报告品种：锰硅、硅铁

一、调研背景

铁合金期货价格在二季度和三季度经历了过山车行情：4月开始澳洲锰矿受飓风影响出口受阻，锰硅期货大幅上涨，09合约从最低6108元/吨，上涨至最高9786元/吨，涨幅超过60%；同时带动硅铁期货09合约从最低6402元/吨，上涨至最高8234元/吨，涨幅28.6%。在市场情绪消退后，铁合金价格回归基本面。在弱需求、高库存的影响下，期货价格大幅回调，锰硅09合约从9786元/吨下跌至最低5750元/吨，跌幅超过40%；硅铁09合约从8234元/吨下跌至最低5948元/吨，跌幅27.8%。

铁合金价格的大起大落给企业的生产经营带来了较大风险，为了解铁合金企业概况和对风险管理的需求，全国共20多家期货公司研究负责人汇集西北，进行了为期一周的内蒙古-宁夏地区铁合金产业调研活动，本文主要记录与总结本次调研的相关情况。

二、调研时间

2024年10月13日~10月18日

三、调研企业

（一）内蒙古锰硅企业A

规划年产能约50万吨，目前有4台炉子正常生产，年产量20多万吨；另有3台炉子在建，计划明年建成。企业库存不高，并且均已完成销售，只是还没出库；企业参与期货较深，约有30%的产量通过期货盘面销售，剩余70%以长协销售为主；有自备电厂，但自备电占比较少。内蒙古的电费和运费成本相对较低，企业生产利润目前还可以。但若锰硅价格进一步下跌，企业不排除会停炉检修。

（二）内蒙古锰硅企业B

锰硅合金年产能20万吨，目前基本满产；4台矿热炉已经完成改造，从半密闭改为全密闭，每年可产生大量的富余煤气，用于煤气发电、矿棉生产固化、吸声板烘干和炉料烧结等。生产锰硅合金的废渣用于生产矿棉装饰吸声板，年产矿棉15万吨。企业库存不高，约2~3万吨；对期货的运用非常的成熟和灵活，并且为了规避钢厂资金回款风险，叠加期货价格升水较多，通过期货盘面销售的比例越来越高。

（三）宁夏锰硅企业C

总设计产能55万吨，实际运行产能42万吨。当前销售较好，库存极低。生产的锰硅销售给贸易商较多（包括期现商、期货公司风险子公司等），占总产量的70%~80%；剩余10%~20%交钢厂。企业自2021年开始参与期货市场，目前运用期货较多，在交割利润较好时也会注册仓单进行交割。

（四）宁夏硅铁企业D

年产能35万吨，主要生产72#和75#硅铁，目前没有满负荷生产，开工率40%左右，库存较为健康。母公司是做铁矿贸易的，有钢厂资源，生产的硅铁一部分交钢厂（大多数要求钢厂预付），一部分交金属镁厂，剩余一部分通过期货盘面销售。企业有专业的期货团队，对期货用得很多。

（五）宁夏硅铁企业E

年产能48万吨，目前满负荷生产。生产的硅铁出口较多，其次供给不锈钢厂、铸造、金属镁等，剩余少量销售给期现商和期货公司风险子公司，企业自己不直接参与期货。与下游交易都是随行就市，先款后货，没有长协。目前硅铁价格已经接近生产成本，出口利润也较低，但企业对未来硅铁的需求还是比较看好。

（六）宁夏硅铁企业F

年产能约30万吨，拥有行业最大的单体炉，目前没有满负荷生产，年产量不到20万吨。企业对期货的态度较为积极，会主动把握期货市场价格机会进行锁价，通过期货销售的占企业产量80%以上。企业同时也做交割、期现基差交易等，与期货公司风险子公司合作较多。

四、调研总结

（一）锰硅情况总结

1、库存情况

目前锰硅和锰矿库存均较高，锰硅仓单+企业库存超过60万吨，锰硅港口库存超过600万吨。据企业介绍，内蒙古锰硅企业以前基本没有库存，现在每家企业普遍存在2~3万吨的隐形库存。企业普遍认为锰硅行业目前处于过剩格局，预计年底大概率会进一步累库。

2、成本利润情况

据企业反馈，受电价和运费影响，锰硅生产成本高低情况如下：内蒙古＜宁夏＜南方。目前内蒙古企业现金成本大约在5500~5700元/吨附近，加上财务成本，若锰硅价格跌破6000元/吨，则行业内大部分企业会亏损。不过企业普遍认为未来锰矿价格会进一步下跌，锰硅生产成本也会跟随下移。

3、开工情况

内蒙古企业基本满产，宁夏企业经历年初大范围检修停产后，目前开工率普遍在80%左右，预计年底也会维持，不会有新的检修计划。

4、需求情况

据企业反馈，今年钢厂开工较弱，需求较差。不过近期钢厂开工在回升，年底可能会有补库需求。但锰硅整体供过于求是比较明确的。

5、企业态度

据调研反馈，企业对市场整体偏悲观。一方面锰硅价格在下降，成本支撑较弱；另一方面，需求缺乏新的增长点，供过于求的格局比较明确，未来可能将通过产能出清的方式来解决。部分企业反馈钢厂的账期在延长，甚至出现了有一家钢厂倒闭使得企业出现了坏账，整体对下游需求都不太乐观。

（二）硅铁情况总结

1、库存情况

据企业反馈，硅铁库存整体相对正常，没有过剩太多，大概在12~15万吨左右。

2、成本利润情况

硅铁成本主要受电费和兰炭价格影响，企业普遍反馈硅铁现货价格（6100~6300）已经到达生产成本线附近，企业生产利润较薄。出口因为关税政策的影响，利润也很低。

3、开工情况

调研企业开工情况各不相同，部分企业满负荷生产，部分企业开工率仅有40%。企业反馈宁夏地区开工率偏高，可能在80%附近，年底企业开工意愿较强。

4、需求情况

据企业反馈，下游需求主要包括粗钢、不锈钢、铸造、金属镁和出口等。其中出口受政策影响，未来预计难有增量；部分企业对金属镁行业较为看好，认为金属镁行业前景广阔，发展潜力较大，是硅铁行业的需求突破口。

5、企业态度

据调研反馈，企业对硅铁行业相对乐观。一方面硅铁下游需求较广，不像锰硅仅仅只能供钢厂使用。硅铁需求仍然存在突破口（金属镁），产能也没有太过剩；另一方面，库存相对比较健康，累库不明显，库存压力不大。同时硅铁生产企业对下游基本是要求预付款，不像锰硅企业那样普遍给账期，资金压力较轻，现金流相对健康。但多数企业也认为硅铁价格暂时缺乏大幅上涨的驱动，在利润合适时，会逢高入场套保，锁定生产经营利润。另外也有企业担忧非洲的硅铁可能会进口，因为非洲的生产成本很低，未来可能会对国内价格造成冲击。

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