问题17、我们从公开资料中发现，磐耀资产运行的产品也曾有过较大的周回撤，造成大幅回撤的原因是什么？这在预期中吗？

辜若飞：短期走势是投票器，取决于市场对短期因素的乐观或悲观的态度,所以短期波动并不影响市场中长期逻辑。

问题18、公司的宣传语中有提及“守如磐石”，能否为我们介绍一下磐耀投资在风险控制上的制度及措施？

辜若飞：风险控制是本公司对各项业务活动所作的相互约束、相互制衡的机制安排和制度规定。具体措施有：

【事前、事中、事后风控措施】投资决策委员会与风控总监对投资管理部日常投资业务进行全面监督。要求基金经理在进行重大投资活动时均有投资计划，充分保证投资决策委员会及时、全面掌握基金投资运作情况。投资决策委员会与风控总监对基金经理的投资执行是否规范、准确，是否严格按照投资决策委员会的整体资产配置原则组织投资活动。当市场出现大幅度震荡，单日单边上涨或下跌幅度超过5％以上时，则马上召开投资决策会议，商讨是否需要对仓位配置进行调整。决策结果交由各基金经理依照执行。

【投资组合的止损方案】基金的投资组合单日净值跌幅超过5％，则马上召开投资决策会议，商讨是否要马上减仓，以规避净值波动风险。

【非系统性风险的规避和控制】与持仓成本相比，单个投资品种累计亏损超过10％、投资组合累计亏损5%时。风控总监需提请投委会召开紧急会议，商讨并实施调整计划。

【下行风险控制】尽可能避免大幅下行的风险，如果管理账户净值小于1时，主要采取仓位控制及更保守的策略，提高策略的正确率。

问题19、我们发现之前的“当红辣子鸡”芯片、新能源、光伏等板块在2022年表现的并不好，部分板块权重股甚至掉回了2018年的价格水平，您觉得主要原因是什么？这些“网红”板块是否还有投资机会？

辜若飞：首先最主要的原因仍是2022年黑天鹅与灰犀牛频发，基本面与情绪面均弱。我们不但要面临超级美元周期，俄乌地缘冲突等外部利空因素，还要面对国内地产去杠杆以及疫情防控的压力。在俄乌战争爆发的初期，俄乌战争中体现出来的欧洲能源体系的脆弱性，以及目前光伏等新能源尚不能作为主力能源使用的前提下，会让市场上的一部分人认为欧洲会对能源路线进行重新修正，可能会进一步加大对传统能源的开发和应用，进而会压制光伏等新能源的装机进度。当时市场环境风声鹤唳，在这一部分投资者的预期影响下，光伏板块也同样跟随市场大幅调整，但是后续披露的海外光伏的需求数据以及欧洲公布的各种发展规划，彻底证伪了之前这批投资者的预期，当预期被证伪之后要做的自然是股价的修正。除此之外，很多并不是因为逻辑被证伪，而是短期暴涨之后的正常调整，并且新能源板块的上涨是有中长期逻辑支撑的，成长性是很高的，但很多细分方向的竞争格局较差，逻辑各不相同，所以我们会选择壁垒性最高、逻辑更为通顺的细分板块配置，进行行业估值的横向对比，不断优化我们的持仓结构。

问题20、您擅长于军工、消费、金融等板块的研究，就您来看，这些板块在2023年是否具备好的投资价值？

辜若飞：军工是我们持续跟踪多年、长期看好的行业，也是确定性较高的行业，军工行业进入到了全面列装放量的阶段，未来随着国防军费的持续提升，行业景气度具备较高的比较优势，行业订单饱满，壁垒性高，业绩释放具备持续性。此外，军工行业整体估值偏低不存在估值泡沫化，市场认可度逐步提升，未来有望享受到利润、估值加资金超配带来的的股价表现，

消费我们认为是有望在2023Q2迎来复苏。短期防疫政策的放松对经济活动造成了不小的冲击，目前疫情也正处于快速扩散期，不过这次我们放开的速度是相对比较快的，部分省份以及城市已经率先进入疫后修复的阶段。因此随着这一轮冲击的结束，2023年消费也有望迎来轻装上阵，从复苏的节奏上看，今年春节期间我们可能还会面临一定疫情的影响，因此预计今年Q2左右消费将迎来困境反转的时刻，消费将成为拉动经济的主要力量，但是后续最终修复的高度仍是值得关注。

而金融板块，公司看好财富管理型券商以及绩优券商的中期市场趋势。强美元周期渐入尾声、俄乌战争的影响逐步入价，经济托底政策在一次次重磅会议落幕后也在逐步出台，2022年以来压制资本市场的因素都在转好，板块基本面转好，又有居民资产转移、个人养老金政策推动长线资金入市，降准降息等政策逐步叠加利好，所以也是公司较为看好的方向。

问题21、您有着“任凭风吹浪打，我自岿然不动”的性格，是否更适合做价值投资者，穿越牛熊？

辜若飞：我认为投资应该成长与价值并重，在投资的过程中，对于行业以及个股的选择以基本面研究为导向，注重选股安全边际的唯一原则，不给投资贴风格标签，对于估值合理的价值类公司以及优质的成长类标的都会进行选择投资。

问题22、根据三方机构的统计，1月以来，多数机构增加了股票仓位，您怎么看，现在是不是比较好的买入时机？

辜若飞：A股整体尚处于比较便宜的价格区间，仍旧有大把标的值得逢低布局，短期内没有受到资本追逐抱团，且长期具有坚实逻辑的标的比比皆是。强美元周期渐入尾声、俄乌战争的影响逐步入价，经济托底政策在一次次重磅会议落幕后也在逐步出台。此外，国内短期虽正在遭受疫情冲击，部分城市在达峰后，出行数据已在改善，商业活力逐步修复。在经济预期稳定后，A股的底部也已经探明，市场的风险偏好也有望随着后续经济的回暖逐步抬升，2023年有望迎来逐步复苏的一年。

问题23、2023年磐耀重点会关注哪些行业及板块？

辜若飞：行业关注科技制造、自主可控相关板块，布局军工，医药等成长赛道；同时关注消费、出行等投资机会，以及持续关注科创板投资机会。

问题24、磐耀资产还是以主观交易为主，目前国内量化交易非常火热，也快速成长出了很多优秀的机构，您如何看待量化交易在国内的发展？磐耀资产会考虑参与量化交易吗？

辜若飞：短期内没有考虑，公司策略将仍以股票多头为主。

问题25、磐耀在成立之初就伴随着荣誉，获得了国内多个主流机构、媒体的奖项，您觉得磐耀有这样成绩表现的核心原因是什么？

辜若飞：核心在于磐耀对投资理念的坚持，磐耀立足价值，择股重质，控制回撤，组合投资，仓位灵活，严格风控的投资理念的基础上，深度研究几个长期好赛道的行业，当因为短期因素市场给了具备安全边际的价格时，进行行业跟踪，捕捉到行业基本面出现拐点后敏锐参与，不断的权衡持仓组合的性价比，时刻做风险的应对，才得以有效穿越牛熊，取得长期稳定收益。

问题26、磐耀资产参与了由东航金融主办的蓝海密剑对冲基金经理公开赛，作为国内持续时间最长的实盘大赛之一，您在参赛过程中有什么感受，对蓝海密剑有什么期许？

辜若飞：在参赛过程中感受到蓝海密剑公开赛的赛程安排合理，赛制以及选拔规则非常公平，并且赛事体系也不停扩大，赛事服务机构能力强。

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刘健伟访谈整理

2023-1-17

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