2月中旬以来，工业硅期货再度走出一轮增仓下跌行情，盘面连续创下历史新低，市场情绪极度低迷。

尽管当前盘面价格已跌破大部分厂家成本，行业面临较严重的亏损，但近期减停产的企业逐渐减少，部分厂家还有新增开工的迹象，加剧了市场压力。从现金流角度，我们估计，当前开工的产能之中，约有三分之一面临严重亏损，约有三分之一在盈亏平衡线附近挣扎，仅有剩下的少数大厂产能还能保持些许盈利能力，显然行业已进入了十分不健康的状态。

从供需平衡来看，前两个月工业硅开工率的持续下调给到了市场喘息之机，尽管社会库存仍体现为小幅增长态势，但供需平衡出现了小幅短缺，行业实质上出现了阶段性去库。不过，在春节之后一轮开工率小幅上调之下，工业硅产量触底回升，而下游需求仍然保持较弱的状态，具体到三大下游中，多晶硅与铝合金基本维持前期水平，有机硅开工率还有所下降，行业短期呈现供增需减的局面。因此，从3月起，工业硅的供需平衡再度转向小幅过剩，市场参与者情绪难以转向乐观。

当前，行业似乎已陷入僵局之中，工业硅生产企业经历了过去几个月的减产进程，短期好似遭遇瓶颈，开工率难再进一步下行，而需求端三大下游短期都难见到明显起色，在这样的背景下，我们是否要对价格进一步悲观？

我认为可以从以下三个角度考虑：

一是工业硅生产企业的持续亏损状态很难长时间维持，部分没有成本优势的企业若迟迟见不到盈利希望总归是要停产的，在过去几个月中，工业硅价格的低迷导致生产端的负反馈已预示行业后续发展路径，供需再度平衡仅是时间问题。

二是需求端并不悲观。去年以来，工业硅的需求主要受光伏板块拖累，但当前光伏行业开工逐步稳定，预计未来多晶硅对工业硅的消费也将进入稳定状态。至于有机硅近期减产，我认为并不会对未来较长时期的工业硅消费造成影响，在官方频繁提及提振消费的当下，有机硅未来的需求仍将有增量出现，给工业硅需求带来托底效应。

三是全国两会正在召开，整治“内卷式”竞争成为焦点话题，而工业硅行业现状似乎也正符合“内卷式”竞争整治范畴，叠加工业硅本就是耗能较高的行业，政府工作报告中提到，2025年的预期目标中，单位国内生产总值能耗降低3%左右，后续不排除官方出台相关政策对一些落后产能进行限制，改善行业整体供需关系。

综上所述，我们要看到短期工业硅过剩压力仍未消除，但当前工业硅价格已经足够低迷，进一步悲观的必要性较低，在需求趋稳的背景下，若官方出台供给侧改革相关的政策以整治行业“内卷式”竞争，工业硅行情则将迎来反转。从策略上看，工业硅下方空间有限，进一步做空性价比较低，适时布局远期多单或更为合适。