一、市场行情回顾

2023年2月铁矿石从在月初震荡回落后强势拉涨，创出新高，05合约从867涨至912.5，上涨46.5点，涨幅5.37%。月初铁矿石经过连续拉涨后，估值相对较高，由于地产高频数据没有起色，市场担心旺季不旺，开始抢跑，盘面震荡增加。在随着政策面对地产的不断呵护下，市场情绪再次转强，钢材现货端投机情绪高涨，推动表需爆发，盘面再次迎来上行。

图：铁矿石期货指数日K线

数据来源：文华财经 国信期货

现货方面，PB粉从878元/湿吨涨至912元/湿吨，上涨34点，超特粉从748元/湿吨涨至797元/湿吨，上涨49点。随着铁矿石价格不断拉升，钢厂生产成本较高利润较低，更青睐低品位矿石，超特粉价格走势更强。2月份基差波动较小，月初盘面波动带动基差波动，随着市场预期一致，对旺季期待转强，铁矿石基差维持在100左右，相对比较合理。

图：铁矿石主力合约基差

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2月份的螺矿比延续弱势。本次行情推动虽然是旺季预期引导，但是从产业内部看矛盾仍集中在原料。钢厂的主动去库让钢厂进口铁矿石库存较低，随着旺季临近，市场担心需求启动让低库存铁矿石供需紧张，因此铁矿石的走势整体强于螺纹，期间虽然政策面对铁矿石炒作有一定打压，但效果甚微。

图：螺矿比

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二、供需分析

（一）供应

四大矿山发运量2月份合计6391万吨，去年同期6034万吨，同比增加357万吨。按照四大矿山的产能预告来看，今年的铁矿石发运应该有小幅增加。当前价格经过回升，发运积极性提高。

图：四大矿山发运量（单位：万吨）

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虽然矿石价格有所上行，但是非主流矿山12月份进口数量没看到提升，随着铁矿石价格涨到800以上，钢厂铁水产量逐步回升，预计印非等非主流矿山发运将开始回升。

图：非主流矿山进口铁矿量（单位：万吨）

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随着铁矿石价格走强，国内矿山在2月份产能利用率延续回升至58.31%，同比已经超过前两年。332家矿山企业铁精粉1月份产量2023万吨，同比近几年处于相对低位，但是从产能利用率看，2月份国内矿石的产量应该有明显回升。3月份是终端旺季启动的节点，钢材产量将明显增加，铁矿石产量大概率延续上行。

图：国内矿山铁精粉产量（单位：万吨）

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图：国内矿山产能利用率（单位：百分比）

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综合来看，铁矿石2月份产量明显回升，国外矿石发运及国内铁精粉产量都明显增加，反映出市场情绪较为乐观，预计3月份供应仍会有季节性回升。

（二）需求

需求端看，2月铁水产量从226.6万吨涨至234.1万吨水平，钢厂对未来预期较好，高炉开工率也从76.7%涨至81%，在钢材需求持续走强的情况下，钢材价格持续上行，钢厂加紧生产，带动铁矿石需求走强。

图：铁水产量（单位：万吨）

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图：高炉开工率（单位：百分比）

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今年铁水产量走势不同以往，呈现很稳健的增长态势，一方面是因为春节时间提前，更主要还是因为钢厂的情绪在回暖。按照这个斜率线性推演，3月份铁水产量预计起码到达245万吨左右水平，届时铁矿石总库存将再次大幅下降，钢厂自身的低库存问题将更加突出。但是如果旺季需求反而走弱，那么铁水产量将明显下滑。我们认为当前的需求启动更多是由投机需求引导，3月份真实需求启动加投机需求可能再次推高价格，但是风险也在累积。

（三）库存

图：铁矿石港口库存（单位：万吨）

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图：铁矿石日均疏港量（单位：万吨）

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2月份港口铁矿石库存低位回升，从1.39亿吨升至1.42亿吨，增加300多万吨。观察疏港量其实在快速的回升，从月初的263万吨到319万吨水平，港口库存的增加主要因素是2月供应偏高，至于3月份能否继续维持同比偏高的水平需要观察。

与港口库存增加相对的是钢厂库存的底部徘徊，从9220万吨微幅下滑到9137万吨，可用天数更是从19天下滑到17天，尽管疏港量走强，但是由于需求也同步走强，铁矿石厂内库存被动下滑。

图：进口铁矿石国内钢厂库存（单位：万吨）

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图：进口铁矿石平均可用天数（单位：天）

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当前市场对钢材的需求比较乐观，钢厂也在情绪带动下积极增产，由于铁水产量现在仍在上行阶段，未来需求会持续增加，过低的库存成为市场关注焦点，带动铁矿石价格走强。

（四）房地产

房地产当前仍处下滑态势，12月份房地产资金实际到位累计同比-25.4%，维持低位。房地产销售面积12月份14596.8万平方米，环比走强，但是从同比角度看，仍处于弱势。

图：房地产企业实际到位资金累计同比（单位：百分比）

数据来源：WIND 国信期货

图：商品房销售面积（单位：万平方米）

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房地产开发企业施工面积12月份8142万平方米，新开工面积8955万平方米。12月份的地产数据对现在行情的指导意义不大，市场认为在政策面的强力刺激下，地产需求在今年会有走强，真实需求需要更高频的数据支撑。

图：房地产开发企业施工面积（单位：万平方米）

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图：房地产新开工面积（单位：万平方米）

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地产刺激政策频出的情况下，市场情绪被扭转，一线城市成交开始好转，二线及以下还没有起色。为稳定经济，刺激地产已经从明牌变为呐喊，但是市场信心的扭转恐仍需时间，当前需求的走强更多的是投机需求以及基建项目带动，对于旺季要保持谨慎。

三、总结与展望

2023年2月铁矿石从在月初震荡回落后强势拉涨，创出新高，05合约从867涨至912.5，上涨46.5点，涨幅5.37%。月初铁矿石经过连续拉涨后，估值相对较高，由于地产高频数据没有起色，市场担心旺季不旺，开始抢跑，盘面震荡增加。在随着政策面对地产的不断呵护下，市场情绪再次转强，钢材现货端投机情绪高涨，推动表需爆发，盘面再次迎来上行。

四大矿山发运量2月份合计6391万吨，去年同期6034万吨，同比增加357万吨。国内矿山在2月份产能利用率延续回升至58.31%，同比已经超过前两年。332家矿山企业铁精粉1月份产量2023万吨，同比近几年处于相对低位，但是从产能利用率看，2月份国内矿石的产量应该有明显回升。3月份铁矿石产量大概率延续上行。

需求端看，2月铁水产量从226.6万吨涨至234.1万吨水平，钢厂对未来预期较好，高炉开工率也从76.7%涨至81%，在钢材需求持续走强的情况下，钢材价格持续上行，钢厂加紧生产，带动铁矿石需求走强。预计3月份铁水产量到达245万吨左右水平，届时铁矿石总库存将再次大幅下降，钢厂自身的低库存问题将更加突出。但是如果旺季需求反而走弱，那么铁水产量将明显下滑。我们认为当前的需求启动更多是由投机需求引导，3月份真实需求启动加投机需求可能再次推高价格，但是风险也在累积。

展望3月份，铁矿石仍将上行但压力增加，盘面或将在冲高后震荡回落。