一、市场回顾

3月，红枣期货主力2305合约价格继续创新低，触及9315元/吨低点，月度跌幅超5.0%，随着国内气温逐渐回升，红枣滋补类需求减少，下游客商补货需求不足，现货价格松动明显。叠加加工产地供应充裕，红枣承压下行。

图：红枣期货主力2305合约日线走势

数据来源：文华财经

二、供给端影响因素分析

1、本产季全国红枣增产为大概率

我国红枣在世界上独占鳌头，我国红枣的产量占据世界总产量的98%。我国枣生产分布区域极广，北起内蒙古自治区、吉林，南至两广、福建、东起沿海诸省，西至云南、贵州、四川、新疆维吾尔自治区。红枣种植区主要集中在新疆、河北、山东、山西和陕西，其中新疆红枣种植面积最大，也是最大的红枣供应地，占全国当年总产量的49%。

我国红枣产量从2007年开始快速增长，至2016年后增速放缓。2007年-2016年这十年的时间是红枣的生长结果期，2016年后新疆红枣进入盛果期，根据红枣的生长周期来看，新疆会有大量稳定的红枣供应。但进入2020年后，新疆红枣产区出现弃荒、套种、砍树等现象，叠加补贴力度相对其他农作物显着微乎其微。此外，部分产区普遍降雨较多，如阿克苏等地，大量降雨严重影响红枣品质，亦导致该部分地区红枣价格偏低，农户种植收益也持续减少，进而导致农户种植意愿大大降低。据各类机构预估，2021年全国红枣产量预计降至430万吨，全国红枣种植面积下降10%至243万公顷。不过2022年高价原料提升了枣农的种植管理，生产投入积极性较高，红枣品质优势提高，加之下树时间延迟了20天左右，大大提高了红枣的干度，本产季红枣产量较上一产季可能出现恢复性增产，预估22/23产季红枣较上年度增产2-3成左右。

数据来源：国家统计局、我的农产品网、瑞达期货研究院

2、22/23年度仓单数量仍低于去年同期水平

从成本角度来看，按照年度预测，新疆产区一级新枣平均加工成本价格4.0元/公斤测算，加工费按照1.40-1.50元/公斤，包装费约0.4-0.5元/公斤，测算最终的新季红枣合约仓单平均成本预估在8000-9000元/吨区间，较去年同期减少1500-2000元/吨。红枣种植成本增加的情况下，收购价格低于去年同期，销售利润萎缩，不利于后期客商销售。

目前红枣仓单及有效预报量环比持续增加，但远低于去年同期水平，本产季产业机构对红枣仓单注册更加注重品质。截止2023年3月30日郑商所红枣期货仓单为8678手，有效预报为3818手，仓单及有效预报合计为12496手，环比增加3876手，较去年同期的19293手减少6797手，合计换算后大致为62480吨。

数据来源：WIND 瑞达期货研究院

数据来源：WIND 瑞达期货研究院

3、红枣去库进程较慢，市场存在让价情况

从红枣现货市场流通来看，一般呈现“新疆生产，内地中转，南北分销”的格局，随着物流运输行业发展，各省市批发市场建立，信息渠道透明，传统的流通贸易方式不断发生改变，目前以崔尔庄为代表的红枣集散中心，以广州如意坊为代表的终端市场的中心效应产生淡化迹象。

今年产地红枣运输至加工地相对较慢，目前仍有个别货源尚未运往加工产地，销区红枣供应相对充裕。加之国内梅雨天气增多，红枣存储时间缩短，部分余货客商开始让利出货。产区现货价格较2月下调为主，后市产区统货红枣价格仍有继续下滑空间。

数据来源：我的农产品网 瑞达期货研究院

现货好货价格松动，一般货存让利清货情况，客商刚需囤货。部分外围客户存囤货意愿，观望为主，实际下游走货仍显一般。据Mysteel农产品调研数据统计，截止2023年3月30日红枣当周36家样本点物理库存在14367吨，较前周减少504吨，环比减少3.39%，同比增加49.77%。当周库存继续下降，但同比仍高于去年同期。新疆到沧运费松动，产区部分代办加工厂货源发至销区市场增加。主销区市场成品枣价格趋稳，部分一般货让利出售，少量外围客商观望存囤货意愿。当前红枣仍处于消费淡季，下游走货提升有限。

数据来源：我的农产品网 瑞达期货研究院

三、消费端影响因素分析

1、客商刚需采购，消费淡季逐渐显现

随着消费升级和居民对健康的重视，红枣产业不断的从粗加工不断走向了深加工领域。总体包括两方面，一方面是滋补礼品类需求转为健康休闲食品大类，如枣仁派、奶枣等，拉动了部分红枣消费；另外一方面是大健康领域，比如红枣原浆、红枣酵素等保健品。

