年度评估及策略推荐

锂资源：2023年随着全球多个锂矿投产，样本矿山产量预期增长50%，折碳酸锂当量约115万吨，澳矿和南美盐湖贡献大部分增量。澳矿方面， Wodgina满产，Core Finiss放量，Greenbush、Pilbara产量继续提升。南美SQM扩产，赣锋Cauchari、Allkem Olaroz二期、紫金3Q今年投产。津巴布韦三个中资矿山投产爬坡顺利。2024年阿根廷、西藏盐湖将持续放量，非洲、四川、新疆尚有矿产投产，锂资源供应瓶颈完全打开。

供给端：全年国内碳酸锂产量预计增30%。2024年国内外一体化盐厂和阿根廷、青藏高原盐湖放量乐观，碳酸锂供给持续宽松。按现有矿投扩产规划，2024年全球锂供应可达160万吨碳酸锂当量。

需求端：全球2023年新能源汽车维持高增速，预计全国新能源汽车销量大概率910-940万，全球新能源汽车销量预计超1400万辆，维持40%增长速度。预计2023年国内锂离子电池产量850GWh，全球约1274GWh，2023年锂盐需求约96万吨LCE。2024年有望达1706GWh，对应需求125万吨LCE。

供需平衡：年度供需平衡方面，2023年全球锂资源供过于求逐步显现，2024年过剩预期加剧。以当前投扩产进度测算，过剩可能超40万吨LCE。即使部分高成本一体化项目取消、推迟或减停产，难改供过于求预期。短期来看，国内近期电池材料生产高峰结束，供给端缩量有限，碳酸锂预计将进入累库阶段。

成本端：2023年全球在产矿山中，盐湖单吨碳酸锂成本集中在3-5万元，锂辉石单吨碳酸锂成本为4-6万元，优质锂云母单吨碳酸锂成本在6-8万元，新建锂云母单吨碳酸锂前期成本接近10万。当前锂价已突破外购锂精矿冶炼成本，第二成本支撑为江西自有锂云母冶炼成本。2024年80%一体化成本线考虑税收在7.5-8万元附近。

策略：①单边：供给过剩预期下考虑远月逢高做空。看多需等到价格底部引起产能出清，待现货回调时机。2024年关注锂云母和非洲矿山等较高成本一体化项目减停产；②套利：关注淡旺季合约、仓单注销月份（3、7、11）月差走势，适时入场。

期现市场

12月8日，SMM电池级碳酸锂报价112000-125000元，年内跌76.9%。资源端供需错配缓解，1-4月产业链主动去库，碳酸锂库存持续高企，碳酸锂报价一度跌至17万元左右。5月下游集中大规模采购，锂价反弹两月，再次进入下行区间。2023年，碳酸锂供应宽松兑现，下游原材料低库存运行常态化，社会库存维持高位。短中期电池材料生产步入淡季，预计碳酸锂现货承压弱势运行。

1、电池级碳酸锂和工业级碳酸锂价格价差回归合理区间，目前在8000-13000附近波动。

2、三元电池份额进一步被压缩，氢氧化锂供需过剩率先体现，5月起碳酸锂氢氧化锂价差转正，下半年维持在10000元附近波动。

基本面弱势背景下，碳酸锂合约周上市经历顺畅下跌，LC2401合约上周一度触及85000元后反弹。12月8日，碳酸锂期货主力合约LC2401收盘价102300元。近月合约基差从上市初期4万元收窄，11月下旬以来期货合约超跌，基差扩大，近期基差修复逐渐回归。

锂资源

2021年以来锂价周期带动全球范围内大量矿山投扩产。矿山开发周期较长，前期锂资源供应增长主要依靠Greenbush、Atacama、Pilbara等生产多年的大型矿山。2022年中以来，本轮锂价上涨带动的新投产或复产矿山项目开始大量释放产能，中国、津巴布韦、阿根廷在锂资源供应格局中愈发重要。

从全球范围内近80个矿山月度供应量可以看出，2023年资源端供应增长显著，供应宽松逐步体现。展望2024年，矿端资源稳定放量，年中南美和中国盐湖顺利爬产，供应将再次加速。

1、随着国内外多个锂矿顺利投产、爬坡，矿产端供应增长迅速，2023-2025年锂矿供应年均增长48%。

2、中国和非洲（津巴布韦、尼日利亚等)在本轮周期中放量增长显著。

供给端

1、中国锂盐产能占全球70%以上，据有色金属工业协会锂业分会统计2022年底国内锂盐名义产能：碳酸锂60万吨，氢氧化锂35万吨。SMM预计2023年国内碳酸锂产能增长超50%，氢氧化锂产能增长超35%。锂价下行，非一体化产能成本劣势逐步加剧，年内锂盐产能维持较低开工率。

2、中国锂盐产量十年间增长10倍，2022年锂盐总产量为64万吨，其中碳酸锂39.5万吨。2023年预计较上年度增长约30%，国内碳酸锂产量超50万吨。

SMM数据调研数据显示，样本盐厂1-11月国内碳酸锂产量合计41.61万吨，累计同比增31.9%，全年预计较上年度增长30.9%。广西华友、天齐安居、奉新时代等新建锂盐项目持续爬坡，盛新锂能、中矿资源、雅化集团等资源一体化提升加速。

