报告品种：锰硅

引言：2024年一季度已过，但预想中的金三银四尚未到来，硅锰一季度高库存、低需求的局面是否还将持续到二季度？本文将对市场进行全面调研，包含近期市场重点关注的主产区成本波动情况、减产与新增情况以及下游钢厂需求、新一轮国储情况等，以供读者参考。

核心观点：2024年一季度硅锰市场偏弱运行，进入二季度，硅锰原料端焦炭价格或将继续下调，锰矿价格预期偏稳为主，电力政策陆续出台，硅锰成本支撑预计继续偏弱；生产端，主产区合金厂陆续出现减产情况，但市场前期累积的合金量仍然偏大，库存消耗需要一定时间；需求端，二季度需求较一季度预计出现提升，钢材需求回暖，合金国储消息也陆续传出，但整体需求较去年同期预计仍然偏弱。在合金产量缩减、库存消耗、下游需求回暖的态势下，二季度硅锰价格预计呈现前期偏弱，后期逐渐走强局面。

一、2024年一季度硅锰市场基本面回顾

1、价格端

2024年一季度硅锰价格整体呈现前高后低的走势，从Mysteel数据来看，2024年3月29日硅锰绝对价格指数5795.43元/吨，环比2024年1月2日减少6.95%，同比2023年3月31日减少19.12%，处于相对低位水平。分季度来看，一月份，硅锰市场延续去年末走势低位盘整，虽下游钢厂需求尚可，但合金价格方面整体处于被动位置，钢厂端压价心态不减，厂家生产利润继续收缩。二月份，硅锰市场整体偏弱下行，前半月为春节前采购末期，市场采购及补库基本完成，活跃度较低，成交较为清淡。节后归来钢厂端库存持续消耗，市场稍有挺价心态，但成本支撑较弱，钢招压价心态仍然较浓，定价环比下跌。三月份，在高成本、高库存、低需求、低价格的多重压力下，主产区陆续有合金减产消息传出，但整体合金库存仍然偏大，库存消耗需要一定时间，硅锰市场维持震荡偏弱态势。

2、成本端

（1）锰矿方面，以天津港半碳酸为例，2024年3月29日半碳酸价格为33元/吨度，环比2024年1月2日上涨8.2%，同比2023年3月31日下降0.3%，一季度锰矿价格呈现上升后回落趋势，主要原因为春节前后厂家补货带动价格上涨，随后南非矿山暂未对国内进行报盘，导致2-3月发货量出现下行，顺势推动国内报价积极性，价格开始出现情绪性波动，但受下游需求限制明显，价格上涨周期较短，随后跟随下游开工走弱锰矿价格持续回调，北方宁夏率先减产，导致锰矿现货需求出现较明显不足，内蒙部分厂家仍持期货矿，导致锰矿市场至今价格依旧低迷。一季度末，因澳大利亚北部受到气旋Megan影响，澳洲港口出现发货受阻情况，也对市场积极性有所带动。

（2）焦炭方面，硅锰生产厂家生产合金使用化工焦居多，冶炼1吨硅锰的化工焦用量约在0.5-0.55吨左右，北方产区大部分厂家使用宝丰化工焦，2024年以来，截止至一季度末，宝丰化工焦经历了七轮降价，累计510元/吨，按照化工焦价格下调100元/吨，硅锰成本下调50元/吨计算，2024年一季度因化工焦降价导致的硅锰成本降幅已经达到250元/吨左右。

（3）电力方面，内蒙古地区一季度因天气原因，新能源发电不足，乌兰察布地区合金生产受到电力限制影响，大部分无自备电厂的厂家避峰生产，因各家购电情况不同，结算电价也存在较大差异，截止至一季度末，市场反馈内蒙古结算电价在0.41-0.44元/千瓦时。其他主产区电价较高，且短时间内暂未传出政策性降电价可能，以下为Mysteel调研近一年电价变化，可以看出除内蒙古与宁夏外，其他主产区电价波动较小甚至可忽略不计，按照电价0.01元/千瓦时折算合金成本40元/吨来看，内蒙古一季度电价累计增幅约为0.015元/千瓦时，成本增加60元/吨；宁夏一季度电价累计降幅0.01元/吨，成本减少40元/吨。

