调研背景

11月起煤焦市场持续升温：

11月第1周起，山西、内蒙几个代表性煤矿的竞拍出现溢价，且全部成交。贸易商、洗煤厂开始拿货。同时，期现给出利润空间（当时焦炭盘面升水约1轮，焦煤在平水附近），期现贸易商开始入场。下游焦化、钢厂采购较少。

11月第2周，下游焦化、钢厂采购增多。竞拍成交明显好转，产地煤价止跌企稳，多数煤种出现上涨。同时，期现利润空间扩大，期现贸易商及传统贸易商采购量增加。

11月第3周，市场情绪持续好转，竞拍成交率一度达到100%。特别是16日，吕梁煤矿办公楼发生火灾事故，离石地区全部停产检查，除煤矿事故外，其他煤矿虽然只影响一天产量随后恢复，但后期对吕梁地区矿山火灾隐患专项排查整治，又发现两家煤矿因为安全隐患责令停止生产。事故当天部分煤矿报价直接上涨200-300元/吨，表现出市场情绪的极度亢奋。

11月第4周，周初开始，市场情绪有所降温，部分恐高的投机贸易商有出货兑现利润的情况。下游对高价原料接受度不高。同时山西地区煤矿事故频发，11月24日，国务院安委会办公室对山西省矿山安全生产制定帮扶指导工作方案，产地安监加严。

11月末至今，帮扶组进驻山西地区，煤矿迎接检查期间多有间歇性停产，煤矿产量大幅下滑，本周虽有部分煤矿复产，但总体产量提升水平缓慢。同时中间环节贸易商及洗煤厂继续出货，对冲一部分煤矿减量。下游焦钢企业利润不佳，对于高价煤采购意愿不足，市场情绪继续降温，焦煤竞拍有所转弱。

核心观点

当前煤焦供需双弱，投机情绪亦有降温。预计春节前，煤矿端焦煤供给难有提升空间，而钢厂端铁水已下滑至229.3万吨/日，较高点下滑约20万吨/日，后期预计在当前水平下维持，难有大幅波动。供需双弱下，煤焦涨跌两难，预计后期宽幅震荡为主。

报告正文

1、煤矿端供给仍偏紧

本周山西吕梁地区前期停产煤矿小幅复产，但整体安监仍较为严格。帮扶组进驻山西，煤矿迎接检查期间多有间歇性停产。事故煤矿元旦前复产可能性不大，其他煤矿随着检查结束，后期将陆续复产。另外，部分煤矿完成年度生产任务，加之安监严格下有停产检修现象。另外，煤矿今年放假时间或有延长，平均放假时间或在一个月左右。总体而言，山西地区煤焦供给仍偏紧。

2、洗煤厂及贸易商近期出货为主

11月第四周以来，洗煤厂及贸易商均有不同程度出货现象，出货的原因有两方面，一是煤价处于相对高位，恐高情绪渐起，二是临近年底对资金轮转要求较高。以安泽低硫主焦为例，自10月起，煤价上涨300元/吨至2550元/吨，已接近年初高位水平。贸易商本次投机平均利润约200元/吨，相对可观。总体评估11月以来，中间环节囤货水平在300万吨附近，目前出货量约一半。继续持货的贸易商表示冬储尚未结束，价格有支撑，或有继续探涨可能，不急于出货。

3、焦企利润不佳，冬储补库进程近半

焦企点对点利润亏损，库存煤仍有小幅利润空间，大幅减产的意愿不强，第三轮焦炭提涨或于下周落地……

4、钢厂利润不佳，冬储补库亦进程近半

……

5、后市展望

评估今年冬储，焦企焦煤补库水平在350万吨附近，钢厂焦煤补库水平在100万吨附近……

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