今年以来国际金价多重因素推动下持续拉涨，年初至今涨幅已超过10%，短期可能继续冲击三千美元整数关口，但回调风险不容忽视。

黄金货币属性不断强化

黄金的核心逻辑是对美元信用的对冲，疫情和俄乌战争后美国加速印钞以及债务快速膨胀加剧美元信用风险，黄金货币属性持续发力，继续摆脱美债高利率水平的压制。

美国财政部发布的报告显示，2024年11月美国政府债务突破36万亿美元，债务占GDP比重超过120%。国际货币基金组织预测（与美国官方部门预测基本相当）2030年债务逐渐接近50万亿美元，占GDP比重将从120%升至130%以上。特朗普政府虽然不断强调削减支出计划，但执行面临阻力，债务膨胀趋势中短期依然难以证伪。

2025年2月，美国肯塔基州通过法案正式宣布黄金为法定货币，成为第46个正式宣布货币独立且承认黄金为货币的州。这也体现了各州对于美国债务风险的担忧，用黄金强化货币体系。

 四季度央行购金环比增加

俄乌战争后美国将美元支付体系武器化产生信任危机，尽管美元在短期内地位难以动摇，但全球的去美元化趋势已经不可忽视。更多国家采取措施来降低对美元的依赖，在非美货币尚不具备很强竞争力的情况下，黄金作为硬通货成为各国关注的重要储备资产。

世界黄金协会发布的《全球黄金需求趋势报告》显示2024年全球央行净购金1045吨，连续三年达到千吨以上。

2024年二三季度全球央行净购金量出现连续下降，三季度194吨降至2023年二季度后最低水平。四季度购金量大增至332.9吨，同比增长54%，环比增长71%，巩固了此前有所弱化的购金逻辑。中国央行暂停购金半年后于11月起连续三个月增持黄金也让2025年央行需求前景更加明朗。

美国关税担忧驱动黄金实物流向美国

本周美政府宣布对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税且没有例外和豁免。特朗普后续政策仍有待出台且难以预测，大规模关税对经济和通胀前景产生影响，也令金融和商品走势迷失方向，避险吸引力和相对更强的趋势性令黄金受到资金追逐。特朗普政府潜在关税的担忧推动现货黄金从伦敦流向美国。COMEX黄金库存12月以来增加超过90%，美伦价差扩大，媒体报道英国央行提金等待时间从1周延长至4-8周，现货紧俏。类似情况出现在2020年疫情期间，后续关注关税政策是否涉及到黄金以及库存何时出现拐点。

美联储态度谨慎 市场预计维持降息方向

2024年12月美联储鹰派降息，点阵图预测2025年降息幅度从4次调整为2次，鲍威尔认为未来考虑利率调整时可以更谨慎，市场一度出现2025年可能转向加息的预期。今年1月美联储会议如期暂停降息，不过更加强调对于特朗普政策效果的观望，指出当前的暂停并非政策转向，偏中性表述暂时消除市场对于美联储进一步鹰派的担忧。目前美联储观察工具显示市场预期2025年仍会有1-2次降息，与美联储前一次点阵图基本吻合。近期美国公布多项经济数据有喜有忧，包括非农在内均未对市场造成明显影响，后续需关注特朗普政策对于经济和通胀前景的影响是否会对降息预期产生冲击。

国际金价冲击3000美元 回调风险加大

在逆全球化和去美元化趋势显著的背景下，金价长期重心抬升方向不变。2024年国际金价均价2400美元左右，同比增速超过20%，过去四十年很少出现年均价连续超过20%的情况。2025年20%涨幅对应年均价在2900美元附近，当前价格已经超过。

多因素共同驱动以及空头被迫离场令金价正处于极致演绎阶段，国际金价可能直接冲击3000美元/盎司整数关口。不过年初以来黄金连续六周收阳为2024年以来最长连续上行阶段，涨幅也即将接近去年3-4月程度，且过程中没有出现明显回调，当前调整风险正在积累。本周美国CPI数据和美联储主席鲍威尔发表半年度货币政策证词均将对行情带来波动风险，后续关注特朗普政策，特别是俄乌谈判方面进展。黄金前景依然乐观，3000美元/盎司以上只是时间问题，维持多头思路，但今年资产价格或呈现高波动特征，重心抬升过程中面临反复，短期快速拉升后多头考虑逐步止盈等待更好的盈亏比买入位置。