10月份以来，天然橡胶价格从近七年的纪录高点回落。截止11月18日，沪胶主力2501合约在11月份的最高价为18730元/吨，最低价为17155元/吨，收盘于17410元/吨。相比于10月份19850元/吨的价格纪录高点，两个月来价格回调幅度已超过2500元/吨。从技术上看，天然橡胶价格由10月份价格高点与11月份价格次高点形成了一个双头形态，后市继续调整的可能性增强。

从最近四年的天然橡胶价格走势看，除了2022年天然橡胶价格表现特别低迷外，在三四季度交替窗口期，天然橡胶价格多有走势偏强特征。今年9月份，天然橡胶价格的上涨表现尤为突出。究其原因，9、10月份通常是东南亚天然橡胶主产地的多雨季节，多雨天气以及洪灾因素对天然橡胶的割胶影响显著。因此，天然橡胶价格在9、10月份容易形成价格偏强的季节性特点。今年，中国天然橡胶主产区海南产区于9月份遭受了史上特大台风“摩羯”的冲击，进一步强化了胶价在9月份的上涨势头。不过，随着东南亚雨季告一段落，天然橡胶市场的交易逻辑也从预期回归现实。

ANRPC（天然橡胶生产国联合会）于10月份发布的最新预测报告显示，2024年全球天胶产量同比将增加4.5%至1452.8万吨。其中，泰国减产0.5%、印尼增产12.3%、中国增产4.2%、印度增产6%、越南减产2.1%、马来西亚增产0.6%、其他国家增产11.6%。2024年全球天胶消费量将同比下降0.2%至1513.6万吨。其中，中国增长3.3%、印度增长3%、泰国增长1.1%、马来西亚下降17.2%、越南下降1%、其他国家下降3.7%。从ANPRC的报告数据来看，全球天然橡胶产量并没有因为灾害性天气而下降，印尼产量的回增以及科特迪瓦的产量持续快速增长托起了天然橡胶产量增速。如果中国天然橡胶总产量没有减产，那么天然橡胶价格调整行情出现当在情理之中。

从中国汽车市场的产销数据看，今年1-10月份我国汽车产销累计完成2446.6万辆和2462.4万辆，同比分别增长1.9%和2.7%。其中，10月份汽车产销分别完成299.6万辆和305.3万辆，环比分别增长7.2%和8.7%，同比分别增长3.6%和7%。10月份汽车产销较9月份略有好迹象转，不过累计产销增速仍然处于降速格局。

从轮胎市场来看，10月份中国半钢胎产量为5627万条，环比下降0.60%，同比增长4.22%；中国全钢胎产量为1054万条，环比下降12.31%，同比下降11.65%。从轮市场数据看，10月份半钢胎市场增速出现减缓，全钢胎市场则持续疲软。由此来看，今年四季度国内轮胎市场的天然橡胶需求并不支持胶价在高位延续涨势。

从天然橡胶的库存数据看，截止11月8日当周，国内天然橡胶社会库存为111.7万吨，社会库存已连续三周持稳。随着RU2411合约落幕，上海期货交易所天然橡胶注册仓单量在老胶注销前的仓单量有24.2万吨，仓单规模略高于2023年水平。从仓单角度看，当前胶价相比于去年同期仍有溢价空间存在。

综上分析，笔者认为在天然橡胶下游需求预期减弱的情况下，天然橡胶后市或有进一步调整空间。预计沪胶2501合约价格的波动区间在16000-18500元/吨。

（东航期货 杨文虎）