3、供应端

（1）从目前在开硅锰炉数分布来看，据Mysteel跟踪统计，截止2024年一季度末，全国在产硅锰合金矿热炉合计175台，其中内蒙古81台占比46%，宁夏24台占比14%，贵州20台占比11%，广西12台占比7%，山西12台占比7%，甘肃5台占比3%，重庆、陕西、云南、四川等区域合计21台占比12%，从区域分布来看，北方炉数占比67%，南方厂家占比33%，从厂家数量来看，目前在开炉数呈现北高南低局面，主因北方生产成本低于南方，厂家生产积极性相对于南方较强，内蒙古在开炉数占全国一半左右，主要原因是内蒙古适宜硅锰生产的地理位置以及电价、运费等的成本优势，致使内蒙古成为全国硅锰在开炉数最多地区。

（2）从产量贡献来看，主产区2024年一季度同比于2023年一季度产量变化如下图所示，内蒙古产量占全国产量的50%，宁夏占比20%，广西占比5%，贵州占比7%，山西占比4%，陕西占比4%，重庆、甘肃、云南、四川等区域合计占比10%。从产量供应分布来看，北方共计占比74%，南方共计占比26%，整体供应以北方占据为多，主要原因是今年以来硅锰总体偏弱运行，而南方产区电价较高，在高成本压力下，南方厂家开工低位，而北方产区尤其是内蒙古，因成本优势，开工处于高位水平，但最近个别内蒙古厂家也面临亏损，陆续产生减产情况，且后续仍存减产预期。

4、需求端

根据百年建筑调研统计，截至3月12日，全国10094个工地开复工率75.4%，农历同比减少10.7个百分点，劳务上工率72.4%，农历同比减少11.5个百分点。在下游复工力度明显偏弱的情况下，钢材需求表现低迷，金三银四表现尚未达到市场预期，且钢厂减产消息频出，对硅锰需求产生较大影响，主流钢厂一季度硅锰采量共38800吨，同比与2023年一季度的50460吨减少23.1%，部分合金厂因下游需求疲软，被动产生一部分合金库存，个别厂家甚至存在相对严重的累库情况。

二、2024年二季度硅锰市场展望

1、成本端

（1）焦炭方面，4月8日冶金焦进行第八轮提降，湿熄焦下调100元/吨，干熄焦下调110元/吨，预计四月焦炭价格仍将继续探底。随着冶金焦不断提降，化工焦价格也将持续下调，焦企库存消耗，亏损相对严重，预计化工焦价格或还将存在一到两轮降价预期，到五月份化工焦价格预期到底；

（2）锰矿方面，基本面波动幅度较大，对市场情绪有提振作用，因澳洲码头事件的发生，锰矿出现挺价情绪，但澳洲船期较短，货源补给速度优势明显，所以对市场造成的风险相对可控，以下为目前已出二季度外盘报价：康密劳2024年4月对华锰矿装船报价加蓬块为4.4美元/吨度（涨0.15）。South322024年4月对华装船报价澳块4.17美元/吨度（涨0.17），南非半碳酸4.1美元/吨度（涨0.25)。UMK2024年4月对华锰矿装船报价Mn36%南非半碳酸块为3.95美元/吨度。Jupiter2024年4月对华锰矿装船报价Mn36.5％南非半碳酸块3.95美元/吨度(涨0.05）。康密劳2024年5月对华锰矿装船报价加蓬块为4.9美元/吨度（涨0.5）。虽然目前外盘报价上涨，但结合合金减产及钢材行情，锰矿价格整体上行幅度不宜被过分预期；

