一、USDA3月种植意向报告解析

北京时间3月29日凌晨，美国农业部（USDA）公布的2024年3月种植意向报告显示：2024年美国大豆种植面积预估为8651万英亩，市场此前预估均值为8653万英亩，预估区间为8535-8800万英亩，因此美豆面积基本符合此前市场预期。2023年美豆实际种植面积为8360万英亩，同比提升3.48%。

回顾过去10年USDA3月种植意向报告给出的美豆种植面积预估数据可以看到，2023年3月USDA种植意向给出的2023年美豆种植面积预估数据为87505千英亩，过去10年3月种植意向美豆面积预期均值为86102千英亩。

因此，2024年3月USDA种植意向给出的2024年美豆种植面积预估数据，虽然比2023年美豆实际种植面积同比提升3.48%，但是如果和2023年3月种植意向给出的美豆面积预估值（87505千英亩）相比还低了1.14%，与过去10年3月种植意向给出的美豆种植面积预估均值（86102千英亩）相比基本持平（小幅增加了0.47%）。所以2024年美豆实际播种面积如何，可能还存在着很大的变数。

每年的5月USDA月度供需报告，是对新年度美豆供需情况进行首次预估的月度供需报告。新季美豆种植面积预估数据会采用3月种植意向报告给出的美豆面积预估数据。

二、3月意向面积新季美豆供需压力测试

按照2024年3月种植意向报告给出的2024年美豆种植面积预估数据，按照98.5%的收割率预估收割面积，单产分别采用2014年-2023年过去10年美豆定产单产，其余项目按照3月USDA给出的2023/24年度美豆的预估数据来测算，2024/25年度美豆库存消费比最低为4.70%最高为13.88%。过去30年美豆定产库存消费比最低值为2.64%，剔除2018年历史最高库消比22.89%的影响，过去30年美豆定产库消比中值为10.64%。

通过观察上面的预估数据可以看到，如果美豆单产为49蒲式尔/英亩，2024/25年度美豆库消比为7.84%，和2023/24年度美豆库消比7.60%基本持平。也就是说如果2024/25年度美豆供需关系同比要进一步走缩，美豆单产要低于49蒲式尔/英亩;如果美豆单产为50.5蒲式尔/英亩，2024/25年度美豆库消比为10.92%，和过去30年美豆定产库消比中值（10.64%）基本持平，这意味着美豆供需关系将不再偏紧。

如果2024年3月意向报告给出的2024年美豆种植面积8651万英亩能够转化为实际播种面积，对2024/25年度美豆供需关系的压力还是比较大的，这意味着2024年3季度如果CBOT美豆想走出一波天气炒作行情，需要比较极端的天气情况；还有一种情况是，在2024年美豆天气播种阶段也就是4月底到6月中下旬，发生了较多的降雨情况不利于美豆播种，预期的8651万英亩面积不能播种完成。

三、2024年二三季度天气展望

3月25日NOAA发布的ENSO周报显示：从厄尔尼诺到中性的转变，有83%的可能性会在2024年4月-6月这个season发生，而在2024年6月-8月这个season，发生拉尼娜的可能性由此前预估的55%提升至62%。

从1998年到2023年，一共发生了13次典型的拉尼娜天气。其中美豆有4年单产下降，6年单产提升，2年没有发生（2005/2006年度是2005年10月-12月这个season才开始典型的拉尼娜天气，2008/2009年度从6月-8月这个season开始到9月-11月这个season都是非典型拉尼娜）；巴西大豆有5年单产下降，8年单产提升；阿根廷大豆有11年单产下降，1年单产提升。

因此，典型拉尼娜天气背景下，对美豆和巴西豆单产的影响基本好坏参半，对阿根廷大豆单产的不利影响是十分显著的。