一、行情回顾

整个2月份油脂市场整体向好，在棕榈油的领涨下，走出了一波阶段性上涨的行情，其中棕榈油和豆油均创出年内新高。这轮上涨行情受多斱面因素利好叠加，包括印尼出台限制棕榈油出口的政策、棕榈油处于斋月前的备货需求旺季、东南亚的暴雨导致棕榈油产量下降、南美的不利天气导致的大豆产量下降、以及黑海粮食出口协议的续签存在不确定性。

二、宏观数据

1．斋月备货旺季即将结束

2010年以来斋月前后马棕出口量对比（单位：万吨）

资料来源：USDA、东吴期货研究所整理

受穆斯林传统习俗影响，斋月前一个月左右时间是棕榈油的备货旺季，棕榈油出口需求较为旺盛，但进入到斋月，棕榈油的出口需求会明显减少。2023年斋月是3月23日开始，因此目前接近斋月前备货的尾声阶段。

2．美联储加息预期

2022年以来美联储历次加息及预期

资料来源：美联储、东吴期货研究所整理

据CME“联储观察”：美联储3月加息25个基点至4.75%-5.00%区间的概率为71.6%，加息50个概率为28.4%；到5月累计加息50个基点的概率为64.6%，累计加息75个基点的概率为32.6%，累计加息100个基点概率为2.8%。

三、常规数据

1．油脂现货价和基差

资料来源：同花顺、东吴期货研究所

截止3月3日，豆油现货价9746元/吨，较前一周上涨50元/吨，基差792元/吨，较前一周下跌10元/吨；

棕榈油现货价8406元/吨，较前一周上涨114元/吨，基差2元/吨，较前一周下跌8元/吨；

菜籽油现货价10814元/吨，较前一周下跌84元/吨，基差815元/吨，较前一周下跌234元/吨。

2．马棕产量及出口量

资料来源：SPPOMA

资料来源：ITS

南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）最新发布的数据显示，2023年2月马来西亚棕榈油产量环比增加1.9%。

船运调查机构Intertek Testing Services（简称ITS）最新发布的数据显示，马来西亚2023年3月1-5日棕榈油产品出口量环比增加48.6%。

3．美国大豆周度出口检验量

资料来源：USDA

2月23日当周，美国大豆出口检验量为69万吨，前一周为158.3万吨，去年同期为73.8万吨；其中出口至中国为37万吨，前一周100.9万吨，去年同期为44.7万吨。美豆出口量大幅下降，主要受南美大豆陆续上市的冲击。

4．我国主要油脂油料进口量

资料来源：海关

12月我国大豆进口量为1055万吨，环比增加73.5%，同比增加19%，全年累计进口量为9110万吨，同比减少5.5%；

12月我国棕榈油进口量为43万吨，环比减少38.5%，同比减少2.2%，全年累计进口量为330万吨，同比减少29%；

12月我国菜籽油进口量为12万吨，环比减少14.2%，同比增加50%，全年累计进口量为106万吨，同比减少51%。

5．大豆和油脂港口库存

资料来源：同花顺

截止3月3日当周，我国进口大豆港口库存为658万吨，前一周为658万吨，去年同期为702万吨；

截止2月28日当周，我国豆油库存为48.85万吨，前一周为51.95万吨，去年同期为68.05万吨；我国棕榈油港口库存为100.6万吨，前一周为98.3万吨，去年同期为39万吨。

6．大豆压榨利润

资料来源：同花顺、东吴期货研究所整理

根据测算，截止3月3日，美西大豆压榨利润为-238元/吨，较前一周减少142元/吨；美湾大豆压榨利润为-205元/吨，较前一周减少141元/吨；巴西大豆压榨利润为72元/吨，较前一周减少159元/吨；阿根廷大豆压榨利润为-61元/吨，较前一周减少114元/吨。

7．棕榈油进口利润

资料来源：同花顺、东吴期货研究所整理

根据测算，截止3月3日，棕榈油现货价为8406元/吨，进口成本为8545元/吨，进口利润为-139元/吨，较前一周增加11元/吨。

8.CBOT豆类基金净持仓

资料来源：同花顺、东吴期货研究所整理

截止2月7日当周，CBOT大豆基金净持仓为174813手，较前一周减少3585手；CBOT豆粕基金净持仓为161174手，较前一周增加3344手；CBOT豆油基金净持仓为25444手，较前一周减少5927手。

四、后市展望

2月油脂市场走势可能先涨后跌，面临转折走势。首先斋月前的备货旺季即将结束，进入斋月后棕榈油的需求将下降；其次东南亚地区即将进入旱季，有助于棕榈油产量的回升；再次南美大豆产量即将定产，后市缺乏炒作空间，市场将转向南美大豆的出口对美国大豆形成冲击；最后宏观斱面，3月份面临美联储的加息压力，甚至有28%的可能加息50个基点。因此，3月份可能是油脂市场的转折点。

1．斋月前备货旺季即将结束；

2．东南亚棕榈油即将进入增产周期；

3．南美大豆即将定产，市场关注南美大豆的出口对美国大豆的冲击；

4．美联储的加息压力。

风险点：3月18日黑海粮食出口协议即将到期