1、近期中资津巴布韦锂精矿大量输入国内一体化盐厂，国内锂辉石碳酸锂月度产量首超15000吨。锂盐价格崩塌带动矿价崩塌，外购矿企业利润有机会修复，或以代工形势生产，预计锂辉石碳酸锂产量维持高位。

2、宜春锂云母在7月刷新历史产量上限后，产量延续走低。近期奉行时代一期3万吨碳酸锂投产，11月锂云母碳酸锂产量反弹，随着锂价触及一体化锂云母成本，2024年锂云母碳酸锂供应较悲观。

1、青藏高原盐湖告别生产旺季，10月产量环比降10%，11月环比减少15%。从季节性考虑，明年5月前青海现有盐湖放量增长有限，但随着盐湖股份新建产能及拉果错等西藏盐湖投产，2024年国内整体盐湖放量增长可观。近期关注青海盐湖环保督查进展和新建产能释放预期变化。

2、2023年国内回收端碳酸锂增长迅速，预计全年较2022年增约75%。2024年碳酸锂价格波动区间有望收窄，回收利润受锂价波动影响减小，同时废旧电池回收需求增多，回收端维持增长预期。

1、中国1-10月累计进口碳酸锂12.14万吨，累计同比增7.6%，7月以来锂盐进口增长受限于国内锂价优势。全球电池材料产能高度集于中国，未来仍将是南美盐湖主要出口目的地，SQM、Allkem、雅保等锂盐商将跟随国内市场定价以完成销售。

2、当前智利来源碳酸锂仍占据绝对主力，未来紫金矿业、西藏珠峰和青山集团盐湖相继放量，阿根廷进口量预计持续增长。

2023年Q1以来，国内碳酸锂维持高位运行，据SMM12月7日数据显示，国内碳酸锂库存为61780吨，其中锂盐厂37565吨，下游及贸易商2425吨。短中期锂盐消费进入淡季，国内锂盐和港口锂盐充足，锂盐累库预期将延续，可能在2024年2季度达到历史峰值。

需求端

电池领域在锂需求中占绝对主导，预计在2023年全球消费占比为85%-90%，未来锂盐消费主要增长点仍依靠锂电产业增长，陶瓷、化工、医药等传统锂盐应用领域占比有限且增长乏力。

1、中汽协数据显示，1-10月国内新能源汽车产销分别完成735.2万辆和728万辆，同比分别增长33.9%和37.8%，市场占有率达到30.4%。数据偏中性，较市场预期乐观，预计全年国内销量910-940万辆。

2、预计全年全球新能源汽车销量接近1400万辆，环比2022年增约40%。

据动力电池创新联盟，1-10月我国动力和储能电池合计累计产量为611.0GWh，累计同比增长41.8%。预计全年动力和储能电池产量约750GWh，全国锂离子电池总产量约850GWh。

1、2023年国内磷酸铁锂产量维持高增速，预计全年产量增长40-45%。三元电池产销增长停滞，国内三元材料年产量较2022年增长约2-4%。未来数月电池材料产量将维持低位，2024年回暖放量预计在2季度中后段。

2、小动力和3C消费需求明年有望大幅增加，但整体对锂盐消费带动有限。

1、电解液产量平稳，六氟磷酸锂和电解液产量高位后预计继续回落。

2、2023年国内碳酸锂需求主要由磷酸铁锂产量增长带动，预计国内碳酸锂需求同比2022年增长30%。

预计2023年车用电池和储能电池将带动锂电池需求量增长30.4%，乐观预期下储能带动2024年电池需求较2023年增长33%，电池端有望延续高速增长。上游锂供应端放量加剧，以当前投扩产规划，考虑上游矿端到锂盐生产周期、矿端库存等折算，2024年有效锂供应可达160万吨。锂供应将严重过剩。

成本端

1、锂价弱势向上传导，海外锂精矿4季度定价调整，矿价与第三方报价和锂盐同步性增强。12月8日SMM锂精矿均价1615美元/吨，年内降71%。

2、以国内外锂精矿报价（最低价）测算，冶炼利润在盈亏平衡点下方。当前锂价预期下，外购矿企业利润取决于矿端压价力度和代工份额，部分产能在2024年上半年将出清。

1、1-10月累计锂精矿进口349万吨，累计同比增59.8%，当前矿价优质海外资源尚存利润空间。2024年矿价预期悲观，部分高成本矿山面临挑战。

2、华友、盛新、中矿、雅化等非洲矿山精矿逐步运回国内自有锂盐厂，预计未来数月非洲供应会延续增长。

2024年全球开采矿山中，盐湖单吨碳酸锂成本集中在3-5万元，依旧具备较大的成本优势，锂辉石单吨碳酸锂成本为4-8万元。优质锂云母单吨碳酸锂成本在6-8万元，新建锂云母前期高品位矿单吨碳酸锂成本10万。2024年80%矿山不含税成本在6.7万元附近，7.5-8万售价区间有较强的成本支撑。