一、全球贸易规模逐步见顶

从上世纪开始，欧美等西方发达国家历经工业革命后经济发展水平较高，同时北方拥有较为丰富的针叶林，纸浆国际贸易主要围绕加拿大、美国、瑞典、芬兰、意大利等国家展开。1980-2022年，纸浆全球贸易规模从约1926万吨增长至6267万吨，年复合增速约2.8%左右。分阶段看，从上世纪80年代至2000年，全球经济得益于西方互联网等新兴技术兴起得以迅速发展，纸浆全球贸易增速中枢较高，平均增速约3.3%左右；2000-2008年从互联网经济泡沫至次贷危机期间，虽然我国作为世界经济发展的重要推动力加入WTO，但仍难改两次危机冲击，期间平均增速略微降至2.8%左右。2008-2017年，欧美等西方国家实施大规模量化宽松刺激经济，国际贸易恢复至正常增长水平，期间增速恢复至3.2%左右。2018年至今，由于全球贸易摩擦、新冠疫情、俄乌战争、能源危机、通胀等全球风险因素影响，增速中枢下降至0.5%左右。我们认为，纸浆的需求量受制于人口增速见顶、林浆纸一体化工程以及互联网普及等因素影响，在总量上基本见顶。结构上下游传统的文化纸受互联网普及的影响明显见顶，生活用纸、包装纸则主要与经济发展水平相关，特种纸赛道虽前景广阔但规模仍然较小。纸浆全球贸易量未来或将趋于稳定，增速中枢放缓是长期趋势。

图1：世界林地资源分布与纸浆全球贸易量

资料来源：UnitedNationsWorldMap、FAO、永安期货研究中心

二、巴西逐步成为世界第一大纸浆出口国

在纸浆的全球生产中，欧美等发达国家仍占据针叶浆主要产能，但巴西、亚洲等中低纬度地区国家逐步利用当地林地资源建立了大量阔叶浆产能，全球纸浆生产格局或产生变迁。根据FAO数据，2022年全球化学浆产量约1.58亿吨，同比增长1.3%。美国、巴西、中国为前三大化学浆产浆国，产量分别为4279/2435/1857万吨，占比27.1%/15.4%/11.8%。产能方面，目前欧美仍为针叶浆主产地，2023年针叶浆产能占比约45.2%/34.2%；拉丁美洲、亚洲为阔叶浆主产地，2023年产能占比分别为64.7%/18.7%。另外，从世界纸浆主要进出口国家的变迁中可以看到，随着上世纪80年代中国改革开放开始，我国经济迅速发展的同时施行了退耕还林等林地保护政策，目前为全球第一大纸浆进口国，2020年最高达到占比40.8%的水平。出口国家方面，2008年以前加拿大、美国、瑞典等北美、欧洲国家为纸浆主要出口国，1992-2008年加拿大、美国、瑞典平均出口占比分别为29.1%、15.9%和8.2%。巴西则随着经济全球化发展，利用起当地丰富的林地资源和较低的人力、能源成本，逐步成为世界第一大纸浆出口国，2000-2022年出口占比逐步由7.9%提升至29.9%。展望未来趋势，加拿大、美国、瑞典等北美、西欧国家的浆厂近年来受制于能源成本的提高和产线老化等因素的影响，其产能及出口在纸浆的全球贸易中或将逐步缩减，而巴西、印尼则受益于自然资源禀赋的优势，在纸浆国际贸易中的话语权逐步提高。

图2：纸浆全球产能产量与进出口结构

资料来源：FAO、PPPC、各国海关数据、永安期货研究中心

当前全球纸浆贸易中，漂白硫酸盐化学浆仍占据主流，2022年贸易量约5649万吨，占比88.2%。亚硫酸盐化学浆曾是纸浆生产中常用的一种工艺，但由于环境污染、产品质量、原料限制等问题，亚硫酸盐生产法在许多地方已经逐渐被其他工艺所取代。另外我国自2017年国务院颁布《禁止洋垃圾入境推进固体废物进口管理制度改革实施方案》后，废纸进口量大幅降低，取而代之的是废纸浆进口量在近几年快速增长，国内使用废纸浆作为生产原料的成品纸企业通过出海方式由国外制作废纸浆后进口至国内，缓解原料供应压力。由于我国在各个产业链国际分工中所处的地位主要为出口国，每年有大量的外贸商品经包装后出口至海外，因此林产品产业链中的下游造纸及纸制品环节我国对外主要为净出口格局，2022年文化纸、白纸板、生活用纸、特种纸对外净出口量分别为207/211/76/138万吨，其中文化纸净出口总体保持稳定，特种纸增速较高，2010-2022年均复合增速约19.7%。

