一、行情回顾

沪铝07合约震荡偏强，价格重心略有提升。周一电解铝社会库存录得较大降幅，在铝价上周小幅下跌后，市场逢低采买意愿较强，现货升贴水保持升水格局。之后中美关税谈判取得一定进展，市场情绪有所改善，铝价偏强运行。周中，国内主流消费地铝锭及铝棒库存继续录得下滑，铝价反弹至20000元/吨上方，下游畏高情绪渐起，按需采购为主。周末几内亚矿端出现扰动，氧化铝期货价格大幅上涨，沪铝冲高回落后小幅收涨，07合约收20170，周涨幅3.23%。

二、价格影响因素分析

1、国际宏观

美国通胀降温，4月CPI同比2.3%，为自2021年2月以来最低水平。核心CPI同比增长2.8%，为自2021年春季通胀爆发以来的最低速度。住房成本依旧是通胀关键，机票、二手车、食品价格出现下降。尽管如此，关税的影响仍未完全显现，企业可能在消化库存。美国4月PPI同比上涨2.4%低于预期，环比-0.5%，降幅创下五年来最大。美国4月零售销售环比0.1%小幅超预期，消费者支出疲软显露端倪。

特朗普表示，他将在“未来两三周内”设定美国贸易伙伴国的关税税率，并称他的政府没办法跟所有的贸易伙伴都谈协议。特朗普发言后，美债持续走高。此后媒体称，美国和欧盟打破僵局，将开启关税谈判。

美国密歇根消费者信心创历史第二低，长短期通胀预期再飙升、均创数十年新高。5月密歇根大学1年通胀预期初值7.3%，为1981年以来的最高；5年通胀预期初值4.6%，为1991年以来的最高。消费者对当前个人财务状况的看法降至2009年以来的最低，财务预期也创下新低。本次调查在4月22日至5月13日期间进行。本周一5月12日，据中美日内瓦经贸会谈联合声明，美国和中国宣布暂时削减关税。

俄乌直接谈判结束，乌称“毫无成果”。据乌克兰消息人士称，作为停火条件，俄罗斯代表团要求乌军从顿涅茨克、卢甘斯克、赫尔松和扎波罗热地区撤军。俄罗斯的其他要求也都是“不可接受的”，远远超出了先前讨论的范围。

2、国内宏观

中国4月社融增量1.16万亿元，新增人民币贷款2800亿元，M2-M1剪刀差扩大。前四个月社会融资规模增量累计为16.34万亿元，比上年同期多3.61万亿元。前四个月人民币贷款增加10.06万亿元，信贷结构进一步改善，企（事）业单位贷款增加9.27万亿元。前四个月人民币存款增加12.55万亿元。此外，M2增速较上月明显加快。

李强：把做强国内大循环作为推动经济行稳致远的战略之举。李强指出，要在促进经济持续向好中夯实做强国内大循环的基础。要精准有效帮扶外贸企业，千方百计稳定就业，深挖潜力提振消费，扩大有效投资，支持地方打造更多发展亮点。要统筹发展和安全，保持社会大局稳定。

125%→10%、24%税率暂停90天，对美关税开始调整。5月14日12时01分起，我国对原产于美国的进口商品加征关税调整措施开始实施。美国调整对华关税：撤销加征91%的关税，下调或撤销小额包裹关税。据新华社，美方已于美东时间5月14日凌晨00:01撤销根据2025年4月8日第14259号行政令和2025年4月9日第14266号行政令对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征的共计91%的关税，修改2025年4月2日第14257号行政令对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征的34%的对等关税措施，其中24%的关税暂停加征90天，保留剩余10%的关税。

中国商务部：中美各取消了共计91%的加征关税，暂停实施24%的反制关税。本次中美经贸高层会谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平，美方取消了共计91%的加征关税，中方相应取消了91%的反制关税；美方暂停实施24%的“对等关税”，中方也相应暂停实施24%的反制关税。。

3、库存情况：上周国内铝库存去库

3.9万吨2025年5月15日，据上海有色统计国内主流消费地电解铝锭库存58.1万吨，较本周一下降2.0万吨，环比上周四下降3.9万吨，较去年同期下降16.6万吨，仍处于近三年同期低位。5月15日国内主流消费地铝棒库存13.82万吨，较周一下降1.45万吨，较去年同期减少5.5万吨，依旧位于三年同期低位。

4、持仓情况：持仓量小幅下滑

截至5月18日，上期所铝总持仓535995手，较上周571430减少35435手，上周铝价震荡偏强，多空均少量减仓。

三、结论与操作建议

中美关税谈判有所进展，但基础税率仍然较高。美国4月经济数据多数回落，穆迪下调美国评级，6月美债信用风险仍存，宏观仍然偏空。基本面矿石端再起波澜，短期对国内矿石供应影响有限。氧化铝现货偏紧对多头有利，但随着现货价格持续回升，检修产能有望快速恢复叠加新产能产出在即，氧化铝上行空间较为有限。电解铝目前需求端较稳定，铝锭及铝棒库存保持下降，短期铝价持稳为主。

策略

预计氧化铝09合约运行区间3000-3400元/吨，逢高布局空单。沪铝07合约运行区间19800-20400元/吨，逢高沽空为主。