观点：

养殖企业主动减产能将加速，冻肉收储政策或持续开展，市场需求预期回暖将推动猪价重回合理区间。

生猪价格自去年11月以来高位快速下行，之后始终在低位徘徊，行业持续亏损，生猪市场供需失衡现象较为突出，一方面是生猪出栏量创历史同期记录，猪肉供应总体充裕；另一方面，市场需求复苏比较迟缓。由于养猪行业利润进一步恶化，卖仔猪和卖商品猪同时出现亏损，这将导致生猪去产能提速，后期生猪价格有望逐步回升。

今年生猪供给充足

今年猪价低迷主要是之前能繁母猪的基数增加，从能繁母猪数量往后推，今年11月之前供应仍处边际增加的态势，11月之后产能虽然有所减少但幅度不够；官方数据显示，5月份能繁4258万头，环比减少0.6%，同比增加1.6%，较去年高点只去化了3%，比4100万头的正常保有量高4%。去化力度仍显不够。

而去年4月份开始生猪有一波较大力度的反弹，主要在于2021年去化程度较高，21年6月至22年4月，能繁母猪从4564万头下降到4177万头，能繁母猪数量下降了8.5%。当然对比历史前几轮能繁母猪存栏的波动，如2014-2018、2018-2022等，能繁母猪高低点波动基本超过20%以上，甚至可以达到30%降幅，因此本次从21年6月开始的去产能过程已经持续了24个月，但下降幅度远不如历史以往，因此生猪价格依然低迷。

能繁母猪产能去化将加速

我们看到2023年1月开始，农业部披露的全国能繁母猪存栏量开始小幅减少，但是由于今年一季度时，行业尚处在亏损初期，养母猪卖仔猪还有利润，所以能繁母猪主动淘汰的积极性不足。

但是从6月份开始，仔猪价格也开始下跌，现在基本处在盈亏平衡线附近，这意味着这个行业最后一条赚钱的路径也被堵死了，如果猪价维持当前水平，未来全行业没有任何企业可以通过经营性的方式来获取现金流。由于利润不足、资金吃紧，下半年能繁母猪去产能速度预计将加快。

而从近期有一定规模的养殖场出栏计划看，7月环比较6月下降1.36%，折合成日均下降4.54%。从体重来看，6月末体重较6月初均重下降0.84%。从边际上看，供给端还是有好转的。

需求将有所改善

从需求端来看，需求端可分为两个层面，基础消费和冻品入库分流，后者持续积累，前者一定是环比回升、同比偏好的，但仍无法承接当期供应。长远来看，随着疫情影响消失以及夏季过后天气逐步转凉，下半年的需求恢复将好于上半年，生猪价格具备在屠宰量较小的8月份展开一波反弹的可能性。

收储政策对猪价形成支撑

今年以来发改委协同有关部门已经展开了两轮共三批冻肉收储工作，共计收储6.9万吨。虽然历次冻肉收储量并不大，其对于市场实际提振作用并不明显，但对市场信心的恢复有着较为积极的作用。在目前国内猪粮比价仍持续低于5:1的情况下，官方仍有可能会继续展开冻肉收储工作，而每次中央猪肉储备，生猪价格往往是上行的。

综上所述，从市场角度而言，养殖企业的主动减产能将有所加速，未来国内生猪市场供应过剩的压力有望进一步缓解。从政策角度而言，受猪粮比价持续低于5:1影响，冻肉收储政策或持续开展提振市场信心。从需求角度而言，官方也表示，夏季过后天气逐步转凉，加上高校陆续开学、中秋国庆等重要节假日陆续来临，根据往年情况，猪肉消费将逐步增加，可能推动生猪价格有所回升。因此，对于当前国内生猪市场而言，供应端的改善是重要的一环，更重要的是市场需求的回暖才能推动猪价重回合理区间。

（东航期货 陈立）