经过一段时间盘整过后，近期钢材价格逐步企稳反弹，今日螺纹主力2510合约涨幅超过2%。盘面大幅走强主要受限产预期支撑，一方面，由于空气质量排名靠后，7月4日-15日唐山地区将加大减排力度，多数钢厂表示已经接到通知，未来一段时间将有不同程度的减产措施。而随着9月3日纪念活动临近，河北省也发布相关停限产通知，供应缩减预期支撑盘面反弹。另一方面，随着产能过剩局面加剧，近期各行业协会纷纷发布“反内卷”式竞争的相关文件，在光伏玻璃减产预期支撑下，今日多晶硅、工业硅、玻璃等品种全线大涨，市场对供给侧改革预期明显升温，刺激黑色系相关品种价格全面反弹。

图1：螺纹钢周度表观消费量（万吨）

从当前供需基本面看，受高温多雨天气影响，建材需求仍处于传统淡季，螺纹表需整体依然偏弱，环比有所企稳，库存去化态势放缓。热卷需求仍有韧性，继续分流铁水，产量维持高位，累库压力稍有显现。由于原料价格偏弱，目前钢厂延续盈利状态，在总体库存水平较低的背景下，淡季减产力度较为有限，铁水产量维持相对高位。高铁水对炉料需求形成支撑，市场负反馈担忧明显缓解，炉料价格重心上移也从成本端对钢价形成支撑。

从下游主要行业看，房价环比尚未转正，二季度以来环比下降城市重新增多，房屋销售面积低位徘徊，投资端新开工、施工面积继续大幅下降。市场内生动能恢复依然缓慢，库存去化需要时间，房地产整体疲弱态势难改，对钢材需求仍形成明显拖累，真正迎来好转仍需要较长时间。随着财政支出加快，地方化债力度加大，年初以来基建投资有所好转。不过土地财政依然低迷，用钢量较大的传统基建接近饱和，在项目收益率不足等因素制约下，基建投资回暖幅度仍较为有限。制造业边际改善，6月PMI回升至49.7，不过仍处于50下方。随着《提振消费专项行动方案》落地，《两新》政策加力扩围，后期制造业仍有支撑。但PPI表现依然低迷，工业企业利润欠佳，补库动能不足，叠加关税扰动出口，预计制造业投资增速将继续放缓。钢材出口保持强劲，尽管美国加征关税带来扰动，但在内外价差优势较大的背景下，预计出口整体仍将维持高位，继续对冲内需不足的压力。

图2：地产投资疲弱依然拖累需求

总的来看，经过此前大幅下跌过后，钢材价格处于相对低位，风险释放较为充分，价格弹性也明显增大。在工业品供给侧改革预期支撑下，市场情绪明显回暖，盘面短期有望维持强势。拉长时间周期看，房地产复苏仍需要较长时间，终端需求整体疲弱态势难有太大改善，当前阶段钢材价格并不具备反转的基础，对反弹高度不宜过分乐观。后期继续关注供需两端政策变化，如果减产不能持续推进，待市场亢奋情绪降温后，钢价重新回落的可能性依然较大。