现货价格报价分化，供需错配或是主要原因

本周原木市场价格出现区域分化。其中，山东市场3.9米中A辐射松原木现货价格为790元/方，较上周下调10元/方，但实际成交低于报价10-20元/立方米；江苏太仓4米中A辐射松原木现货价格为810元/方，较上周上涨10元/方。

根据公开数据和调研，我们更倾向于短期区域性价格上涨的主要原因是太仓港到船空档期拉长，供需错配导致价格上调，而非需求明显好转。预计下周山东价格稳定偏弱、江苏地区价格报涨的现象持续，直到20号船集中到港后缓解。

总库存累库持续，但是江苏库存仍处于年度偏低的水平。库存方面，截至12月2日，全国针叶原木港口总库存为270万方，较上周增3万方，周环比增1.12%。分材种看，辐射松连续三周累库；分地区，千里目数据，主要港口岚山和太仓库存累库持续，岚山库存约为122万方，相比上期基本持平，太仓库存约为45万方，相比上期基本持平，新民洲库存约为17万方，相比上期下调；江都库存约为15万方，相比上期下调。

江苏地区库存偏低，20号之前到港量偏低，预计短期现货仍有反弹的需要。原木数据有限，市场对库存的理解也有限，普遍对于当前库存的多寡缺乏判断依据，我们尝试对比主要进口区域的库存和价格的相关性，根据历史数据判断当前库存下的现货价格水平。通过复盘，抛开年初的特殊情况，山东当前库存水平接近今年9月中旬的水平，该时期山东地区报价在805元/方，江苏当前库存水平接近今年7月的水平，该时期江苏地区报价维持在815-825元/方，从本年度库存和价格的相关性角度，江苏近期报价表现偏强较为合理，此外从船期到港的角度，我们在此前的报告里面提及了后期到港存在一定压力，但是目前船期数据表示，本月20号之前的船主要到山东岚山，20号开始才有船到江苏太仓，因此短期来看，虽然山东现货价格从库存角度来看有小幅被低估的可能性，但是在大量到港的预期下，790元/方的现货报价合理；江苏现货价格从库存的角度来看，被低估的幅度较山东地区更大，此外近期船期较少，供需错配的因素或导致下周江苏地区的现货价格继续上涨。

从日均出货量角度。根据千里目数据，山东和长三角日均出货量均有小幅增加，一方面原因是，按照往年春节前备货惯例，叠加工人提早返乡、今年过年较早等原因，加工厂年底往往有较积极的推涨情绪；还有一方面是，从11月末开始到港量陆续增加，按照需要先处理P材和大A、谨防蓝变折价的贸易习惯，也一定程度上刺激了出货量。

总结来看,在上周周报策略中，我们的观点是，“推荐在810-830元/方短空,本周二给出机会，策略兑现, 且我们提到不建议长期持有空单。对于下周，我们认为从库存和到港节奏的角度，江苏和山东地区价格或继续出现明显分化，江苏3.9m中A的价格或稳中继续上涨，预计到20号之后随着太仓到港增加，现货报价的区域差异将改善。尽管现货报价上涨并非基本面改善带动，而是短期的供需错配导致，但是不排除对市场情绪带来改善，因此我们推荐本周观望，或等待反弹高位布空单为主。