一、行情回顾

7月份，贵金属价格震荡上升，自5月以来首次月度反弹，涨幅为2.36%。市场关注焦点主要在美联储的货币政策预期和美国经济的“软着陆”可能性上。7月中，随着美国通胀数据超预期降低和低于预期的6月非农就业数据，市场对美联储持续加息的预期降温。同时，欧洲央行的鹰派加息言论，以及更紧张的通胀形势可能将欧洲推向更远的紧缩道路，这加速了美元指数的下跌并推动了金价上涨。然而月末公布的美国初请失业金申请数量减少，二季度GDP增长超预期，以及6月耐用品订单持续复苏，都指向美国经济可能实现“软着陆”，推动美元指数反弹，市场风险偏好提升，金价承压回落。

二、价格影响因素分析

1、宏观金融

美国7月季调后非农就业人数增加18.7万人，2020年12月以来最小增幅，预期20万人，前值自20.9万人修正至18.5万人；失业率为3.5%，预期及前值均为3.6%；薪资稳健增长，平均时薪同比上升4.4%，预期4.2%，前值4.4%；环比升0.4%，预期0.3%，前值0.4%；就业参与率为62.6%，与预期及前值一致。美国总统拜登表示，失业率接近历史最低水平，处于工作年龄美国人工作比例创20年来新高。美联储博斯蒂克称，美国就业增长正有序放缓，没必要进一步加息。

惠誉本周将美国的AAA最高信用评级下调至AA+，展望为“负面”，原因是美国财政赤字不断膨胀且治理不善，导致过去二十年来频繁发生债务上限冲突。

美国6月份的通胀年率大幅放缓。美国商务部的数据显示，上个月个人消费支出(PCE)物价指数上升0.2%。美国季度劳工成本指数季率（ECI）在第二季度以两年来最慢的速度增长，反映出美国劳动力市场正在逐渐降温。尽管ECI的发布频率与非农就业报告中的收入指标不同，但经济学家往往更青睐它，因为它不会因不同职业或行业的就业构成变化而改变。

欧洲央行将三大主要利率均上调25个基点，为连续第九次加息，符合市场预期，利率达到2008年9月以来最高水平；欧洲央行行长拉加德称，九月可能加息，也可能暂停加息，但不会降息。

美国第二季度实际GDP年化季率初值录得2.4%，大超预期的1.80%和前值的2%。与此同时，美国6月耐用品订单月率录得4.7%，为2022年12月以来最大增幅。美国至7月22日当周初请失业金人数录得22.1万人，为2023年2月25日当周以来新低。

2、持仓分析

截止2023年8月4日，SPDR 黄金 ETF 持有量为906吨,较上月减少9.26吨，截止2023年8月1日，COMEX 黄金非商业多头净持仓为164924张，较上月增加1827张。

截止2023年8月4日，SLV 白银 ETF 持有量为13965.09吨,较上月减少492.52吨，截止2023年8月1日，COMEX白银非商业多头净持仓为30831张，较上月增加12841张。

策略

本周五的7月非农数据公布后，市场认为美国就业增长正在逐渐放缓，无需进一步加息来应对通胀，而应开始思考维持高利率的期限。数据发布后，美国短期利率期货显示交易员对美联储进一步加息的预期降低，美元和国债收益率下滑，从而支撑了金价的低位整固后反弹。长期来看，目前利率曲线偏高后续空间易跌难涨，美国经济的相对强度也在转弱，因此，对于贵金属而言，依然存在配置价值。

操作上，黄金白银区间操作，国内沪金2310震荡区间在【440，465】国内沪银2310波动区间在【5300,5800】

三、相关图表