报告品种：豆油

2024年4月华东油脂调研背景：在全球经济增速放缓，国际金融市场剧烈动荡，各类风险较多背景下，国内疫情过后，制造业等得到复苏，市场需求有所回升，生产景气水平较快回暖，但原油动荡，生柴政策多变，植物油供需博弈，起伏不定背景下。

针对近期豆油现货库存始终偏高，5-9价差逐步减小，且临近交割，期现货面临移仓换月等，大豆到港推迟，以及4-5月二季度进口大豆进口量增加，下游需求消费未有较大提振等情况下，以及豆棕价差逐步向下，棕榈油被明显替代，国内已压缩刚需，后期买船利润何时被打开等，我们深入企业了解油脂基本面有关行情，解析市场。

调研企业：仪征某油脂企业A

该公司主要从事植物油脂加工、储存和中转业务，中转储存的油脂品种有各种等级大豆油、菜籽油、棕榈油等。提供服务项目包括散装油脂接卸、油脂短期储存、储罐长期租赁、铁路/公路罐车发运、直接灌桶/装船发运、代理加工各种油脂等。其中生产车间拥有400吨、600吨棕榈油分提生产线各一条，500吨精炼生产线一条。生产线的核心部分均采用进口设备，使生产质量能得到可靠的保证，目前已经通过ISO9001国际质量管理体系认证和全国工业企业QS认证。该公司现有总仓储能力45000吨。销售辐射范围包括：安徽、江北、河南、山东部分、陕西部分等市场。

该公司主营棕榈油，豆油贸易主要服务于终端。其中棕榈油进口以24°和52°为主，从产地发船到国内长江口需要7-10天，体量一般为1.2万吨/船或1.6万吨/船。到国内之后根据需求理论上可定制化生产8°-58°棕榈油，从消费结构来看，下游消费客户以食品厂家为主；从消费区域来看，主要集中在苏北、安徽北部、河南、山东南部，全年销量相对较为稳定，在15-20万吨左右。该公司还表示现阶段资金面较为宽松，进口倒挂明显，5月船期对盘利润在-300左右，因此该厂以采购国内现货为主。受到棕榈油高价的影响，国内需求明显减少，以刚需为主，一季度仅销售2万吨。厂内库容为4.5万吨，现货库存相对充足，可支撑该企业卖到5月中旬。

从产地方面来看，首先是印尼生柴政策的变化，由B30到B35所带来最直接的变化是国内需求的增加，若按照月均95万吨计算，今年的用量预计增加70-80万吨，生柴需求旺盛导致库存难以增加，产地销售压力较小，拥有绝对定价权，而中国作为销区，只能被动接受。同时印尼精炼产能扩张到6500万吨之后，其国内的仓储能力也将有所提高，而对于中国来说棕榈油作为一种输入性产品，在供应充足的情况下，可与豆油、菜油形成一定的竞争，但目前产地处于减产季，在供应减少的情况下，棕榈油或将成为垄断性产品。

后市来看，需求端暂无明显亮点，仍然以刚需为主，且华东棕榈油与豆油的替代作用也不甚明显，后期关注点重点集中在供应端，4-5月进入产地增产季，但增长幅度较为有限，6月产量数据更为关键，或将成为拐点所在。

调研企业：镇江某油脂企业B

该公司主要以服务于中央储备油脂油料轮换为中心，同时充分利用资源开展市场化经营，确保国有资产保值增值。经过十余年发展，现已建设成为集加工和贸易为一体的综合性油脂油料产业基地。油脂油料年加工能力412万吨，其中大豆加工能力270万吨、油脂加工能力102万吨、食用油灌装能力40万吨。2017年，大豆压榨加工量突破210万吨，单厂加工量进入全国前五名。

该企业以豆油贸易为主，棕榈油以内贸为主，体量相对较少。销售方式以远月基差预售为主，现阶段预售已卖到9月份。华东前两周豆粕库存达到历史地位，从上周开始呈小幅累库趋势（开机率在47%左右），本周预计开机率小幅下降为45%左右，提货多集中在月底，节奏相对较快；豆油方面，现阶段也处于累库阶段，但由于受到前期开机率较低的影响，库存仍然处于偏低水平。从消费端来看，豆油一季度整体消费量不及往年，较为明显的国内某一大型企业一季度同比减少30%左右，该企业散油贸易量减少10%，主要原因需求端较差，且一季度停机较多，1月份仅开机十几天。从销售模式来看，该企业客户群体以贸易商为主，散油销售占比较大，全年仅10-15万吨用于自身品牌小包装的使用。现阶段豆粕需求不及豆油，呈油强粕弱的现象，按往年节奏来看，拐点或将出现在6-7月份。

Mysteel农产品通过与该企业沟通，了解到该企业筒仓容量为110-120万吨，储备多以美国大豆和阿根廷大豆为主（虽然巴西大豆的含油及蛋白较高，但其容易碳化，不易储存，理想状态下最多储存两个月），油罐容量为40万吨。豆油的季节性消费特点较为明显，一般来说四季度为明显的旺季，三季度是全年销售最差的，且从近几年的备货节奏来看，仅仅表现在春节备货市场相对积极，其他节假日无明显的备货行为，各家已有库存均可保证自身的使用。

后市来看，无论是豆油还是豆粕均不看好，后期大豆到港量大，国内供应相对充足，而需求端短期暂无起色，市场情绪或将占据主导地位。

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