图3：漂白硫酸盐化学浆占据纸浆全球贸易主要地位

资料来源：各国海关数据、永安期货研究中心

图4：禁废令后废纸浆进口逐步增加

资料来源：造纸工业协会、永安期货研究中心

三、欧洲需求低迷，复苏有待验证

图5：纸浆全球出运量基本见顶，结构面临变化

资料来源：PPPC、永安期货研究中心

根据PPPC数据，从2010-2022年，全球纸浆发运量增速平均约2.2%，其中针叶浆与其产能变化相似，近几年呈逐步降低趋势，阔叶浆则逐步增加，2010-2022年间针叶出运量平均增速0.8%，阔叶浆出运量增速则为3.5%。由于纸浆外售的量基本见顶，因此结构的变化成为未来主要关注点。欧洲和中国作为纸浆的传统最大需求地，2022年全球商品浆发运至两地的比例分别为30.9%和24.5%，对比2010年分别增加13.6%和减少11.6%。我们认为，欧洲需求的持续萎缩与宏观形势共振，产能的逐步退出是产业的主动选择，欧洲下游造纸工业外移至东南亚等发展中国家是出于经济性、环保等综合考虑的结果，因此2023年发往欧洲的商品浆大幅降低虽然超预期但长期来看逐步减少或是未来趋势，2010-2022年间发往欧洲的商品浆平均增速约-1.2%。

表1：疫情后东强西弱格局延续

资料来源：PPPC、永安期货研究中心

纸浆出运至我国的高增长与国内成品纸投产周期密不可分，国内纸浆产能投放较少的是导致2023年纸浆进口高增长的另一重要原因。近年来国内下游新增产能主要集中在生活用纸、包装纸方面，传统的文化印刷用纸则受新媒体冲击产能过剩问题逐步显现。2024年国内预计仍有较多的成品纸产能投放，其中部分为一体化项目，即有配套浆线投放。根据目前我们统计的数据来看，文化纸、生活用纸、白卡纸2024年预计新增产能分别为160/173/210万吨，产能增速为6.6%/9.5%/11.5%，国产化学浆线投放主要为仙鹤、联盛、玖龙三家，合计260万吨，产能增速约22%。根据历史经验，浆线、纸线投产的不确定性较高，浆线原料的获取与阔叶木片的价格、环境评估相关性较高，纸线与之相似，因此仍需动态跟踪。

图6：文化纸开工率、库存与2024年国内造纸产业链投放预估

资料来源：卓创资讯、永安期货研究中心

总体来说，纸浆的全球贸易格局正逐步面临重塑的局面。供应端传统的纸浆制造地如加拿大、西欧等国家由于成本、环保、林地资源等因素有产能逐步减少的趋势，而巴西、印尼等国家则利用其林地资源逐步发展了纸浆制造产业。需求端中国强欧洲弱的格局未来或将持续，中国在纸浆制造中对针叶浆的需求依赖程度明显高于其他纸浆品种，国产投建的纸浆厂多为阔叶浆、化机浆等阔叶木原料浆线，因此在针叶浆的国际贸易中仍对外保持较高依存度。另外，值得关注的是业界采用阔叶浆替代针叶浆的技术革新，在生活用纸端已有应用。目前西方美国、欧洲等发达国家高利率政策仍未转向，2024年国内成品纸产能投放仍然较多，东强西弱的格局或仍将延续，我国纸浆高进口预计将保持常态。

图7：2023年中国针叶浆与阔叶浆贸易图

资料来源：中国海关总署、永安期货研究中心