要点：

中金所发布了30年期国债期货合约及相关业务规则，首批三个30年期国债期货合约将于4月21日上市交易。中金所在交易保证金、涨跌停幅度等方面作出优化，更符合超长久期的规律，30年期国债期货的上市能够满足超长期限国债风险管理需求。

自2013年开始，中金所已经先后上市了5年期、10年期和2年期国债期货品种。如今，中金所的30年期国债期货也获得了证监会的同意注册。

4月14日，中金所发布了《关于30年期国债期货合约上市交易有关事项的通知》，首批3个30年期国债期货合约将于4月21日上市交易。与此同时，中金所发布了30年期国债期货合约及相关业务规则，30年期国债期货首批上市合约为2023年6月（TL2306）、2023年9月（TL2309）和2023年12月（TL2312）。各合约挂盘基准价将由交易所在合约上市交易前一交易日公布。

图：拟中金所30年国债期货标准合约（来源：中金所通知）

中金所明确的30年期国债期货相关交易制度、费用的要点包括：30年期国债期货合约的手续费标准暂定为每手3元，平今仓交易免收手续费，交割手续费标准为每手5元，交割手续费至2023年12月31日止减半收取。交易所有权根据市场运行情况对手续费标准进行调整；30年期国债期货各合约限价指令每次最大下单数量为50手，市价指令每次最大下单数量为30手；做市商所有月份30年期国债期货合约单边持仓限额为6000手，某一合约在交割月份之前的一个交易日起，单边持仓限额为1200手。

交割方面，可交割债券需满足发行期限不高于30年、合约到期月份首日剩余期限不低于25年的记账式附息国债，该设定与美国超长期限国债期货的可交割券选取规则一致。

表：国债期货各合约的比较（来源：中金所，东航期货）

30年国债期货的推出可满足超长期限国债风险管理需求

此次30年国债期货合约的上市，是进一步补充了我国超长端利率风险管理产品的空白，将国债期货利率曲线进一步延伸至超长期限，有助于改善超长期国债投资环境，提升中长期机构投资者资产配置和风险管理能力。自2015年起财政部开始加大超长期国债的发行，而超长期国债往往受到保险机构等投资者的青睐，由于其久期较长，利率风险也相对更大，而保险机构等投资者对于弥补久期敞口需求较大，资金实力也较为雄厚。从这个角度来看，30年国债期货的推出，为超长期限地方政府债的投资者、承销机构，以及保险机构提供了便捷、有效的对冲工具，从而稳定价格波动，进一步提升金融期货服务实体经济的能力。

从现券本身的发展来讲，近些年超长期限债券余额占比是不断抬升的，截至当前，发型期限在10年期以上的债券余额占比已升至7%左右，单就国债自身而言，近年来30年期国债发行力度同样不断加大，市场规模和流动性有所提升，30年国债利率本身也是反映长期国债融资成本的重要指标利率之一。

图：各期限国债发现比例，来源：同花顺

国债期货本身为场内交易的衍生品种，其具备价格连续、透明度高、对市场信息反映迅速等特点，这可以有效作为观测市场运行情况的风向标。国债期货的异常波动也可为政府及监管部门提供第一手市场信息，助力其启动相应风险防范预案，快速化解潜在风险，投资者也可以根据期货市场的异动，及时调整投资组合，防范跨市场的风险。30年期国债期货的推出，一定程度上可以补足市场对超长期限债券的判断和观点表达，为宏观金融政策制定者、各类投资者提供补充增量信息，作为重要决策的参考。

30年国债期货TL合约上市后的市场机会

疫情之后，居民预防性存款大幅攀升，很多人喜欢把钱存在银行，除了因为想拿点存款利息外，还有一个重要原因就是安全。其实，相对安全的存钱方式并不只有把钱存在银行里，比如购买货币型基金以及凭证式国债。与银行存款相比，国债可选择的期限还更多一些。

我国发行的国债比较常见的有两种，一种为储蓄国债，还有一种为记账式国债。前者一般只有3年期和5年期两种期限的，区别不是非常大，后者的期限就比较多了，长短期的都有，期限最短的为3个月，最长的可达50年。

而国债期货主要以记账式国债作为标的物。投资者如果要买记账式国债，收益不一定是来自国债的利息，也可以是来自国债价格涨跌的差价。因为记账式国债都是可以上市交易的，只要上市交易，国债的价格就会有涨有跌。

目前30年期国债存续规模逐年上升，活跃度不断提高。截至2023年3月21日，我国共计发行了38支30年期国债，其中满足30年期国债期货交割要求的共计16388亿元。从交易量来看，30年国债活跃券成交量近年来整体呈现上升趋势。

而刚刚公布的中国物价指数显示有通缩的趋势，而M2的发行量依然在高位，在这样的环境下，期限长的国债往往表现良好。

而对于机构投资者，国债期货如果操作得当，可以在杠杆限制内做到比较好的多头替代。比如用10%仓位配置国债期货T合约，90%仓位配置其它基金，这种多头配置策略可以提高资金的使用率。

当然，对于中长期国债来说，因为到期时间比较长，面临的市场形势将更为复杂，所以其价格的整体波动幅度也将更大。对于一个新上市品种来说，30年期国债期货上市初期基差波动可能会较大，上市后或许存在一定的套利空间。

（东航期货 陈立）