当前，纯碱市场整体呈现供需双弱、估值偏低、库存累积等特征。市场焦点集中在阶段性负反馈以及库存持续攀升方面。

“往年6月到9月处于纯碱企业库存下降周期，今年则反季节性增长。”光大期货资源品资深高级分析师张凌璐说。

根据隆众资讯的统计，截至2024年9月19日当周，纯碱生产企业库存为140万吨，较前一周增加5万吨。除前期库存水平较高的西北、西南地区外，近期华北、华中地区库存也在增加，多数纯碱企业面临累库压力。

期货日报记者了解到，纯碱库存的持续累积反映的是供需矛盾的加大。事实上，2024年8月以来，纯碱生产力度持续下滑，行业开工率一度低至71%。即便如此，也未能扭转库存增加趋势。

对此，中信建投期货能化高级分析师胡鹏表示，纯碱市场累库，是供需阶段性配错的结果。“一方面，产能同比大幅增加；另一方面，下游采购意愿偏低，原料维持低库存状态。”他称。

据了解，2023年纯碱新增产能630万吨，2024年上半年新增产能130万吨、下半年计划新增产能200万吨，产能扩张使得纯碱供给增加。

然而，在张凌璐看来，企业库存不断累积的核心在于需求超预期下滑。

“纯碱刚需明显减少。重碱下游光伏玻璃行业有效产能自2024年7月初以来逐步下降，9月初日熔量降至10万吨以下。”张凌璐介绍说，截至2024年9月19日，光伏玻璃日熔量为9.85万吨，较7月初的历史高点下降1.51万吨。纯碱最大的下游板块浮法玻璃日熔量在2024年3月创出历史新高后转头下行。目前，浮法玻璃在产日熔量为16.7万吨，距离3月高点下降0.92万吨。除此之外，轻碱下游开工率也在回落。近期，碳酸锂行业、小苏打行业、印染行业开工率下降，进一步削弱纯碱需求。

“整体上看，重碱下游光伏玻璃产线超预期冷修、浮法玻璃在产产能持续下降以及轻碱下游行业生产水平不断回落导致纯碱需求快速下降，且需求降幅超过供给降幅。”张凌璐说。

“纯碱累库是大趋势。不过，2024年8月到9月纯碱供给减少，库存依然增加，主要受产业链情绪影响，下游玻璃企业多数压缩原料库存，并无较强的补库意愿。”胡鹏称。

纯碱高库存对市场心态产生较大影响。胡鹏表示，上游鉴于走货需求而下调价格，下游则按需采购，甚至压低原材料库存，以至于上游进一步累库、价格持续下降。“目前纯碱进入买方市场，下游占据主导，上游定价权较弱。”他称。

据了解，目前纯碱库存已达到近几年同期最位，后期如何消化库存值得关注。

在张凌璐看来，纯碱累库趋势尚未结束。虽然当前供给端有所收缩，但后期检修装置陆续复产，检修计划较少，纯碱供给存在提升预期。需求端下游各行业经营压力明显缓解前，在产产能仍有下降可能。

同样，在胡鹏看来，纯碱市场高库存状态将延续。“一方面，2024年四季度纯碱计划检修装置减少，产量存在增加预期，且连云港碱业的装置计划年底投产，纯碱供给较为充裕;另一方面，光伏玻璃和浮法玻璃企业尚未摆脱亏损，玻璃生产暂时难言乐观。”胡鹏认为，后期纯碱市场库存要想有效消化，需要内需好转、出口放量或供给超预期收缩的配合。“预计年内纯碱库存高位运行。”他说。

“累库趋势延续，需要关注累库的节奏和速度。”张凌璐表示，除了生产企业环节的库存，也需关注社会环节和下游企业环节的库存变化。“2024年9月以来，纯碱社会库存下降，近两周周度降幅在5万吨左右，成为为数不多的利多因素。下游玻璃企业原材料库存天数2024年9月初在15天左右，原材料库存水平并不高。”张凌璐认为，若国庆节前下游释放补库需求，则不排除纯碱库存由上游向中下游转移的可能，产业链内库存结构将发生变化，但总体不改累库趋势。