一、螺纹

1.1 本周现货市场表现

1.2 螺纹供给：本月供应拐头向下，长短流程利润率受到压制

本月五大钢材品种供应水平拐头向下，原因在于本月行情偏弱，企业利润率下降，企业亏损数量增加，主动检修和被动检修使得整体供应量持续缩减。本月螺纹产量同比小幅下降，Mysteel 周度数据显示，截至 4 月 30 日，本月螺纹周均产量为 295.155 万吨，同比下降 3.06%。4 月最后一周螺纹产量下降幅度有所扩大，周度产量 283.49 万吨，环比下降 10.77 万吨。从工艺角度来看，本月长流程周均产量 258.53 万吨，同比下降 2.58%。4 月最后一周周长流程产量为 252.31 万吨，环比减少 6.5 万吨；本月短流程周均产量 36.62 万吨，同比上升 19.15%。4 月最后一周短流程产量为 44.83 万吨，同比下降 3.14 万吨。本期长流程开工率 55.05%，环比上升 1.38%，产能利用率环比下降 1.79%到 69.67%；短流程开工率 33.33%，环比下降 4.6%。

从利润视角看，本月随着钢价下跌，长短流程利润有所压制。其中长流程利润大幅下降，目前长流程吨钢利润-250 元左右，短流程利润亏损 0-50 元。钢厂盈利率 26.41%，环比大幅下降 16.01%。在吨钢利润不断下降的情况下，长短流程复产或检修/减产的比例扩大，因此供应从边际下降到总量下降，螺纹产量已经实现两周连降。

1.3 螺纹表需：银四消费不及市场预期

表观消费方面，本月螺纹周均表观消费为 318.09 万吨，同比增加 2.05 万吨，同比上升0.65%,本周螺纹表需 329.32 万吨，环比增加 7.87 万吨。从建材日成交来看，全月成交水平较为冷淡，处于 16-17 万吨日均成交水平，原因在于房地产及部分基建项目等领域资金仍存在较大缺口，下游实际用钢需求受到资金短缺困扰。同时期现货价格本月大幅下跌，交投情绪受到影响，下游刚需采购为主。展望后市，一季度过去后，多数企业会重点关注回款问题，目前搅拌站表示由于资金紧张，房建以房抵款情况较多，部分市场因项目回款不足，因此会考量供应天数，选择性断供。随着旺季过去，需求将逐步走弱，钢厂销售压力会愈发突出。

1.4螺纹库存：去库节奏健康，整体库存压力不大

截至 4 月 30 日，螺纹钢总库存 994.52 万吨，环比减少 45.83 万吨，本周螺纹继续保持健康去库节奏。分环节看，本期社库 726.57 万吨，环比去库 44.81 万吨；厂库 267.95 万吨，环比去库 1.02 万吨。结构上主要是贸易商主动去库，螺纹社库在市场信心不足的情况下加速去化，厂库连续数周维稳。随着减产消息频发，预计下个月库存压力将进一步降低，据我的钢铁网预测，5 月降库幅度可能超过 150 万吨，将帮助重建钢材市场信心。

二、热卷

2.1 热卷供需：供需均有所增加

供给端，Mysteel 周度数据显示，截至 4 月 30 日，本月热卷周均产量 321.78 万吨，同比小幅下降 0.09 万吨，下降 0.03%。4 月最后一周周产量 320.69 万吨，环比增长 3.2 万吨。主要增幅地区在北方，原因为 CZZT 和 XY 复产，产量优速回升，主要降幅地区在华东，原因为 SG 检修一条热轧产线，导致产量下降。目前板材生产端亏损开始加剧，钢材开始铁水转产以及检修等操作，预计短期内亏损情况难以缓解。需求端，本月热卷周均表观消费为 319.54万吨，同比下降 1.31 万吨，同比下降 0.41%。4 月最后一周表需 313.08 万吨，环比下降 0.07万吨。本月热卷供需均有所上升，在期钢下跌的过程中，下游交投情绪减弱，多以刚需采购为主，实际需求和投机需求均下降。未来一个月，供应端，由于第一轮检修逐步结束产量有所上升，后期在一些临时检修、常规检修和复产下总体产量将保持在当前水平。需求端，随着海外需求进一步放缓以及国内制造业需求旺季逐步结束，表观需求难以超出 320 万吨左右的区间，节后预计挺价情绪难以形成。

