据平头哥了解，在最近半年时间内，季戊四醇和双季戊四醇价格出现了大幅上涨，2025年初季戊四醇价格1万元/吨右，双季戊四醇价格在4万元/吨截至2025年5月底，季戊四醇价格已经突破1.3万元/吨，累计上涨30%，双季戊四醇价格更是突破8万 元/吨，累计上涨100%。

2025年1-5月，季戊四醇均价超过1.2万元/吨，双季戊四醇均价超过6万元/吨。

图 1 中国季戊四醇与双季戊四醇价格走势图（元/t）

数据来源：生意社，买化塑

什么原因造成季戊四醇和双季戊四醇价格的大幅上涨？暴涨带来多少高利润？成本构成比例是如何？

一、双季戊四醇是季戊四醇生产过程中副产品

季戊四醇是一种白色结晶性多元醇，具有高度对称性，化学性质活泼，易与有机酸发生酯化反应，是涂料、树脂、润滑油等领域的核心原料。双季戊四醇简称DPE，是季戊四醇的二聚体，由两个季戊四醇分子通过醚键连接形成，分子中包含六个伯羟基和一个仲羟基，这种结构使其在高温稳定性、润滑性和耐候性方面显著优于单季戊四醇，成为高端涂料、航空润滑油及 PCB 油墨的关键材料。

季戊四醇的主流生产工艺为钠法，以甲醛、乙醛为原料， 在氢氧化钠催化下发生羟醛缩合反应，同时副产双季戊四醇、甲酸钠，这也是目前主流的生产工艺。

图 2 中国季戊四醇装置产业链结构图

二、季戊四醇装置过去数年始终保持盈利状态

双季戊四醇是季戊四醇装置的副产，无法单独计算副产物利润水平，平头哥通过季戊四醇装置成本和收益为维度，粗略计算季戊四醇装置盈利水平。季戊四醇装置是以甲醛、乙醛、烧碱、甲酸、活性炭为原料，主要产品为季戊四醇，同时副产约0.05吨双季戊四醇和0.62吨甲酸钠。

根据季戊四醇装置的整体消耗成本，以及产品的产出成本，计算得到季戊四醇装置的理论利润率波动。从2018年开始至2025年中旬，中国季戊四醇装置始终处于盈利状态，其中最高利润率水平超过25%，最低利润率水平也可以达到6%左右， 该产品是近几年化工产业中为数不多始终保持较高盈利的产品之一。

在2025年中国双季戊四醇和季戊四醇价格出现大幅上涨后，季戊四醇装置的理论利润率更是出现大幅上涨，即将触及过去数年的最高水平。

图 3 中国季戊四醇装置理论利润利润率

数据来源：相关环评报告

三、原材料及辅料是季戊四醇最大成本占比

平头哥根据相关环评报告数据显示，原材料及辅料是季戊四醇装置最大成本构成，按照2025年1-5月份平均市场工况计算，约占到总成本的75%，占比最大。其次是公用工程、人工和折旧，分别占到9%和12%，三废占比仅有4%。从计算结果来看，可变成本对季戊四醇成本影响最大，价格波动直接关乎装置的利润波动。

图 4 中国季戊四醇装置成本构成

数据来源：相关环评报告

四、乙醛是季戊四醇最大可变成本

根据原材料及辅料成本构成来看，乙醛成本构成占比最大，约占到季戊四醇装置总成本的51%以上，其次是甲醛，占比在35%左右。另外，烧碱占比在12%，活性炭和甲酸占比均有1%。

平头哥观察到，乙醛价格在过去数年出现了大幅上涨，2019年乙醛价格仅有8000元/吨，至2024年已经达到12000元/吨，2025年1-5月份均价已触及13000元/吨。另外，甲醛价格在2025年也出现了一定上涨，从年初的1万元/吨右，上涨至2025年5月份的1.1万元/吨。

图 5 中国季戊四醇装置原材料及辅料

数据来源：相关环评报告

五、造成双季戊四醇价格大幅上涨的原因，在于供应的短缺和原材料价格上涨

平头哥认为，供应、原材料价格上涨及需求扩大，是驱动双季戊四醇价格大幅上涨的关键原因。

供应方面，双季戊四醇为季戊四醇的副产品，1吨季戊四醇约副产0.05吨双季戊四醇，副产率极低，再加之装置工艺不同，以及设备老旧等因素，可能副产的双季戊四醇规模更少。中国双季戊四醇企业有湖北宜化集团、贵州开磷、濮阳永安化工和赤峰瑞阳化工等，中国规模不足1.5万吨，供应量预期1万吨左右。

原材料价格方面，除了上面分析的乙醛价格大幅上涨之外，烧碱、活性炭、甲酸价格在2025年也出现了不同程度上涨，给季戊四醇价格上涨带来了原材料因素的支撑。

消费市场方面，双季戊四醇被应用在PCB油墨与电子材料、高端涂料与复合材料、特种化学品、新能源领域等，这些领域均具有一定的高端化属性，特别是光固化油墨、PCB基材、光敏涂料等领域。高端产品消费的发展，一定程度上驱动了双季戊四醇消费规模的增长。

平头哥认为，季戊四醇装置在原材料价格上涨、供应量稳定，消费市场增长的驱动下，在2025年出现了大幅上涨，相应利润水平也出现了大幅增加，当然这样的局面也需要一些偶发因素的推动。随着双季戊四醇价格大幅上涨，消费市场的抵触情绪也会升温，短期价格会有一定的压力，长期来看驱动价格上涨的逻辑未变。