从红枣现货市场流通来看，一般呈现“新疆生产，内地中转，南北分销”的格局，随着物流运输行业发展，各省市批发市场建立，信息渠道透明，传统的流通贸易方式不断发生改变，加工产能集中在北方地区，目前以河北崔尔庄为代表的红枣集散中心，加工量占全国总加工量的七成，河南新郑孟庄镇加工量占比15%附近，新疆加工量占比约10%左右。广州如意坊市场是我国华南地区最大的红枣消费终端中转批发市场，近年来该市场辐射城市有所淡化。

河北崔尔庄红枣市场出摊商户较多，下游刚需拿货。不过整体红枣走货仍缓慢。随着气温升高，优质枣将存入冷库待售，入库量大于出库量，库存压力逐渐增大，市场利多消息匮乏，销区红枣价格可能存在下调预期。截止2023年3月31日，河北沧州市场一级红枣均价为4.20元/斤，较2023年2月的4.2元/斤持平；河南新郑一级灰枣现货价格为4.375元/斤，较2023年2月的4.425元/斤下跌0.05元/斤。河北、河南红枣现货价格重心持续下滑。

数据来源：我的农产品网、瑞达期货研究院

数据来源：我的农产品网、瑞达期货研究院

2、1-2月红枣出口量同比增近五成，但提振作用有限

2022年，我国红枣出口量约为2.22万吨，与2021年的2.04万吨相比增加0.18万吨。70%左右红枣流入东南亚国家，对红枣等级要求一般，着重与干度及低价，由于2021年金丝枣减产严重，价格高于灰枣，导致部分劣质灰枣及地方枣用于出口。其中马来西亚是中国出口红枣的最大国家，占中国出口总量的22%，出口量509.580吨，出口金额1434955美元。我国红枣基本自产自销，出口量占总消费量仅0.2%。

季节性规律看，预计2023年一季度红枣出口量处于年度均值附近，对红枣价格影响有限。海关总署数据显示，2023年2月份我国红枣出口量2408929千克，出口金额41443661元，出口均价17204.19元/吨，出口量环比增加24.6%，同比增加190.33%，2023年1-2月份累计出口4342216千克，累计同比增加49.67%。红枣出口需求向好，出口数量中，最大的国家为越南。

数据来源：海关总署、瑞达期货研究院

数据来源：海关总署、瑞达期货研究院

此外，进口方面，我国红枣进口量很小，2013年以来进口量均不足1吨，而且有逐渐减少趋势。

四、红枣期货市场主流持仓变化

以下图表可以看出，截止2023年3月30日，红枣期货成交量为26707手，较2月的62744手减少36037手，成交额为127566.5万元，3月红枣期货成交量呈现先增后减态势，月末整体减持量超三万手，产地红枣价格下调，投资者参与度套保率大大降低。

主流持仓角度分析：截止2023年3月30日红枣期货净持仓为-8116手，多头持仓为31941手，空头持仓为40057手，3月份红枣多空头持仓纷纷减持，净空持仓呈现先拉升后回落态势，由于国内气温回升，红枣消费淡季逐渐显现，利空红枣市场，期价大幅下跌。红枣期价屡创新低后，市场情绪开始缓和，主流空单持仓开始减持。红枣价格与净持仓变化幅度相对保持一致，但多空方向与净持仓相关性一般，导致趋势变化难测。

数据来源：WIND、瑞达期货研究院

数据来源：郑商所、瑞达期货研究院

五、4月红枣市场展望

据各类机构预估，2022年高价原料提升了枣农的种植管理，生产投入积极性较高，本产季红枣产量较上一产季可能出现恢复性增产，预估22/23产季红枣较上年度增产2-3成左右。

河北崔尔庄红枣市场出摊商户较多，下游刚需拿货。不过整体红枣走货仍缓慢。随着国内气温升高，梅雨天气增多，红枣不易存储，存储商一般会将优质枣存入冷库待售，后期入库量大于出库量预期，市场供应相对充足。另外性价比较低的红枣一般在入库前提前出售，部分余货客商开始让利出货。后市红枣现货价格仍有下滑空间。总体上，国内气温不断升高，居民对滋补类需求减弱，红枣消费淡季逐渐显现。加之产销区红枣供应相对充裕，预计后市郑枣期价弱势运行。

操作建议：

1、投资策略：

建议郑枣2309合约在10200元/吨附近抛空，目标参考9400元/吨，止损参考10600元/吨。

2、套利策略

红枣期货2305合约与2309合约价差处于-540元/吨附近，红枣价差维持相对稳定。不建议操作。

风险提示：

1、政策面 2、产量变化 3、需求变化 4、资金持仓情况 5、仓单数量及成本 6、其他水果等联动作用