（3）电力方面，近日，内蒙古自治区能源局印发了《内蒙古自治区能源局关于调整优化2024年蒙西电力市场交易机制的通知》，对2024年蒙西电力市场交易机制进行优化调整。此次调整带来三个主要变化。一是调整中长期交易机制，释放更多中长期合同电量。二是优化现货市场结算，促进市场平稳运行。三是适度放宽结算考核，降低用户用电成本。此文件放开了电力交易幅度，目前四月份电量已经购买结束，此文件影响需观望5月结算电价情况，该政策旨在通过更改电力结构增加电力系统的稳定性，预计将缓解内蒙古电力紧张情况，但个别厂家结算电价可能稍有上涨。贵州地区前期市场传出降电费消息，但没有具体落实，降电价仍遥遥无期，其他主产区电力波动不大，预计二季度除内蒙古外，其他主产区电价维持平稳为主。

整体来看，二季度预计硅锰原料端价格偏稳运行，焦炭价格预计继续下行，锰矿现货价格波动尚不明显，成本支撑仍然偏弱。

2、供应端

（1）内蒙古地区厂家交付钢厂订单相对较多，故开工相对平稳，但随着钢厂减产，合金需求减少，叠加钢厂压价，硅锰价格逐渐接近内蒙古成本线，部分厂家产生累库情况，个别亏损以及累库相对严重的合金厂已经出现减停产情况，待市场行情转好、需求提升后恢复生产。

另外，2023年中下旬，在政府政策鼓励下，内蒙古地区部分厂家申请新增产能，但新增产能进展不及预期。目前，少部分存在新增产能的厂家已开始动工，但大多数厂家暂未动工，其中部分工厂是由于市场行情较差以及新投产能较多，故暂时持观望态度，暂缓建设新炉子；另有部分工厂因前期人力、电力准备不充分，与市发改委协商暂停新建，后续具体动工情况仍需观望，且个别厂家称新增产能二期项目批复结果即将出炉，后续仍有新增预期。下表为目前部分二季度新炉建设情况；

（市场口径不一，仅供参考）

（2）宁夏地区厂家亏损相对严重，出货压力增加，库存累积出货困难，厂家纷纷减停产以缓解压力，宁夏减产二季度可能有进一步波动；

（3）南方地区来看，广西目前电费仍然较高，厂家生产倒挂严重，二季度复产预期较差；贵州近期复产以及停产情况均存在，但因目前在开厂家较少，二季度预计产量减少有限；云南目前在生产厂家所剩无几，随着丰水期的来临，厂家二季度复产与否也是未知数。

整体来看，二季度合金开工预计持续走低，具体需观望库存消耗情况以及下游需求情况。下表为目前主产区一季度硅锰部分减产情况：

（市场口径不一，仅供参考）

3、需求端

从钢厂端来看，2024年全年钢材总需求预计增加0.5%-1%，二季度钢材价格在成本支撑下，难有较大幅度下跌，在基本面驱动下，价格或继续理性回归。合金需求方面，目前部分钢厂检修仍将持续，四月主流钢厂采量仍然继续走低，二季度合金采量预计难有大幅提升，并且硅锰现货库存仍需消耗一段时间，预计四月钢招价格仍会继续走低至6000元/吨上下，五月起市场或盘整修复，价格回升至宁夏产区成本线，届时硅锰现货价格预计徘徊在6100元/吨左右。

4、外部因素

国储方面，近期有市场消息传言新一轮国储将在四月底或五月初启动，但据部分交付国储的大厂表示，新一轮国储采购方式以及采量暂未确定，但新一轮国储的存在毋庸置疑，或将对市场起到一定提振作用。

整体来看，四月硅锰价格预计仍然低位运行，五月起随着硅锰库存消耗，下游需求逐渐转好，供需失衡的局面逐渐缓解，硅锰市场或将迎来曙光。

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