报告品种：原油、沥青

沥青调研的第三天，我们继续走访广饶的两家炼油企业。该两家均既生产成品油又生产沥青。通过对于该两家的交流，我们又有了一些新的发现。

一、沥青供需双弱。受制于原料高企和进口的难度增加，很多炼厂生产沥青都出现亏损，沥青的供应远低于去年同期。同时，省道和乡道项目同比去年减少较多，甚至较少听闻开工，仅有高速公路项目还可以，往年高速占沥青需求比例约为20%左右。

二、企业根据产成品的效益会积极调整原料，增加效益高的产品收率。炼厂对产品的调节节奏较快，企业提到，成品油收率首先看的是利润，然后根据利润选择原料-原油，再在生产端收率变化。

调研企业A：利润微薄，4月底存在排产沥青计划

企业简介：公司主要工艺装置有350万吨/年常减压装置，120万吨/年改性沥青装置，可使用进口原油300万吨/年。主要产品有车用汽油、车用柴油、道路沥青、MTBE、石油焦、苯、甲苯、二甲苯、抽余油、芳烃、异构化油等。

原油原料：倾向于使用密度在90-91左右的原油进料，其中以俄罗斯重质油，中东以及非洲等原油，原油的油种选择目的在于平衡全厂产品的收益。另外在需要转产沥青时，多进口马瑞为原料。该企业从2023年11月就未采购马瑞油，现在只有聊聊几家炼厂买马瑞和稀释沥青，这些炼厂也是掺炼。只炼马瑞也是亏损的，掺炼会好一些。

供应与利润情况：当前汽柴油产量6000-7000吨/日，沥青当前无产量，预计4月中旬至4月底计划排产沥青以满足冬储合约。炼厂开工负荷约在6至7成，炼厂虽然综合略有盈利，但微薄利润情况下，整体开工积极性并不高。

该企业的柴油收率年均有35%左右，汽油收率大概在20%左右。成品油收率首先看的是利润，然后根据利润选择原料-原油，再生产端收率变化。

该企业提到，山东地区对沥青利润比较敏感的炼厂，均已停车。这些炼厂都以沥青为主产品，也生产部分石油焦。

库存水平：成品油库存以及沥青库存水平均处于较低位置，估计在7天左右。本地炼厂的汽柴油库存压力均不大。

成品油质量、销售模式及定价：该企业柴油密度较低，比较受加油站的欢迎，因此成品油对接的终端多以加油站为主。销售模式跟其他山东的主要地方炼厂基本相同，以每日定价为主，另外会结合库存水平和原料成本对于每日价格进行增减。

成品油需求的看法：整体感受到柴油的需求较为弱势，一方面是物流的运输需求感受到整体不及去年水平，另外涉及大型的基础设施建设和房地产项目目前开展也比较有限。

柴油需求也受到了西北地区柴油车改气的影响，天然气价格低于柴油，很多柴油车改制成天然气为原料。

汽油的税收比柴油高，现在很多省份都开始推行乙醇汽油，河南河北以及很多南方的省份。乙醇汽油都是在生产端调配出来的。就是把11-15%的MTBE换成乙醇。乙醇汽油有保质期，汽油没有保质期。该企业并不能生产乙醇汽油，也限制了向一些地区的油品销售。

沥青需求的看法：目前感受到高速公路的施工表现比较正常，但省道和乡道项目同比去年减少较多，甚至较少听闻开工。因为高速公路的资金是比较宽裕的。按往年的情况看，高速占整个沥青需求的比例大概在20%。

沥青处于供需两弱的格局，需求不行，供给也减少了很多。

地方炼厂税收问题仍较严重：地方炼厂税收负担仍较重，预计未来五年内地方炼厂盈利空间被税费等问题压缩比较严重。

沥青的生产：对独立炼厂而言，自从2023年4月国家抽查稀释沥青进口以来，很多炼厂就难以进口到原料了，因一些国家的原油也以稀释沥青的名头进口过来。稀释沥青此前也可以直接进口，但后期必须调和成更重的原油，增加了一道调和环节。

调研企业B：综合亏损下，沥青4月停产

企业简介：该炼厂一家以能源化工为主导产业，集石油化工、精细化工、现代物流、油品终端等产业于一体的现代化综合性民营企业。主动参与裕龙岛项目整合，先后拆除220万吨/年原料预处理装置、60万吨/年加氢裂化装置，腾退220万吨/年炼化产能和150万吨/年原油进口指标，借此契机转型发展，新建设120万吨/年新型超低硫船舶动力燃料项目，沥青产能90万吨。

供应端与炼厂利润：低位利润下，生产加工积极性不高，预计4月开始停产沥青，转产渣油。

沥青库存：沥青仓储库容约在40天左右，炼厂沥青库存压力较小，2023年底冬储出货情况预计在30万吨附近。社会冬储货源释放较少，且基本处于不盈利状态，预计沥青价格被冬储货源释放压制。

沥青需求看法：目前需求略有改善，但整体不及去年水平。

成品油需求看法：国内柴油短期需求表现并不乐观，汽油表现亦无亮点。

（注：中信建投期货发布调研报告的时间4月1日）

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