格回吐此前涨幅，导致能化商品的成本支撑因素显著弱化，拖累下游合成橡胶期货价格承压走低。

·国内顺丁橡胶产量小幅回升

近期国内顺丁橡胶产业链利润向上游转移。据统计，截止6月末，原料丁二烯端碳四抽提理论生产利润在2101元/吨，环比提升167元/吨。在丁二烯利润回升的背景下，顺丁橡胶原料端丁二烯供应或延续趋增态势。上周国内华东及华南部分民营顺丁橡胶装置负荷小幅提升，带动我国高顺顺丁橡胶产量及产能利用率表现进一步提升。据隆众资讯发布的数据显示，截止2025年6月27日当周，中国高顺顺丁橡胶行业周产能利用率在68.54%，周环比小幅增加2.22个百分点。

受此影响，同期高顺顺丁橡胶产量2.75万吨，周环比略微提升0.09万吨，增幅达3.34%。当前国内顺丁橡胶现货资源充足，鉴于后期国内山东地区部分民营顺丁橡胶装置存在重启预期，预计后市合成橡胶产能利用率波动不大，其中顺丁橡胶产能利用率或维持震荡上行趋势。整体来看，未来国内顺丁橡胶货源较为充足，供应逻辑将主导合成胶期货价格运行。

轮胎需求不佳 顺丁刚需减弱

顺丁橡胶下游主要是轮胎行业。据估算，每条全钢胎大概需要顺丁橡胶用量约2.16千克，占全钢胎原料比重约8%左右。每条半钢胎大概需要顺丁橡胶用量约0.9千克，占半钢胎原料比重达20%左右。随着夏季高温天气到来，终端车市消费步入淡季，对于轮胎采购节奏放缓。

受此影响，截止6月末，国内半钢胎样本企业产能利用率为70.40%，周环比小幅下降1.14个百分点；全国全钢胎企业产能利用率为62.23%，环比略微增加0.84个百分点。目前轮胎行业成品库存小幅上涨，产能利用率下降的同时，对顺丁橡胶刚需消耗亦有减少，需求端对顺丁橡胶略存拖累。

— 结论 —

综合来看，中东地缘风险降温导致原油溢价显著回吐并拖累合成胶期货失去成本支撑。同时国内丁二烯产量增长带动顺丁橡胶供应压力稳步回升，叠加终端车市步入淡季，轮胎采购节奏放缓，下游轮胎行业开工率回落影响顺丁橡胶需求预期。在供需结构转弱的背景下，预计后市合成橡胶期货2508合约或维持窄幅震荡整理的走势。