一、调研背景

广西素有“国内白糖看广西”的美谈，甘蔗是制糖的主要原料之一，作为国内最大的食糖产区，甘蔗是广西的第一大战略经济作物。11月底12月初广西各糖厂开榨在即，我们认为有必要对广西食糖产区进行调研走访，了解上榨季生产情况，探究新榨季甘蔗种植生长状况。回归种植，依托供需。

二、调研目的

农产品的价格波动最终还是看供应端，而农产品的供应则需要关注原料农产品的种植和生长，甘蔗的生长分为萌芽期、幼苗期、分蘖期、伸长期和成熟期，伸长拔节期影响株高和单产，成熟期影响糖分的累积。

本次调研时间是11月初，因此，本次调研的重点是广西产区甘蔗的产量情况和糖份累积情况，从而对23/24榨季广西的整体食糖产量作出预估。

三、调研过程

本次调研，我们从桂中地区出发，一路向南至桂南地区和北海沿岸地区，对9家糖厂、加工糖厂、种植基地和交割库进行调研，获取有效数据及信息。

四、报告内容

1、糖厂A：预计11月27日开榨

2、糖厂B：预计11月25日开榨

3、糖厂C：预计11月20日开榨

4、某冰糖厂

5、糖厂D：预计11月21日开榨

6、某交割库

7、糖厂E：开榨时间不确定

8、某种植基地

9、某加工糖厂

五、调研总结

综合来看，广西本榨季食糖产量或同比有所增加，甘蔗入榨量预估由北至南同比增加的比例从40%至10%不等，均衡来看，整个广西的新季甘蔗入榨量或增加15%—20%，23/24榨季广西食糖产量或同比增加80—100万吨，或能达到600—620万吨。23/24榨季全国食糖产量有望恢复性增长。

这样的结论主要来自六个方面的综合作用：

1、种植面积恢复：旱改水暂停、桉退蔗进等政策带动，叠加两个榨季的利润驱动影响。

2、单产回升：由于去年极端干旱天气影响，上榨季单产较低，而今年风调雨顺，出苗期分蘖期都不错，拔节期雨水充足，广西大部分产区的甘蔗亩产基本回归5吨/亩的水平。

3、虫害防治进行中：虽然防虫是比较漫长的时间，甚至可以说，未来几年虫害都会是问题，也将造成成本增加，但是，长此以往，积极防虫害将会带来产糖量上升的效果。

4、新季甘蔗糖份同比下降：今年的甘蔗糖份比往年少1-2%，同期，基本在11.5-13.5%左右，等到12月、1月压榨高峰期，可能会上升到12—15%不等。虽然今年雨水多造成甘蔗含糖不足，但是整体影响不是很大，十月温差比较大，糖份累积得不错，后面需要继续看天气和温差情况。今年广西开榨时间有所延迟，各制糖集团签订了《2023/2024年榨季广西制糖行业自律公约》，承诺开机生产时间不早于12月1日，因特殊情况提前开机需书面申请。延迟开榨，等到甘蔗成熟度更高，糖份累积更多，有利于产糖量，同时降低生产成本。

5、种植意愿提高：甘蔗收购价提高+二次结算推动，对于蔗农来说是好事情。

6、扩产：高利润下的驱动，所有的产区都一样，有利润的时候必定会带来扩产。

除此之外，消费端目前未见明显起色，终端替代的影响仍然存在，甚至可以说，如果糖价长期维持高位，替代作用的影响将会更大。但是中短期来看，整体产能和需求的变化很难快速转变，市场观望情绪偏重，随行就市。

六、后市展望

展望后市，用一句简短的话来作总结：未到时候，但物极必反。

短期来看，内外基本面良好，郑糖仍可继续高抛低吸，关注区间6700-7150元/吨。

中期来看，新糖量价将会影响上方空间，国内库存消耗情况将影响波动节奏，新季国内估产同比增加80万吨以上，四季度国内糖价高位震荡偏弱运行可能性较大。

长期来看，如果原糖维持高位，加工糖厂持续性无法点价，如果外盘继续拉涨，四季度末至明年一二季度郑糖可能出现拉涨形成双顶后回落。

更长远来看，用我们说了很久很久的一句话：时间换空间。连续两个榨季的高昂糖价将催动全球产能扩大、种植意愿上升和替代概率增加，最终改变食糖供需格局，但筑顶回落过程缓慢。

目前不看空，但等待一个长空的机会。

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