近一个月以来，在澳矿定价模式转变、锂盐厂逐渐复产及下游需求不振等诸多利空因素的加持下，碳酸锂期货的价格一路下行，市场对未来碳酸锂的供应过剩情况十分担忧。本文主要是通过梳理海内外上游主要矿企的公告，对全球的锂资源供应情况进行追踪展望，以更清晰地了解碳酸锂未来的供应情况。

一、锂资源供应从依赖“三湖一矿”变得更加多元化

全球锂资源主要分布在智利、澳大利亚、阿根廷、中国、美国和加拿大等少数国家，智利与澳大利亚储量占全球60%，锂储量前四的国家占比合计达80%。我国锂矿储量200万吨，占比7.7%。国外锂辉石矿主要集中在澳大利亚西部，美国北卡罗纳州的夏洛特国王山、巴西及非洲刚果等地。国外盐湖主要分布在南美洲，智利、阿根廷以及玻利维亚三国，其中智利的阿卡塔玛盐湖储量大、品位高，是目前世界品质最优的盐湖。盐湖储量多的国家是阿根廷，未来的发展潜力也最大。

2016年前，“三湖一矿”—智利的 Atacama 盐湖、阿根廷的 Hombre Muerto 盐湖、美国的 Sliver Park 盐湖和澳大利亚的 Greenbush 锂矿占据全球80%以上的锂资源供应。2016年后新能源汽车行业对锂的需求激增，在2016-2018 年和2021-2022年的两波锂价上涨行情驱动下，澳大利亚多个优质矿产、中国盐湖和锂云母供给增加。2022年锂矿主产国是澳大利亚、智利、中国及阿根廷等。澳大利亚贡献了46.9%的产量，智利及中国的产量占比分别为30%和14.6%，中国以7%的储量贡献了14.6%的锂矿产量。这一格局在悄然发生变化，近年来，包括宁德时代、比亚迪、华友钴业、赣锋锂业等众多中国锂电产业链企业，对非洲锂矿展开大力布局。我们认为，非洲有希望成为“下一轮锂产能扩张的主赛场”。

二、锂价下跌背景下，主要矿山投产有所延迟

1、澳洲投产延迟，非洲进展较快

目前澳洲已经投产/计划投产的项目一共有13个，其中开发的最为成熟的项目是Greenbush和Pilgangoora。澳洲锂精矿2024年较2023年的主要增量将来自于P680、Mt Marion、Mt Wodgina的扩建、Mt Finniss的爬坡以及Mt Kathleen和Mt Holland的投产，其中Mt Kathleen和Mt Holland为两大新投产矿山，合计新增85万吨锂精矿产能，但由于两个矿山预期首次投产均为2024年年中，预计合计新增约48万吨锂精矿产能。

非洲地区因中资企业的入主进展较快，明年的主要增量将来自于津巴布韦Mt Bikita（中矿资源）、Mt Arcadia（华友钴业）、萨比星锂钽项目的爬坡以及Kamativi多金属矿项目的扩建。海外其他地区的增量主要来自巴西和加拿大， Mt Grota do Cirilo、NAL的爬坡，Mt James Bay的投产。预计海外其他地区将贡献86万吨锂精矿增量，同比增长153%。预计2024年海外整体将贡献134万吨锂精矿，折合约17万吨LCE。

2、海外盐湖投产进度不及预期

市场原本预计，2024年盐湖产能将新增12万吨LCE，主要新增产能来自智利SQM的3万吨和阿根廷的9.3万吨LCE。阿根廷项目的主导方多为资金雄厚的大型公司，但都为盐湖提锂新贵，生产经验上有所欠缺，叠加阿根廷政府审批进度相对较慢，因此上述项目能否如期兑现仍需追踪观察。海外矿业公司的Q2报告显示，明年投产的多个海外盐湖项目延迟投产日期：力拓旗下Rincon项目延迟半年至2024年年底、Lake旗下Kachi盐湖5万吨项目延迟至2027H2、Eramet的Centenario Ratones 一期明确表示项目预计投产时间延后一个季度。可见海外新增盐湖项目达到投产状态并不顺利，预计2024年海外盐湖增量约8万吨LCE。

3、国内关注宁德的枧下窝矿

明年国内锂矿的主要增量来自奉新县枧下窝矿区（宁德时代）、李家沟矿山、江西割石里矿区水南矿段瓷土矿的投产与爬坡。枧下窝矿采矿规模为4500万吨/年，3300万吨/年选矿项目将分三期建设，其中一期1000万吨/年选矿产能本月逐步爬坡出量。

盐湖新增产能主要来自察尔汗盐湖、西台吉乃尔盐湖、扎布耶盐湖、结则茶卡盐湖的扩建，其中察尔汗盐湖拟扩建4万吨LCE，新增产能最大。

三、小结

依据我们的预测，海外主要增量来自澳洲、非洲的锂精矿及阿根廷的盐湖，非洲进展快速。预计2024年海外锂资源新增供应量约25万吨LCE,同比增长33.4%。国内主要增量来自云母矿和盐湖，预计2024年新增供给量约9万吨LCE，同比增长43%。同时，依据主要矿企的规划，2025年锂资源供应增速将在30%以上。而需求端新能源汽车行业渗透率已超过30%进入成熟期，对碳酸锂需求的拉动边际弱化。锂资源供应的快速增加对应明后年碳酸锂的产能过剩，或将对碳酸锂价格形成持续压制。