2.2热卷库存：社库、厂库均累库，总库存压力不大

截至 4 月 30 日，热卷本周累库 3.2 万吨至 320.69 万吨，其中社库累库 5.6 万吨至 249.07万吨，厂库累库 2.01 万吨至 91.35 万吨。本周厂库社库均出现累库，社会库存在过去一个月累积超过 10 万吨，可能以及迎来阶段性的库存拐点，进入季节性累库周期，较往年同期提前了三到四周。

2.3 钢材总结：

“金三银四”传统需求旺季结束，回顾整个 4 月份，黑色盘面开始了一轮标准的负反馈。4 月初，市场弱现实逐渐证伪强预期，表观需求增长边际放缓，钢厂盈利状况堪忧。随着原料远端供应释放、钢厂预期减产，原料成本大幅坍塌，钢材负反馈形成，由于钢价下跌没有带来明显的需求增加以及减产幅度并不大，钢厂利润继续压缩，钢价维持弱势。 

宏观层面，海外将继续保持高利率，长短端利差维持趋势性倒挂，这意味着海外需求是承压的，国内钢材间接性出口是趋弱的，美国制造业 PMI 和劳动力市场证实了这一点。国内宏观层面，货币端，11 号公布 M2 余额同比增长 12.7%，社融规模超出预期，信贷投向来看，人民币贷款为主要增量，但是这一高增长主要是由企业中长期贷款贡献，政策性因素驱动明显，且 M2M1 剪刀差走扩也表明居民消费意愿低，企业信心尚未完全恢复。4 月底召开政治局会议，强调恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在，主基调是防风险、控债务。 

产业层面，房地产投资与新开工没有明显的起色，地产前端数据不及预期加重了市场的担忧，一方面在于大部分房企丧失拿地能力，并且政策上一直悬着现房销售的“剑”，房企对新开工项目持全面收缩的态度。另一方面，保交楼、加快存量施工进度使得在建项目加快变现交付，地产存量施工的快速消耗，特别是用钢量占比较大的前端施工体量缩减超过 30%，年内或许也看不到扭转的迹象，中期建材成交将继续保持底部运行的状态，因此未来地产仍然是重要拖累的下游产业。基建方面，过去一个月基建需求远超全年同期，上半年大型基建项目开工较多，但从市政项目来看，形象工程较多，始终只有部分人员上工，保持施工状态，但实物工作量较小。重点基建开工项目较少，工业园区有新增项目，但对螺纹的用量较小。制造业是本轮需求复苏的压舱石，目前终端消费已回升至疫情前的水平，上升空间受限，4月 PMI 大幅下跌至 49.2 证实了这一点，大量低附加值的中游加工型企业经过 2、3 月份的下游补库之后，4 月又回到缺订单、缺资金的状态，资金紧张是限制需求释放的主要因素，制造业目前也处于瓶颈期。建材需求持续走弱，板材需求触顶回落，旺季淡季切换后，需求羸弱基本已成定局，关注点要聚焦在钢材供应端的调节上。目前行政性手段的主动减产展示明确为平控，下半年才会具体落地，钢厂因盈利不佳的被动减产在 4 月中已经开始，中部非主流地区钢厂加大检修减产的力度，主流地区钢厂以调整产品结构和投放量为主，减产幅度不及去年七月，在成本端大幅下行之后，钢厂减产的意愿又有所放缓，因此目前的减产节奏很难实质性扭转钢材基本面矛盾。 

展望 5 月，我们需要关注以下三个方面：

一是钢材减产检修的速率；目前钢材减产的速率远不及去年 7 七月份的水平，缓慢的减产速率无法扭转价格趋势，只能导致价格阴跌。较高水平的日均铁水产量需要大幅压减才能完成今年平控的目标，离目前的位置至少有 20 万吨的空间。 

二是原料成本的变化；4 月从双焦预期过剩导致的下跌蔓延至铁矿石，未来在供应宽松的预期下炉料是偏弱的，成本或持续拖累钢材价格。 

三是下游终端工地实际需求落地情况；目前内外需求减弱已经是明牌，但随着价格的大幅下跌，钢材刚需会有一定的释放，成交情况好转会形成中间的反弹，反弹依旧是布局空单的机会。 

综上所述，目前钢材负反馈将延续，价格是持续承压的。需求端面临淡季收缩，部分钢厂库存较高，钢材出货压力大。除此之外，政治局会议强调防风险、控债务，没有出台更多的总需求刺激政策，预计 5 月经济、金融数据依旧不温不火，市场情绪依旧偏悲观。