一方面，电石企业亏损，叠加烧碱价格走强，PVC估值偏低问题犹存；另一方面，高仓单和高升水矛盾仍未解决，在空头动能增强背景下，PVC大概率需要等到基差明显修复才能有效止跌。

经历过6月的高位回调后，在无政策利多预期支撑下，7月PVC曾出现过小幅反弹，但高度受限，盘面短暂冲高后再度回落。笔者认为，PVC本轮反弹未能持续，一方面是因为商品市场整体氛围偏弱，叠加近期宏观政策处于空窗期，盘面缺乏一定的利多支撑；另一方面是因为月初的反弹并未带动基差修复，目前空头氛围增强，PVC大概率需等到基差明显修复才能有效止跌。

下游买跌不买涨氛围仍浓

最新周度数据显示，PVC综合开工率为76.22%，比上期下降3.51%，其中电石法开工率为75.45%，环比减少4.56%；乙烯法开工率为69.85%，环比下降7.11%。渤化发展、鄂尔多斯氯碱、内蒙古君正等装置处于检修中，导致国内PVC产量环比下降。进入7月，整体装置存有一定的检修计划，在供应缩量预期下，PVC生产企业库存出现明显好转。7月第一周较月初去库1.12万吨，报30.02万吨，降幅为3.6%。然而，供需边际好转并未推动PVC持续上涨，市场对因供应端缩量而导致的去库并不买账，下游企业买跌不买涨情绪浓厚。

市场前期对6月印度出口情况有一定的预期，在国内需求疲软格局下，更多寄托于外需增长。然而受印度BIS认证和运力紧张等因素影响，出口并未明显放量。目前来看，印度补库或暂时告一段落，7月印度受季风影响进入传统雨季，基建、农业排PVC管需求减少。此外，运费上涨对出口也带来较大影响，虽然7月运费有所下降，但是尚未出现回归正常的趋势，预计7—8月运费仍维持在高位，进而支撑PVC到岸价格。

贸易政策风险犹存

目前，CFR中国报790美元/吨，CFR东南亚持稳报830美元/吨，CFR印度持稳报970美元/吨，理论上出口窗口打开，存在区域套利空间。基于当前海运船期洽谈难度增加，预计亚洲地区8月船期FOB报价或有一定的下降空间。

目前印度对进口PVC树脂BIS认证实施日期为2024年8月24日，由于海运费偏高，认证大概率会延期。从东北亚运往印度港口的船期来看，一般是30天左右，印度买家会在7月底减少PVC货源的交付，这意味着短期的出口也无法为需求带来一定的支撑。

图为PVC预售量超季节性与期货价格走势

综上所述，PVC再度回落至低位区间，不断测试低点，但相比一季度的低位区间有所抬升。目前PVC基本面偏弱已是市场共识，电石企业亏损，叠加烧碱价格走强，PVC估值偏低问题犹存。高仓单和高升水矛盾仍未解决，在空头动能增强背景下，PVC大概率需要等到基差明显修复才能有效止跌。中期来看，在装置检修背景下，供需面对PVC的影响开始减弱，PVC更多是跟随商品情绪和政策预期摆动。