报告品种：螺纹钢

【核心观点】：4月钢价修复阶段，普优价差逐步收窄，直至转负。随着转产现象接近尾声，前期因品种调控带来的螺纹供给缺口也已缓慢修复。

一、需求结构差异导致普、优钢价格跌幅不一

年后螺纹、优特钢价格均出现大幅下调，主要由于需求恢复速度明显偏慢，加上宏观预期落空。在负反馈危机扰动下，市场情绪低迷，原料成材共振下跌。但从二者价差来看，以螺纹钢与工业普圆为例，自正月十五至三月底，螺纹钢价格跌幅9.5%，工业普圆价格跌幅6.8%，优特钢抗跌性明显强于螺纹，主因在于终端产业需求差异。

建材方面，地产数据持续低迷，3月房地产行业投资额同比-16.77%；2、3月份房屋新开工面积累积同比在去年低基数上降幅再度走扩，分别达到-29.7%、-27.8%，而待售面积累积同比分别+15.9%、15.6%。同时地方政府1、2月份专项债新增发行额同比近乎减半，建材需求同比减量趋势延续。特钢方面，随着近些年可再生能源电源工程、电网工程投资规模加大，以及新能源汽车、造船及装备制造业用钢等行业用钢需求结构的变化，特钢消费仍呈增长态势，产能也逐年提高，同时增速加快。消费结构分化最终导致螺纹、优特钢价格支撑位高低不一。

二、普优价差走扩促使钢厂转产

同样是以螺纹钢及工业普圆为例，钢材价格普跌后，普优价差明显走扩，如下图所示，三月价差整体维持在100元/吨以上水平，高点达到200元/吨以上，期间钢厂普优转产情况也有出现。就样本内具备普优转产能力的螺纹钢钢厂生产情况来看，今年产量同比持续处于低位，并且周度产量自三月初71万吨水平下降至57万吨，减量10万吨以上。同时从优特钢月度产量可见，今年前三月同比增量分别达到45、62、53万吨，除产能逐年增加因素外，同样也是受到钢厂转产影响。

不过伴随二者供应端走势分化，节后基本面修复速度也有所不同。因产量明显增加，优特钢库存同步抬升，并且尽管三月后处于去库阶段，但库存总量同比仍处于偏高水平。而螺纹钢方面，由于年内产量同比减量明显，即便受需求恢复延后影响，累库周期长度及库存高度超过往年，但钢厂库存压力骤升，加上供应低位使得厂库去库速度明显快于往年，同时存量消费带动下，社会库存去化速度良好，截至本周，总库存已低于去年同期。对比来看，二者基本面向好调整速度差距有所显现。

三、价差收窄中因转产带来的螺纹减量已逐步恢复

进入4月以来，随着钢价触底回升，螺纹钢价格反弹幅度强于工业普圆，螺纹钢4月价格反弹幅度5.9%；工业普圆反弹幅度1.3%，价差持续收窄。并且截至18日，HRB400E螺纹汇总均价3805元/吨，Q235工业普圆汇总均价3776元/吨，价差由正转负。

在普优价差收窄过程中，具备转产能力的螺纹钢厂产量也有所体现。据调研，自4月起，样本钢厂产量陆续回升至72万吨，已恢复至价格下跌前水平，“普转优”现象正逐步消失，后期即便价差持续处于“0”线左右徘徊，因品种生产调控带来的螺纹供给增量预计实际恢复高度有限。

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