报告品种：豆油、棕榈油

2024年4月华东油脂调研背景：在全球经济增速放缓，国际金融市场剧烈动荡，各类风险较多背景下，国内疫情过后，制造业等得到复苏，市场需求有所回升，生产景气水平较快回暖，但原油动荡，生柴政策多变，植物油供需博弈，起伏不定背景下。

针对近期豆油现货库存始终偏高，5-9价差逐步减小，且临近交割，期现货面临移仓换月等，大豆到港推迟，以及4-5月二季度进口大豆进口量增加，下游需求消费未有较大提振等情况下，以及豆棕价差逐步向下，棕榈油被明显替代，国内已压缩刚需，后期买船利润何时被打开等，我们深入企业了解油脂基本面有关行情，解析市场。

调研企业：江苏南京某油脂企业A

该公司成立于2006年，为在华独资企业，位于南京市经济技术开发区，毗邻南京长江流域最大的港口之一--新生圩港口。公司自成立以来，一直致力于研发、加工和生产蛋白饲料豆粕（含蛋白43%、46%和48%），国标一级、四级大豆油，浓缩磷脂和大豆深加工过程中派生的相关产品和附属产品等，向长江流域众多的饲料加工企业、养殖场和小包装油生产商，提供优质的产品与服务。

Mysteel农产品通过与该企业沟通，了解到该企业油脂上游的原材料大豆来自巴西、美国、阿根廷等转基因大豆，现所压豆子为美国、巴西豆。主要以豆油为主，装置方面为压榨和精炼，压榨产业线1条，日全产能3000吨，精炼1条，日全产能600吨，现油脂销售范围辐射长江流域。该公司整体运营情况良好，年销量14-15万吨左右，最好生产状态以及销售下为18万吨左右，现阶段库存方面正常以及提货正常，车船比例在7:3。

该公司豆子统一以总部配送，提前提交公司所需量，压榨开机等多以公司榨利为主，因今年市场供应量较为充足，预计除必要检修等情况，开机将持续维持。

对于此油厂而言，主以售卖远月基差为主，对于远月基差6-9月早已预售60%的量，所剩可售量不多，压力总体不大。导致油厂卖远月基差的主要原因是：该厂库容较为有限，为了保证开机，该工厂每个月会存在合理的超卖。且现阶段各地区也存在相对应的价差，该企业负责人表示南京豆油能不能卖到湖南要看与两广的价差，能否卖到河南主要看与山东地区的价差。山东地区价格比南京低150-200元/吨，部分客户去山东提货。通常两者价差达到100以上，客户就会保持观望。

而对于我们后期所担忧原料端供应较大导致油脂胀库问题，油厂表示这种情况极少发生，一般多为粕胀库，因压榨下，一般出油19-20%，粕为77-78%，主要粕的量比较多。

而对于后市的看法上，个人主要认为6-7月夏季需求不是很好，8-9月逐步转好，现阶段4-5月按目前现有形式，也不容乐观。对于今年豆棕价差而言，之前所要考虑的是豆棕价差拉大对于豆油的替代，而现在相反，是棕榈油价格较高豆油对其的替代逐步显现。

调研企业：江苏南京某油脂企业B

该厂位于江苏省南京市，是某集团旗下的全资子公司，现已发展成为华东地区名列前茅的大型现代化棕榈油生产加工厂，是一家棕榈油深加工企业，一期投资规模近6000万美金。2008年1月，企业顺利投产，企业主营起酥油，人造奶油，食用调和油等。

该集团国外拥有种植园16万公顷，22个CPO工厂，10个棕榈仁油加工厂，10个生物柴油工厂，在印尼、中国和西班牙有7家精炼工厂，2022年用油200万吨产能，2025年将达到1600万吨。

国内罐容量大概为7万吨，销售辐射销售范围为：江苏、安徽、河南、浙江等主要地区，以精炼为主，主营33度棕榈油，占总量的50%，剩余精炼24度，以及18度。该厂起酥油为3个段熔点，38-42度，48-52度，50-52度，其他油厂还涉及28度起酥油，该厂没有，对于52度起酥油因硬度高，易成型，可做现下流行的造型的牛油火锅，而和伊利等合作，也会用于雪糕的制作用料。该企业主要销售为贸易商用油以及食品终端的用油，其中食品终端用油所占60%，贸易商采购占40%。

该企业负责人表示一季度当前下游终端反馈来看，整体的消费已压缩至刚需，该厂已大半年未有国外采购，多以内采为主，因前期产地减产，出口减少，国内利润倒挂严重等，国内棕榈油4、5月买船意愿偏低，导致国内库存逐步走低，因与豆油价差逐步拉大，被替代做调和配比明显。

对于后期看法，个人表示，因马来、以及印尼产量已到瓶颈期，后期增产预期预估2年之后，供应给与支撑，比较看好，对于下游需求而言，现价格较高，被豆油替代明显，而对于19年前豆棕价差800-1000为合理范围内，而现在显然不占优势，只要平水以下，就有逐步被替代的风险。

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