数据来源：同花顺、东航期货投资咨询部

今年上半年，天然橡胶价格一直在一个偏弱势震荡的区间中运行，若以沪胶主力连续合约来看，上半年沪胶主力合约最高价13690元/吨，最低价格11550元/吨，截止5月15日收盘在12305元/吨。最大波动幅度仅2000元/吨左右，对天然橡胶价格来说这并不是一个特别剧烈的波动。目前来看，天然橡胶价格在上行和下探空间上仍缺乏深度支持。

进入4月份后，通常国内天然橡胶主产区已经逐步进入新的割胶季节。不过，由于云南主产区在4月份经历了一番持续的高温干旱天气，天然橡胶正常割胶进程受到一定阻碍。出于对新割胶季节天然橡胶产量的担忧，叠加近期国储轮储天然橡胶的传闻，5月份沪胶2309合约价格2周来最大价格涨幅超过700元/吨，远期沪胶2401合约价格最大涨幅则有超过1000元/吨。由此可见，本次天然橡胶价格上涨核心在于市场对本年度新胶仓单可能会面临下降的预期。

数据来源：同花顺、东航期货投资咨询部

从交易所公布的仓单数据来看，截止5月15日，上海期货交易所天然橡胶仓单规模在18.2万吨左右，这一仓单水平要比2022年同期低了有7万余吨，略高于2021年同期。但这并不表明国内的天然橡胶供给资源变少了，但在天然橡胶主要集散地青岛地区，目前天然橡胶的库存总量则处于近三年的高位，库存总量同比增幅有超过40万吨。这说明国内橡胶市场当前的供给总量依然是非常充裕的，只是上期所的天然橡胶可交割仓单规模并不很高。因此，天然橡胶市场以仓单稀缺为题材推高天然橡胶价格，其可持续性当是存疑。

数据来源：同花顺、东航期货投资咨询部

从下游需求来看，根据中国汽车工业协会发布的数据，2023年4月份，国内汽车产销分别完成213.3万辆和215.9万辆；环比分别下降17.5%和11.9%，同比分别增长76.8%和82.7%。2023年1-4月，国内汽车产销分别完成835.5万辆和823.5万辆，同比分别增长8.6%和7.1%。1-4月国内汽车市场累计产销同比实现由负转正。其中，商用车产销在1-4月份分别完成130.3万辆和128.6万辆，同比均增长8.8%。这一点我们也可以通过今年的全钢胎开工率要显著好于去年同期得到进一步验证。虽然如此，国内橡胶库存偏高的问题依然客观存在，需求端温和复苏对天然橡胶价格会有提振作用，但还不至于走到供求关系出现紧张的地步。

综上分析，笔者认为短期天然橡胶价格有一个惯性反弹的势头，倘若云南产区正常割胶开启，天然橡胶价格仍会面临因供给端改善而出现的价格回探。当然，随着需求端逐步走向复苏，这对天然橡胶价格的交投重心或有提升。预计沪胶2309合约胶价的波动大概率局限在11500元/吨～13500元/吨之间。

（东航期货 杨文虎）