一、铁矿

回顾4月，铁矿市场总体震荡下行，跌幅逾13%。从当月市场运行的主导逻辑看：1、月初，发改委监管政策趋严，叠加坊间传闻粗钢压减，矿价震荡偏弱运行；2、月中，澳巴地区受飓风、雨季因素影响，铁矿石产量和发运受到短期动，盘面一度维持震荡；3、月末，粗钢压减预期强化，发改委再度发声监管，终端需求始终未见起色，叠加钢厂检修，驱动铁水见顶回落。

宏观方面，4月政治局会议指出，当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足，经济转型升级面临新的阻力。官方及财新PMI数据的回落亦验证了政府的这一看法。海外美联储5月份加息25个基点符合市场预期，但银行风险持续暴露。

供给端，本月铁矿供应整体宽松，一度存在短期扰动因素。四大矿山发布一季度有关发运数据，维持全年发运目标不变。4月份受澳大利亚飓风影响，铁矿发运存在扰动因素。在需求处于传统旺季的时间背景下，供给端对于市场的影响总体偏中性。

需求端，下游需求不振，铁水产量见顶回落。本月铁水产量见顶回落，主要受到下游需求不振及钢厂检修减产的影响，日均疏港量仍处高位水平。近期钢材及终端市场需求表现持续疲弱，钢厂利润恶化，短期由钢厂减产所引发的负反馈开始加重。5月进入需求淡季后，预计铁水产量仍将回落。

库存端，钢厂库存处于低位，但难言利好。近期铁矿港口库存水平中性，澳矿和巴西矿库存均有下降，钢厂保持低库经营的状态。近期市场震荡调整，钢厂采购仍相对谨慎，多以按需补库为主。展望5月，短中期矿价下跌后仍存有刚需补库的可能性，但钢厂面临需求低迷、盈利不振、预期悲观的三重困境，难言利好。部分调研钢厂表示，补库时机和空间还是会受到铁矿石价格涨跌的影响。从钢厂的进口矿库存总量指标及库存消耗比指标看，均处于近年低位。

展望5月，海外银行风波未止，抑制商品风险偏好溢价，近期钢材及地产市场表现低迷，进入需求淡季后，铁矿中期供需逐步转向宽松。从钢厂的进口矿库存总量指标及库存消耗比指标看，均处于近年低位，短中期矿价下跌后，钢厂仍存有刚需补库的可能性，但难言利好。市场仍由利空因素主导，预计矿价震荡偏弱运行。操作建议：2309合约偏空操作为主。

1.1 现货价格：

1.2 铁矿供需：需求不振，预期宽松

供给端，4月铁矿供应整体宽松，四大矿山均发布一季度有关发运数据。本期澳巴发运环比增加，澳洲发运增量、巴西地区减量，全球发运总量环比上升明显。4月份受澳大利亚飓风影响，铁矿发运存在扰动因素。四大矿山产量均为减量，但在需求不断的背景下，四大矿山年目标发运量仍维持不变。北方到港量已恢复到近年平均水平。

本月必和必拓、淡水河谷、力拓、FMG公布一季度发运数据，均维持全年生产目标不变，预计二季度主流矿山铁矿供应偏松。BHP一季度铁矿石产量为6616.3万吨，同比减少0.77%。维持2023财年目标指导量2.78-2.9亿吨不变。淡水河谷一季度铁矿石产量达6677.4万吨，同比增加5.8%。维持2023年铁矿石生产目标在3.1-3.2亿吨不变。力拓一季度皮尔巴拉业务铁矿石产量为7930万吨，环比减少11%，同比增加11%。维持2023年发运目标在3.2-3.35亿吨不变。一季度FMG铁矿石产量达4610万吨，环比减少8%，同比增加4%；铁矿石发运量达4630万吨，环比减少6%，同比基本持平。2023财年的发运目标指导量仍为1.87-1.92亿吨。

4月24日-4月30日Mysteel澳洲巴西19港铁矿发运总量2579.0万吨，环比增加181.3万吨。澳洲发运量1876.8万吨，环比增加69.3万吨，其中澳洲发往中国的量1440.3万吨，环比减少145.8万吨。巴西发运量702.2万吨，环比增加112.0万吨。全球铁矿石发运总量3002.1万吨，环比增加63.9万吨。

