01 基本面回顾

基本面回顾：铁矿价格近一个月震荡为主，期货加权合约跌1%至845点，现货卡粉折仓单价涨5%至966元，期现背离主要原因为期货主力合约转移远月贴水合约所致。8-9月铁矿市场呈现紧平衡状态，主要表现为内矿保供、进口矿大幅增加、钢铁厂产量增加、同时铁矿库存偏低。

供应端：1-8月供应偏强，8月进口1.05亿吨，同比大增10.5%，约1200万吨，其中非主流增220万吨，主流矿约1000万吨。1-8月累计进口7.63亿吨，同比增7.5%。08月国内非主流矿进口量1676.68万吨。较上月变化+228.85万吨。

9月力拓发货量1484.60万吨。必和必拓发货量1412.70万吨。9月淡水河谷发货量1776.40万吨。FMG发货量1020.50万吨。淡水河谷发运逐步减少，澳洲各矿逐步增加，总体发运高位缓慢下行。

国产大矿增产迹象明显，7月以来产量稳步提高。保供任务面前，国产矿积极投资开拓新资源。不过由于国产矿整体体量较小，约占总消耗量的1/6-1/5,短期无法改变进口依赖。

需求端：全球范围内，铁矿需求较好，可以侧面反映全球钢铁、工业需求。全球最大的产钢国中国、印度均保持平稳且高位产量，对铁矿需求形成较好支撑。

现货成交情况整体好于去年10%左右。疏港量历史最高。日均疏港量339.13增15.34。

铁水保持高位，小幅增加1.01至248.85万吨。

根据检修计划，预估未来铁水环比微降，空间不大。

废钢用量在增加，消耗比也在增加，铁矿的需求并不来自于对废钢的挤压。

库存方面：

全国45个港口进口铁矿库存为11592.61，环比降273.14。分量方面，澳矿4858.83降183.2，巴西矿4745.19增52.77；贸易矿6994.55降176.64，球团489.82降22.38，精粉967.05降9.07，块矿1595.40降8.4，粗粉8540.34降233.29；在港船舶数90条增2条。

全国47个港口进口铁矿石库存总量12190.61万吨，环比降260.14万吨。

国庆节前，铁矿库存完成由贸易商向钢厂转移过程。国庆后钢厂减少集中补库，需求有望阶段性放缓。

钢企需求方面：

1-8月，我国粗钢产量同比去年增加2.8%，库存并未出现明显累库迹象，表明产量基本被消耗。螺纹钢周度消费量285万吨，华东螺纹钢周度消费量126万吨。热轧板卷消费307万吨，较上周环比变化-4.2万吨，较上年单周同比约+0.6%，累计同比约-1.1%。

从上半年钢材各品种的产量来看，产量增量较大的品种是热卷、焊接钢管、厚钢板、大型型钢。产量同比增速较快的品种是厚钢板、大型型钢、焊接钢管、特厚板。螺纹钢的产量好于预期，同比增长了0.7%。

出口方面，1-8月累计出口5878万吨，比去年同期多出口1255万吨。1-8月粗钢产量71293万吨，比去年同期多生产1979万吨。出口数量年化8817万吨，比去年多出口2085万吨。即上半年多产的钢材大部分被出口消化了。

内需角度看，钢材的品种结构分建筑材和工业材，工业材用于制造业、采矿业，今年需求稳步增长。建筑材比市场预期要好，螺纹今年1-8月同比增0.3%，年化产量2.36亿吨，与去年持平。去年产量2.36亿吨（-6.3%）， 2021年2.52亿吨（-4.8%），2020年2.64亿吨。

如果出口不断档，钢材需求可能没有大问题。至少不足以驱动基本面的负反馈。

钢厂亏损，仅45%的钢厂盈利。

现货卡粉折盘面966元，基差112元，基差率11%，属于合理区间。

02 节后展望

展望10月，铁矿供需基本面依然偏强，但价格偏高需注意回调风险，回调可能原因有：1、国庆后钢厂对铁矿补库减弱，煤炭夏季消费旺季即将过去，钢价成本支撑松动；2、发改委等政府部门监管不合理上涨；3、期货合约已反映了良好的基本面现状，螺纹、热卷、焦煤、焦炭等期货合约有不同程度升水现象，表明价格高估；4、期现交易因兑现利润加剧盘面跌势。