2024年1月15日，将淖铁路全线贯通投入运营，与红淖铁路共同构成“疆煤外运”北翼黄金通道。我国原煤供应格局中，晋陕蒙疆是我国最重要的原煤产区，占国内总供应80%左右，资源地区集中效应显著。在过去的十年中，新疆原煤年产量显著增长，从1.6亿吨跃升至4.6亿吨。与此同时，新疆原煤产量在全国的占比也从4%提升至10%，体现出强劲的增长势头。在2021年之前，疆煤在我国动力煤市场中的地位并不突出，以供应本地市场为主。2021年我国煤炭供应出现紧张局面，疆煤对于地区供需平衡调节的作用开始凸显，再叠加近几年新疆铁路运输基础设施的不断改善，疆煤开始打破地域限制，成为晋陕蒙地区以外的重要边际补充，为全国动力煤供应提供了有力支撑。

图1：将淖铁路与疆煤外运路线

资料来源：永安期货研究中心

一、疆煤基本情况

新疆含煤面积广，“北富南贫”分布特征突出。按照资源开发情况，新疆主要有四大煤田，分别是吐哈、准噶尔、伊犁、库拜。新疆煤矿地质构造较为简单，垂深浅，开发条件良好，剥采比小于晋陕蒙主产区，开采成本极具优势。煤种方面，疆煤以动力煤为主（占比80%-90%），焦煤较少（占比10%-20%）。动力煤方面，新疆煤以长焰煤、不黏煤为主，其中高卡煤与特殊煤种外运机会更多。焦煤方面，新疆煤具有低灰、低硫的优点，但是有高半焦收缩度、低胶质层厚度的缺点，不利于发展焦炭的各向异性组织，导致新疆配煤炼焦难以冶炼反应强度大于58%的优质焦炭。

图2：新疆煤田分布

资料来源：《新疆煤炭资源分布特征与勘查开发布局研究》，永安期货研究中心

二、疆煤外运条件讨论

疆煤外运条件主要考虑三个方面，一是运输条件，二是外运利润，三是地区供需缺口。

运输条件方面，疆煤外运主要有铁路和公路两种形式。疆煤外运铁路通道呈现“一主两翼”布局。“一主”指兰新铁路，两翼指“北翼”和“南翼”。将淖铁路及复线建成后，可新增运输能力1亿吨/年。公路方面，出疆主要有三条通道，分别是312国道及G30连霍高速（部分路段并行）、G7京新高速、315国道。由于公路运费要明显高于铁路，因此铁路运输在疆煤外运过程中发挥主导作用，公路运输发挥补充作用。

图3：出疆公路示意图

资料来源：百度地图，永安期货研究中心

外运利润方面，疆煤辐射区域远近，本质上取决于坑口开采成本优势是否能够覆盖不同运距的运费劣势。疆煤运输成本较为固定，但价格受终端市场价格影响较大，价格大幅下跌后，煤炭出疆压力会显著增加。经过测算，我们得出以下结论。第一，青甘宁是疆煤外运的主战场，疆煤依靠铁路外运至青甘宁地区有一定性价比。第二，疆煤入渝成本在800元/吨左右。在动力煤供需格局偏紧、价格上涨的背景下，疆煤入渝将更具性价比。第三，秦皇岛港口动力煤价格突破1125元/吨，疆煤可以在煤矿微有利润的情况下，大规模运至沿海区域。我们预计2024年国内动力煤供需格局平衡略偏宽松，因此实现疆煤入海比较困难。第四，疆煤外运价格相对于内蒙站台外购价尚未形成性价比，大型煤企采购内蒙煤仍有价格优势。

图4：我国运煤主要铁路

资料来源：上海证券报，永安期货研究中心

地区供需缺口方面，西北地区的青海、甘肃、宁夏以及西南地区的四川、重庆由于煤炭供需错配，使得它们对疆煤有一定诉求。目前，青甘宁及成渝地区动力煤每年缺口各在1亿吨左右，合计约为2亿吨。随着将淖铁路正式通车，疆煤的铁路运输能力可能达到2.16亿吨左右，外运能力大约在1亿吨左右，可以承载部分需求量。

图5：青甘宁及成渝原煤供需缺口

资料来源：WIND，中国能源统计年鉴，永安期货研究中心

三、疆煤外运对于动力煤总量、结构、价格的影响

从总量上看，随着新疆运输条件的不断完善以及局部地区需求缺口的存在，可能会刺激未来新疆煤炭产能投放。“十四五”时期，新疆全面加快推进国家给予的“十四五”新增产能1.6亿吨/年煤矿项目建设，充分释放煤炭先进优质产能。新疆一方面提升煤炭产能融入全国保供大局，另一方面以煤为基础延长产业链条。

从结构上看，疆煤外运不改变动力煤的整体供需平衡，而是对局部地区的货流产生影响。青甘宁及成渝地区动力煤的供需缺口约为2亿吨，对新疆煤的需求是存在的。在外运利润打开的条件下，疆煤可以对青甘宁及成渝用煤需求形成补充。随着将淖铁路正式通车，疆煤可更多以铁路外运的形式，承载以上五省份的部分需求量。

从价格上看，如果以疆煤外运来评估秦皇岛动力煤的价格压力位，或在1125元/吨左右，青甘宁地区动力煤的价格压力位或在600-800元/吨左右，成渝地区动力煤的价格压力位或在800元/吨左右。当区域价格高于疆煤调入成本，现货上存在套利空间。