一、行情回顾

4月镍不锈钢偏弱运行。月内沪镍-3.35%，伦镍-2.96%，不锈钢-4.97%。

二、价格影响因素分析

1、宏观面

1·1、国外

本周，美国总统特朗普态度发生了较大转折。对内方面，此前特朗普威胁解雇鲍威尔，本周他却表示，没打算解雇鲍威尔，同时继续敦促美联储尽快降息。对外方面，美国分别于日本、韩国开启初步贸易谈判，特朗普表示将降低对华关税，还称与中国开启了贸易谈判，不过这一消息被中方所否认。美国财长贝森特表示，关税僵局不可持续，预计将在不久的将来，形势有所缓和，市场担忧有所下降，带动避险需求降低。

尽管本周出现一些积极信号，但贸易战形势并未逆转。国际货币基金组织（IMF）发布的4月《世界经济展望报告》显著调降全球经济增速，其中，IMF将今年美国经济增速预测下调0.9个百分点至1.8%，调降幅度之大，位居主要发达经济体之首；预测明年美国经济增速将放缓至1.7%。

尽管此前美联储官员对于降息持续呈谨慎表态，但本周美联储理事沃勒释放更为明确的信号。他称，若因关税政策导致就业市场若严重下滑，可能令美联储更多、更快降息。这使得市场降息预期升温，亦给予贵金属一定支撑。

经济数据方面，欧美综合PMI均呈下滑态势，关税对服务业冲击明显，本地制造业反而出现向好态势。美国4月标普全球制造业PMI初值50.7，预期49.1；服务业PMI初值51.4，预期52.8；综合PMI初值51.2，预期52.2。欧元区4月制造业PMI初值48.7，预期47.5；服务业PMI初值49.7，预期50.5；综合PMI初值50.1，预期50.3。美国消费者提前消费迹象明显，以规避关税影响。美国3月耐用品订单环比升9.2%，大幅高于预期值2.0%。目前市场预期普遍承压，美国3月谘商会领先指标环比降0.7%，为2023年10月以来最大降幅，预期降0.5%。

1·2、国内

中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议认为，今年以来，各项宏观政策协同发力，经济呈现向好态势。会议强调，要加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用。适时降准降息，保持流动性充裕。创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等。

中共中央政治局会议指出，大力发展服务消费，设立服务消费与养老再贷款，扩围提质实施“两新”政策。优化存量商品房收购政策，持续巩固房地产市场稳定态势。持续稳定和活跃资本市场。对受关税影响较大的企业，提高失业保险基金稳岗返还比例。

针对所谓“中美贸易谈判”的传闻，商务部和外交部同时作出明确澄清，强调目前双方并未开展任何经贸谈判，相关报道缺乏事实依据。

中国4月LPR出炉，1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，连续6个月维持不变。业内人士表示，虽然近来多家银行密集下调存款利率，为LPR下行创造了一定空间，但鉴于当前LPR的定价“锚”仍维持稳定，且息差及汇率等内外部影响因素仍存，LPR持稳也符合预期。往后看，二季度政策降息有望落地，届时将带动LPR下行。

2、基本面

2.1 纯镍

本月纯镍价格下跌。月初受特朗普关税影响，镍价随商品板块普跌，但印尼矿端偏紧继续抬升镍价，纯镍基本面矛盾并无进一步凸显，现货成交疲软下仍是过剩垒库为主，印尼新的PNBP政策落地，市场基本计价完毕，成本端对镍价形成支撑，但持续上涨缺乏动能，预计继续震荡运行。总的来说，关税冲击后镍价整体低位震荡，成本支撑限制镍价下方空间，但上涨缺乏动能，预计继续震荡运行。

2.2 硫酸镍

本月硫酸镍价格小幅下跌。受MHP偏紧影响，近期MHP系数有所走强，对硫酸镍形成一定支撑，供应端产能持续释放，但下游情绪观望为主，因此硫酸镍成交表现较为清淡。总的来说，硫酸镍成本支撑较强，但供强需弱下镍盐难有上行动力。

2.3 镍矿

本月镍矿价格上涨。印尼方面，受镍价下跌影响，预计5月第一期HPM将有所走跌，但考虑到印尼镍矿供应偏紧的现实以及PNBP政策落地，预计镍矿将继续维持高升水；菲律宾方面，矿山挺价意愿依然偏强，海运费亦有上涨，矿价继续偏强。总的来说，印尼与菲律宾矿价或依然维持高位，将导致镍产业成本支撑不减。

2.4 镍铁

本月镍铁价格下跌。本月镍铁成交相对清淡，上下游博弈致使铁价整体承压，但矿价偏强又给予铁价一定支撑，但需求侧不锈钢持续疲软继续施压，导致镍铁震荡偏弱运行。总的来说，矿端支撑较强对铁价形成较强支撑，但需求表现较差，或使得铁价继续震荡偏弱。

2.5不锈钢

本月不锈钢现货价格下跌。代理商下调出货报价，但下游仍是刚需为主，导致现货成交较为清淡，库存受发货量减少影响小幅去库。总的来看，不锈钢需求表现偏弱，后市或继续偏弱运行。

策略

宏观方面，特朗普关税政策扰动边际减弱，市场担忧情绪部分缓解，国内会议部分提振情绪，但整体看弱现实或仍将持续。

纯镍：关税冲击后镍价整体低位震荡，成本支撑限制镍价下方空间，但上涨缺乏动能，预计继续震荡运行。

硫酸镍：硫酸镍成本支撑较强，但供强需弱下镍盐难有上行动力。

镍矿：印尼与菲律宾矿价或依然维持高位，将导致镍产业成本支撑不减。

镍铁：矿端支撑较强对铁价形成较强支撑，但需求表现较差，或使得铁价继续震荡偏弱。

不锈钢：不锈钢需求表现偏弱，后市或继续偏弱运行。

NI2506参考区间120000-130000元/吨，SS2506参考区间12300-13000元/吨。

操作上，沪镍区间操作，不锈钢空单继续持有。