一、行情回顾

本月沪铝先抑后扬，铝价重心有所回落。月初特朗普对等关税政策落地，市场恐慌情绪大幅提升，沪铝一度跌停。随后市场情绪略有缓和，叠加电解铝基本面偏强，铝价底部企稳。月中仍处于消费旺季，电解铝及铝棒库存持续去化，下游逢低备货，现货保持升水状态，铝价维持震荡偏强格局。本月下旬，国内召开中央政治局会议，后续刺激政策将陆续出台，市场情绪有所改善，铝价重回20000关口。沪铝06合约报收19970元/吨，月跌幅2.7%。

二、价格影响因素分析

1、国际宏观

美联储当红理事沃勒：就业市场若严重下滑，可能令美联储更多、更快降息。沃勒表示，如果特朗普政府重新实施激进的关税政策，企业可能会开始裁员，而如果失业率显著上升，他将支持降息。沃勒重申，他认为关税带来的通胀影响可能是暂时性的。

美联储主席鲍威尔借全球财长和央行行长会议强调，央行必须免受政治干预，以便能够专注于保持通胀稳定和实现高就业。4月25日，鲍威尔在国际货币基金组织（IMF）面向各国财长和央行行长发表讲话时，慷慨激昂地表达了对央行独立性的维护。

美国4月Markit综合PMI超预期下降创16个月新低，信心挫、价格涨，制造业PMI不降反升好于预期。数据表明，4月美国商业活动增长降至16个月低点，对未来一年商业前景的预期也下降至自疫情以来最低之一；商品和服务的销售价格上涨幅度为一年多来最大，尤其是制造品价格大幅上涨，与关税有关。就业指数低迷。

关税冲击服务业，欧元区4月综合PMI几乎零增长，德法均陷入萎缩。受特朗普关税不确定性影响，欧元区、德国、法国服务业均意外收缩，但制造业PMI意外超预期。德国私营部门四个月来首次意外萎缩，服务业PMI降至14个月低点；法国私营部门产出下降，服务业拖累显著

2、国内宏观

中方回应考虑对部分美进口商品免征125%关税。4月25日外交部例行记者会，有记者就报道称中方考虑对部分美国进口商品免征125%的关税提问，发言人郭嘉昆表示，我不了解你提到的具体情况，建议向中方的主管部门进行询问。

中共中央政治局会议：统筹国内经济工作和国际经贸斗争，根据形势变化及时推出增量储备政策。据新华社，会议强调，统筹国内经济工作和国际经贸斗争，坚定不移办好自己的事。要加快构建房地产发展新模式，加大高品质住房供给，优化存量商品房收购政策，持续巩固房地产市场稳定态势；对受关税影响较大的企业，提高失业保险基金稳岗返还比例；根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节；要提高中低收入群体收入，大力发展服务消费。

特朗普称或将“大幅降低”对华关税，中国外交部：打，奉陪到底；谈，大门敞开。中国外交部发言人郭嘉昆强调，如果美方真的想通过对话谈判解决问题，就应该停止威胁讹诈，在平等、尊重、互惠的基础上同中方对话。一边说要同中方达成协议，一边不断搞极限施压，这不是同中方打交道的正确方式，也是行不通的。

4月27日周日，国家统计局公布数据显示，1—3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额15093.6亿元，同比增长0.8%。国家统计局工业司统计师于卫宁解读称，一季度，全国规模以上工业企业利润由上年全年同比下降3.3%转为增长0.8%，扭转了自上年三季度以来企业累计利润持续下降的态势。3月份，规模以上工业企业利润由1—2月份下降0.3%转为增长2.6%，企业当月利润有所改善。

3、库存情况：电解铝库存周去库3.1万吨

据上海有色数据统计，4月24日，国内主流消费地电解铝锭库存65.80万吨，较本周一下降1.5万吨，环比上周四减少3.1万吨。4月24日国内主流消费地铝棒库存17.78万吨，较周一减少1.89万吨。

4、持仓情况：持仓量小幅增长

截至4月27日，上期所铝总持仓535096手，较上月末498242增加36854手，本月铝价先抑后扬，多空均小幅加仓。

三、结论与操作建议

目前中美就关税问题暂未进行沟通，国内生产企业仍需做好长久计划，短期宏观情绪偏空。基本面看氧化铝检修与复产并存，但现货供应并未出现明显宽松，价格低位企稳。预焙阳极价格小幅走高，电解铝生产成本在16500附近波动，铝冶炼利润中位偏高。近期铝价持续小幅反弹，持货商出货较积极，现货市场货源较充足，下游接货较为谨慎，现货升贴水回落。本周国内电解铝锭库存环比上周去库3.1万吨，铝棒环比上周去库3.14万吨。目前需求较为稳定，基本面偏多推动近月合约走强。考虑到5月终端消费存不确定性，建议05-06正套继续持有。

策略

宏观情绪偏空，基本面偏多。预计氧化铝06合约区间震荡2780-2900元/吨，区间操作为主，卖出3100-3300看涨期权。沪铝06合约运行区间19600-20200元/吨，区间操作为主。