需求端，本月铁水产量见顶回落，主要受到下游需求不振及钢厂检修减产的影响，日均疏港量也受影响下滑。近期钢材及终端市场需求表现持续疲弱，钢厂利润恶化，短期由钢厂减产所引发的负反馈开始加重。5月进入需求淡季后，预计铁水产量仍将回落。

Mysteel调研247家钢厂高炉开工率81.69%，环比上周下降0.87%，同比去年下降0.22%；高炉炼铁产能利用率89.49%，环比下降1.14%，同比增加1.74%；钢厂盈利率22.08%，环比下降4.33%，同比下降40.26%；日均铁水产量240.48万吨，环比下降3.06万吨，同比增加3.74万吨。

库存端，目前港口库存水平中性，澳矿和巴西矿库存均有下降，4月份钢厂相对维持低库经营的情况。近期市场震荡调整，钢厂采购仍相对谨慎，多以按需补库为主。展望5月份，部分调研钢厂表示，补库时机和空间还是会受到铁矿石价格涨跌的影响。从钢厂的进口矿库存总量指标及库存消耗比指标看，均处于近年低位。但由于钢厂预期悲观，对补库不宜过度期待。

Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为12736.28万吨，环比降150.71万吨；日均疏港量303.16万吨，环比降21.00万吨。全国钢厂进口铁矿石库存总量为8840.76万吨，环比减少452.53万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为291.88万吨，环比减少3.47万吨，库存消费比30.29，环比减少1.18天。

1.3 高低品价差：震荡运行

二、废钢

4月废钢价格震荡下行，总体跌幅逾300元/吨。分地区看，华南地区废钢价格跌幅相对较大，东北地区废钢价格跌幅最少。正如我们在上一份月报中所提示的，需求始终是废钢价格的锚点。4月下游及终端需求持续低迷，导致市场各方主体心态、预期均趋于悲观，叠加海外宏观风险以及黑色系其他品种价格下跌带来的外生冲击，对废钢价格驱动持续偏空。近期部分钢厂进入减产模式，废钢的性价比低于铁水，导致废钢的需求减量高于铁矿。

分析废钢市场基本面情况，钢厂用废需求回落是市场主要影响因素。供给端，本月255家及147家钢厂废钢到货量跌幅明显，其中短流程钢厂废钢到货量减量相对更加明显。需求端，钢厂用废降幅相较铁矿用量更大。近期钢厂废钢日耗见顶回落，大样本的环比下降幅度更加明显，短流程钢厂日耗下降幅度大于长流程钢厂，部分钢厂进入检修减产。库存端，钢厂及基地库存仍处于去库周期。

从铁元素比价视角看，截至5月6日，废钢价格与铁水成本价差收得11.5元/吨。本月铁废价差震荡运行，废钢和铁水成本均有下降，铁水仍更具有性价比。从利润和开工率视角看，钢厂长短流程利润均处于负数区间，长短流程开工率处于低位，抑制钢厂用废意愿。从市场情绪指标看，钢厂、贸易商看升比例处于历史较低水平，总体心态偏悲观。

展望后市，当下废钢市场仍呈现出供过于求、需求主导的局面。金三银四已过，终端及下游市场难见利好，总体仍将保持弱复苏的基调。然而目前市场各方主体心态一致趋于悲观，预期及市场情绪或将短期发生反转，交易节奏将变得更为重要。目前市场仍由利空因素主导，预计短中期废钢价格总体震荡偏弱运行。此外，后市仍需关注海外银行风险、美联储议息及国内政策变化。

2.1 现货价格：

2.2 废钢供给：需求下行期减量明显

2.3 废钢需求：钢厂用废降幅相较铁矿用量更大

2.4 废钢库存：厂库、基地库存均去库

2.5 市场情绪：钢厂、贸易商心态悲观

2.6 铁废差

根据我们的测算模型，截至5月6日，废钢价格与铁水成本价差收得11.5元/吨。本月铁废价差震荡运行，废钢和铁水成本均有下降，铁水仍更具有性价比。从利润和开工率视角看，钢厂长短流程利润均处于负数区间，长短流程开工率处于低位，抑制钢厂用废意愿。