春节假期刚过，天气乍暖还寒，春天的脚步已慢慢逼近。按照农历的正常规律，春节后螺纹的炒作点集中在终端需求的复工节奏上，根据往年的经验，正月十五之后，农民工返程务工进入高峰，建筑工地项目陆续复工，终端需求逐步进入旺季，冬储库存进入兑利去库阶段，“小阳春”行情屡见不鲜。

通过对近四年螺纹2、3月行情的梳理可以看到，市场对春节后供需形成正反馈有较强的期待，需求启动的节奏和年前估值高低是主导年后行情的主要影响因素，高估值叠加高库存意味着盘面价格风险加大，若年后出现返工偏慢、复工不理想，变相凸显了年后的供给压力，盘面往往出现一波恐慌下跌，更重要的是，需求究竟是迟到还是有实质性的缩减，对2、3月行情的影响可谓天壤之别，若需求正常回归或推迟回归，仍会推动螺纹行情走上涨价去库存的轨道。

相较于往年，2023年的春季有几个主要特点：

1、过年偏早半个月左右，今年是疫情三年来第一个放开的春节，务工人员的返程比重是疫情三年来的新高，已恢复至疫情前春运规模的六成以上。

2、年前普遍担忧的二次感染风险，在春节期间并未大范围爆发，农民工返程不会受到疫情反复的干扰。而从春节假期后的返程数据上看，返程多呈现长假结束前后和正月十五前后的两个高峰，前两年受疫情影响，返程节奏以平稳过渡为主，但预计今年的两轮波峰会较为明显。但疫情的隐忧仍未完全消散，尽管春节假期平稳度过，二轮疫情仍有一定概率在3、4月份的螺纹旺季再度形成冲击，影响存量施工进度，因此我们仍然不能完全忽视疫情因素。

3、从政策角度看，2023年政府换届，政策面仍然保持较高的景气度，去年底经济工作会议已经释放了诸多政策利好，预计两会期间仍将继续出台政策推动经济有效恢复。现阶段房建项目的资金端环比有明显的缓解，施工方的资金到位情况改善力度相对偏慢，仍存在一定回款压力，特别是不同地区间的差异较大，因此年后的存量需求虽有一定保障，但增量需求仍非常有限。

由于资金和回款方面仍存在堵点，叠加过年偏早，部分民工可能推迟返工，导致需求有一定延后，而春节前钢厂利润窗口有一定打开，出现了复产提前的情况，因此春节后供给领先需求启动造成的压力比较突显，社会库存库存也由主动累库转向部分被动累库。

但我们认为今年的需求只是推迟，整体的存量需求依然比较有保障，不出意外元宵节之后螺纹需求会如期兑现季节性恢复，预计在旺季前期螺纹需求仍有较好的上冲力度，后期存在涨价去库存的有利条件，去库流畅性虽较往年有差距，但将明显好于去年。而增量需求的不足可能体现在螺纹需求韧性不足，四月下旬提前出现疲软状态（疫情风险后期也可能加剧需求疲软）。因此我们认为目前还不到做空时间点，螺纹大概率还将形成对产业面较为友好的小阳春行情。