报告品种：豆油

2024年4月华东油脂调研背景：在全球经济增速放缓，国际金融市场剧烈动荡，各类风险较多背景下，国内疫情过后，制造业等得到复苏，市场需求有所回升，生产景气水平较快回暖，但原油动荡，生柴政策多变，植物油供需博弈，起伏不定背景下。

针对近期豆油现货库存始终偏高，5-9价差逐步减小，且临近交割，期现货面临移仓换月等，大豆到港推迟，以及4-5月二季度进口大豆进口量增加，下游需求消费未有较大提振等情况下，以及豆棕价差逐步向下，棕榈油被明显替代，国内已压缩刚需，后期买船利润何时被打开等，我们深入企业了解油脂基本面有关行情，解析市场。

调研企业：扬中某油脂企业A

该企业由粮油加工、粮食物流、热电联产三大板块组成，占地1700亩。目前建有日加工处理分别为2500吨和4500吨大豆/菜籽榨油厂各一座，1000吨/天精炼厂一座、油罐储量20万吨及其他辅助设施，计划建设6000吨/天大豆榨油厂、4000吨/天大豆榨油厂、1200吨/天精炼厂各一座，已形成年加工生产能力200万吨。粮食物流项目拥有深水岸线1255米，建有10万吨级对外开放码头2个，3000-10000吨级内港池泊位8个和40万吨立筒仓及15万吨平房仓，物流年吞吐量800万吨。

Mysteel农产品通过与该企业沟通，了解到现阶段豆油呈刚需状态，终端采取随用随采策略，月均出货2-3万吨，现货交易以对盘一口价为主，基差交易仅占20%-30%。从往年榨利来看，6-9月的榨利最好，10-1的榨利相对一般，从销售节奏来看，4-5月基本卖完，6-9仅售出极少部分，月均1000-2000吨左右。从全年的备货节奏的来看，春节、双节以及开学季有明显的备货行为，大终端一般提前30-45天备货，小终端一般提前20天左右。需求端来看，虽今年小包装用油有所减少，但中包装较疫情期间相比有明显的增加，尤其是20L的餐饮用油增量明显，因此在此消彼长的作用下，24年一季度消费与去年同期相比需求相对平稳。

该工厂的罐容为12万吨，压榨产能为7000吨/天，精炼产能1000-1200吨/天。针对今年的开停机情况，该公司表示现阶段正在停机，主要是因为舟山港大豆滞压（海关以往三个关口可通关，但自3月中旬到现在仅有一个关口可正常通关），公司预计18号全线开机，但以执行前期订单合同为主。

后市来看，5-7月仍属于消费淡季，主要受到学校暑假及夏季消费者的饮食习惯的双重影响，需求将有所减少；在8-9月之后，临近开学，受到开学季及双节备货的影响，需求将会发生明显的恢复。

调研企业：江苏泰州某油脂企业B

该企业以粮油加工、油脂化工、物流船代及内外贸易的多元化企业，该企业为某集团旗下企业群之一，共有粮油、VE、物流及酱油四大板块的5个独立法人企业，是中国食用油市场畅销品牌的主要生产基地之一，也是亚洲第一、全球第四的天然维生素E生产商。该公司两条压榨线分别为4000吨，2000吨，总压榨为6000吨。该厂销售辐射范围为：长江中上游或长江沿线。下游消费结构由：罐装厂、贸易商、工业用油客户。现阶段厂内散油库存累计2.5万吨左右，包括豆油、棕榈油、菜油、葵花籽油、玉米油、米糠油及包装用油。

针对4月缺豆等情况，该公司负责人也表示，公司同样面临此情况，也属正常。且针对今年的销售情况而言，小包装的销量相对稳定，趋于饱和状态，中包装的需求有所增长，主要集中在20L的餐饮用油，同比增加5万吨左右，整个2024年预计该部分用量将继续有所增加。从开机情况来看，2024年一季度小包装线开机维持在40%，中包装开机70%，精炼开机60%-70%，现阶段精炼设备处于维修状态，预计9号开机，全线满开，后期检修计划在五一期间停机9天。

针对今年现阶段而言，华东饲料企业变更配方转而采购葵花籽毛油的意愿较强，主要是由于现阶段葵花籽毛油价格相对更为合适，将反替代豆油的部分市场份额，豆油面临较大的压力，但是具体替代情况还需要看后期葵花籽毛油是否能够长期的维持高性价比。

调研企业：江苏泰州某油脂企业C

该企业是有着40年油脂工业发展史，25年集团产业发展史的综合性企业集团。其油脂油料加工能力达到900多万吨，位居行业前三强。同时积极响应国家农业走出去战略，在巴西的南圣弗朗西斯科参股建设港口，是中国在巴西唯一拥有港口的民营粮油加工企业；建设了年中转能力1200万吨国内大型现代粮食物流项目。现已发展成为集油料加工、远洋运输、国际贸易、港口物流、生物科技、旅游餐饮等六大板块、20多个子公司，5000名员工的大型企业集团。

Mysteel农产品通过与该企业沟通，了解到该企业油脂上游的原材料大豆来自巴西、美国、阿根廷等转基因大豆，主要以豆油为主，装置方面为压榨和精炼，压榨产业线2条，日全产能10000吨，为华东第二大压榨企业，精炼2条日产能2000吨，另外还有罐装包装油5条线，2600吨的日产能。年均压榨大豆为230万吨左右，出油40万吨左右，现油脂销售辐射范围多为长江流域，最远辐射到川渝地区，消费结构约33万吨用于散油贸易，7万吨用于包装油。该公司销售模式多以现货为主，5月份的货还暂未开始售卖，同时该企业报价多为基差报价，交易采取卖方点价的方式，但在盘面价格合适时也会选择一口价的交易方式。

对于巴西豆的质量而言，也谈到巴西豆的蛋白含量比较高，而美豆的出油率比较高，总体质量巴西豆不如美豆质量，对于升贴水而言，现阶段巴西豆贴水有所反弹，国内进口一般为巴西豆。但如果从豆油精炼角度考虑，更倾向于选择美豆，主要是因为美豆相对而言较好精炼，精炼成本较低。

后市来看，全年预计供应维持宽松，呈供强需弱的格局，国内价格重心或存在下移的可能。9月份之前国内豆油需求难有好转，之后收到开学季、双节的影响将进入传统消费旺季。

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