报告品种：原油、沥青

2024年开年至今，沥青盘面胶着，下跌有支撑，上涨无动力，供需两弱伴随历史高位库存，沥青未来价格走势将如何？带着：1、稀释沥青原料问题仍然纠结2、主营开工增加，地方炼厂亏损加剧，地方炼厂开工将如何规划？3、终端需求有无季节性好转？带着这些思考，中信建投期货走近山东原油&沥青产业链，开启第一天的调研之旅。

调研企业A：开工晚、大项目少且结款率低

企业简介：贸易公司，2004年开始从事石油沥青业务，主营炼厂和地方炼厂都有良好合作，中石化十佳客户，去年贸易量近70万吨。客户群体约60%是终端，40%是贸易。有自备运输车辆可以充分满足货物配送需求。

需求端：今年开工比往年要晚，需求比去年同期减少，终端的销售滞后，大项目开工比较少，修补维护才刚开始2024年大家都在观望原料的情况，因为去年结款只有10-50%，大家的心态比较谨慎。一部分去年的项目在等款的拨付，另外一部分项目确实已经立项，但暂时没有大面积开始，比较理想要在4-5月份开工。今年都是的项目基本属于已经预备完成的项目，12省的暂缓对于今年的影响不是特别明显。

供应端与炼厂利润：供应端跟去年同比比较弱。主营炼厂排产增加，原油有涨幅，沥青价格却比较稳定，有的炼厂在减产，没有配额的厂家在停产的状态。开工积极性不高，单套常减压的沥青生产厂目前开工每吨亏损数百块钱，生产汽柴油的厂家会好一些，但勉强维持。关于地炼的开工问题，一方面看看沥青原油的价格，另外还需要看税收，看政策，对于买马瑞油做原料的炼厂，是否开工亦影响到地方政府税收，政府对于原料端政策调整，也可能影响到炼厂的开工积极性。

库存：主营炼厂建库比较少，因此当月产基本必须当月销售，有时库存压力较大必须压价。从这个角度看，未来汽柴油利润较好，主营开工提升，叠加华东地区库存较多，若需求没有及时回归，亦不排除主营炼厂后续出现优惠政策。

调研企业B：下游对高价货源抵触较大

企业简介：企业拥有20年左右的经营历史并以石油沥青为主要贸易，为中石化以及其他地方炼厂的一级代理商。贸易量去年在70-80万吨以上，拥有自己的物流运输车辆以及装卸机械。

需求端：贸易量上环比有好转，但是属于季节性转好，跟2022年和2023年比没有明显好转。针对当下炼厂以及贸易商的价格调整节奏，明显感觉到的是下游对于高价货源的抵触较大，绝对价格上3700元至3800元/吨存在比较大的阻力，而低价货源成交较好，反映出刚需需求存在，但仍较为脆弱。目前的终端消费给出的反馈消费需要等到9月份，或者5-6月份才能有所好转。根据今年的情况来看，终端本身资金受限，去年留到今年来干的工程比较少，旧的项目处于收尾阶段。

供应端与炼厂利润：从当下排产情况来看，地方炼厂基本维持产销平衡，对于下个月沥青的产量认为，山东和河北增量不大，但主营排产比较多。主要还是比较关注当下稀释沥青原料较贵的问题，比较关注后续无配额炼厂低利润下排产是否落空。

库存：终端的库存都不高，不敢大规模补货。而冬储库存很大，拉了很多低价货源，暂未集中出售，因此目前上方压力也比较大。

（注：中信建投期货发布调研报告的时间3月29日）

七禾带你去调研，最新调研活动请扫码咨询

更多调研报告、调研活动请扫码了解