期现市场

6月锌价底部回升，风险情绪释放、宏观氛围改善及供应干扰是推动价格回升的主要原因，当月伦锌3M上涨6.3%，沪锌主力合约上涨4.2%。

期现价差方面，6月伦锌现货维持小幅贴水状态，现货供需维持宽松，远月维持CONTANGO结构；国内上海地区现货升水先升后降，月底升水约130元/吨。

内外盘方面，6月人民币汇率延续弱势，沪伦比值环比上升，锌锭进口维持小幅亏损状态，当前现货进口亏损约400元/吨。

库存方面，6月LME库存小幅回落，环比减少0.7至8.1万吨，7月初库存继续减少，截至4月的LME off-warant库存为1.6万吨，环比增加0.2万吨；当期国内社会库存先减后增，总库存微增至9.7万吨。

供给分析

锌精矿方面，根据ILZSG数据，4月全球锌精矿产量转为同比增长5.5%。根据秘鲁矿业部数据，该国4月锌精矿产量同比增加3.1至13.1万吨，环比亦增加2.9万吨。6月以来，海外锌矿供应干扰有所加大，欧洲Boliden公司暂停旗下Tara锌矿生产，纽蒙特公司旗下墨西哥铅锌矿因罢工产量受限。

6月中国港口锌矿库存低位回升，港口现货供需仍不宽松。国内方面，按照SMM数据，5月中国锌精矿产量约33.2万吨，同比增长19.5%，1-5月累计产量136.7万吨，同比增长约9.0%。

加工费方面，6月国产和进口锌精矿加工费走势背离，进口锌精矿加工费环比下滑而国产锌精矿加工费环比抬升，表明进口矿供需偏紧而国产矿供需边际略松，6月底进口矿加工费报175美元/吨，国产矿加工费报4950元/吨。

锌精矿内外关系方面，6月进口锌精矿盈利有所缩窄，但进口窗口仍处于开启状态，有利于矿的进口增加。根据海关总署数据，5月我国锌精矿进口量同比增长约41.5%，1-5月累计进口量增长约24.2%。由于进口窗口维持开启，锌精矿进口仍有增加预期。

精炼锌方面，6月锌价回升推动冶炼利润反弹，当前冶炼利润水平偏低。产量方面，6月国内冶炼检修较多造成产量环比下滑，进入7月，北方冶炼厂检修和前期检修产能复产并存，预估产量小幅下滑，同比有望延续较高增长。

海外方面，4-5月日本锌锭产量维持同比下降态势，不过5月产量环比有所回升；哈萨克斯坦4月锌锭产量环比减少，且低于去年同期水平。

根据ILZSG数据，4月全球精炼锌产量同比增长约3.7%，环比有所回落。6月海外天然气价格低位有所回升，绝对价格水平仍低，海外锌冶炼成本压力不大。

需求分析

国内方面，5月中国精炼锌表观消费量同比增长约18.3%，净进口环比持平的假设下，6月国内精炼锌表观消费增长约3.5%，1-6月累计表观消费增长约11.4%。6月锌锭初级加工企业开工率先抑后扬，其中镀锌和氧化锌开工率高于去年同期，压铸锌合金开工率低于去年同期。

下游行业方面，5月我国基建投资增速延续增长，增速有所回升；同期房地产数据继续分化，竣工增速进一步提高，而投资、新开工、施工、销售降幅均有所扩大。

高频数据看，6月房地产成交数据先抑后扬，成交仍位于多年偏低水平；汽车销售回升，同比增幅较大。

海外方面，6月海外主要经济体制造业PMI仍位于荣枯线以下，欧美制造业收缩幅度扩大，制造业相关需求偏弱。房地产方面，5月美国新建住宅数据大幅回升，短期相关需求改善，4月欧元区营建产业延续下滑，需求偏弱。

小结

6月海外锌精矿供应干扰提升，国内锌精矿供需有所转松，中国精炼锌产量环比减少。当月中国表观消费增速下降，下游企业开工率先抑后扬。国内锌锭进口维持小幅亏损，锌精矿进口窗口继续开启。同期国内社会小幅增加，海外LME库存减少。全球总库存水平偏低。

进入7月，中国精炼锌需求预计小幅降低，国内产量预计下滑，总体供需在进口货源补充下或将录得小幅过剩。海外供应扰动加大及地产阶段支撑需求情况下，供需预计不宽松。本月锌价支撑来自低库存和国内政策预期，而上方压力来自于冶炼利润反弹后带来的供应增加，总体价格或延续震荡反弹。本月沪锌主力运行区间参考：19600-20800元/吨，伦锌运行区间参考：2280-2500美元/吨。操作建议：区间操作。