在连续两日大跌创上市以来新低后，6月26日，工业硅期货价格企稳反弹，SI2409合约上涨2%至11470元/吨。但从工业硅现货报价看，当前仍处于下跌通道。相关数据显示，6月26日，工业硅通氧553#报价12800元/吨，通氧421#报价13600元/吨。

浙商期货新能源项目部部长陆诗元表示，目前市场交易的主逻辑正逐渐回归基本面。今年5月，在宏观情绪带动下，工业硅期货逆市上行，给了硅厂套保机会，四川、云南等地硅企快速复产，基本面逐渐呈现供强需弱局面。

从需求端看，工业硅第一大需求领域多晶硅市场当前较为低迷。以产业链价格之“锚”——硅料价格为例，2023年年初，硅料价格24万元/吨，当年年末降至6万元/吨，且下跌趋势延续。中国有色金属工业协会6月19日的数据显示，多晶硅价格小幅下滑。其中N型棒状硅成交均价为4.01万元/吨，环比下跌1.72%。P型致密料成交均价3.69万元/吨，环比持平。

由于市场供需关系发生变化，硅料价格持续下跌。从产量方面看，自2019年开始，硅料龙头企业的产能扩张显著。相关数据显示，通威股份2019年年产能为8万吨，到2021年已扩张至19万吨，2023年年初已增加至42万吨，目前通威股份高纯晶硅年产能已达到45万吨，6年时间产能增长了4.6倍。

“2021至2022年多晶硅价格快速拉涨，最高涨至30万元/吨，行业处于暴利状态，吸引大量资本在多晶硅领域投资。”国信期货分析师李祥英表示，2023年多晶硅新增产能开始大量投放，按照各企业的投资规划，2023至2025年是产能投放高峰期。2022年多晶硅产量77.96万吨，2023年已经达到140万吨，同比增长79.64%，2024年1至5月多晶硅产量达到89.41万吨。

终端需求方面，据中国光伏协会的数据，2023年全球光伏新增装机390GW，同比增长67%，2024年1至4月国内累计新增装机量同比仅24.43%，组件出口同比也下滑至22.8%，终端需求增速明显放缓。“多晶硅供给增速远超终端需求增速，且后期仍有大量新增产能待投，目前多晶硅价格已跌破4万元/吨，行业平均亏损近20%。”李祥英说。

“短期看，由于硅料价格持续下行，下游拉晶企业多选择即用即采、少量多次的采购策略，无囤货意愿，多晶硅库存累积。近期多晶硅企业检修量增加，但去库压力依然较大。”李祥英认为，淘汰落后和高成本产能是大趋势，而产能出清过程缓慢，短期供给调节只能依靠检修、减产等措施。

李祥英认为，多晶硅6月、7月产量环比大概率下行，对工业硅的采购量也会减少。此外，当前多晶硅行业生产处在亏损状态，工业硅现货价格也难有起色。

“供应宽松背景下，需求也呈现疲软状态。”陆诗元表示，虽然近几个月工业硅出口有所好转，但对需求的拉动难以抵消多晶硅需求的下降。据测算，6月多晶硅产量仅为14万~15万吨，较峰值下降4万吨左右。6月工业硅总需求36万~38万吨，而原生硅、97硅、再生硅及光伏废料合计供应量为53万~55万吨，单月累库15万吨以上。“这对库存高企的工业硅而言，无疑雪上加霜。”陆诗元认为，供强需弱态势可能持续到丰水期结束。

此外，陆诗元认为，此前宏观情绪高涨为工业硅带来了新的投资资金，但这类资金对工业硅的基本面和交易规则缺乏认知，容易误判行情，助推期价上涨。以电力改革为例，一些投资者没有详细分析工业硅产能分布区域，不了解这类建设成本较低、开停机较容易的耗能企业，仅为了消纳各地便宜、富余电能被引进，且电力改革是持续进行的系统性工程，并非如传言般“改革即涨价”。

“总体看，近期工业硅期货价格的下跌是对前期宏观情绪推涨的一次修正，目前工业硅库存压力明显，预计化解基本面的供需矛盾还需要较长时间。”陆诗元说。