问题7、当一个好企业出现哪些问题或哪些现象时，它可能在往坏的方向变化？

辜若飞：出现诸如行业竞争加剧，主动降价导致的利润率降低，业绩增速放缓，存活和应收账款增加等因素，可能意味着公司在边际变弱。 

问题8、就您看来，怎样的企业，在十年、二十年后，依然还是优秀的企业？

辜若飞：有强大的技术或者品牌等壁垒，竞争格局稳定，最好是寡头垄断，下游需求稳定增长，长期业绩稳定并且能够持续保持竞争优势的公司。

问题9、我们要怎么去评判整个股市或一只股票是高估还是低估了？

辜若飞：针对不同的行业、公司采取不同的估值方法来判断。股票估值方法分为绝对估值、相对估值和联合估值。绝对估值的方法：一是现金流贴现定价模型，二是B-S期权定价模型(主要应用于期权定价、权证定价等)。我们主要采用现金流贴现定价模型也就是DDM和DCF，常用DCF估值模型中的FCFE股权自由现金流模型。相对估值包括PE、PB、PEG、EV/EBITDA等估值法。在具体投研过程中视不同的行业和公司而定。联合估值是结合绝对估值和相对估值，寻找同时股价和相对指标都被低估的股票，在长期投资标的的选择上我们偏向联合估值，综合分析判断股市和股价。

问题10、您更偏好集中持股还是分散持股？

辜若飞：分散持股。在进行投资过程中，首先会根据对于市场的宏观判断决定产品持有股票和现金资产的整体比例，在确定比例后会选择3-5个长期覆盖且具备配置性价比的行业，每个行业中挑选5-10个核心的上市公司标的，根据整体配置的资金比例以及个股的流动性进行资金头寸的分配，通过组合分散投资降低风险，实现长期稳健收益。

问题11、很多机构表示2022年由于各种突发事件，择时变的非常难，您怎么看？

辜若飞：2022年黑天鹅与灰犀牛频发，对于这种突发事件其实非常强调执行力和被动风控守住净值回撤底线，在俄乌战争爆发后，全球市场巨幅波动开始有系统性风险的可能性，我们及时进行了仓位降低，但短期突发事件并不能影响长期的投资逻辑，我们持仓品种本身估值合理的前提下又经过较大调整，安全边际明显，成长性凸显，价值又可以作为心中的锚去评估价格，所以在政治局会议后左侧加仓，逢低布局。

问题12、磐耀资产的核心思路中提到“要做严谨的基本面研究者”，也请您分享一下应该如何去做好基本面研究？

辜若飞：从宏观、行业以及个股三个方面出发。在宏观研究方面，磐耀密切跟踪财政、货币政策的变动以及宏观的行业价格变动，同时结合行业、消费、融资增速等结合多维度进行分析。在行业方面，我们跟踪行业中观数据，行业供需两端数据表现以及行业整体的盈利数据和未来行业发展前景等多维度进行分析。在个股方面，除成长性外同时重视公司ROE与现金流，深入研究公司收入、费用、竞争力、融资力、管理层等多重因素;通过分析上市公司所处行业竞争格局，行业内部以及对上市公司上下游供需端数据进行紧密跟踪和公开数据的证伪提高投资的确定性。

问题13、做基本面研究时，如何从上市公司的年报、季报、各类公开信息中，理出有价值的要点？

辜若飞：关注企业财务数据，分析企业获利能力、偿债能力、资金来源和资金使用状况，主要跟踪的财务数据有营业收入、净利润、现金流、毛利率、资产负债率、应收和预付账款、存货周转率、ROA、ROE等，密切跟踪财政、货币政策的变动以及宏观的行业价格变动，同时结合行业、消费、融资增速等结合多维度提取数据，跟踪行业中观数据，行业供需两端数据表现以及行业整体的盈利数据和未来行业发展前景等多维度进行分析。

问题14、磐耀提出要注重全产业体系深入调研，那么是否会去上市公司进行实地调研？如果去调研，主要会关注哪些方面？

辜若飞：会的，通过行业研究员的实地调研，约见行业专家、上市公司供应商、下游渠道，以及公司内部中层管理干部如车间主任、区域销售经理等对公司的业绩进行验证，同时企业的业绩、盈利等财务方面的指标以及内部管理方面的问题，如关注企业的库存量、ROE、ROA和现金流变化。

问题15、刚才提到了磐耀资产在运营过程中经历了“极端股灾”等风险事件的洗礼照样全身而退，那么在2022年，包括部分百亿私募在内的机构都没有获得盈利，磐耀的表现如何？您觉得是否比当年的股灾更难？

辜若飞：2022年其实市场整体是低估同时国内又是整体宽松的环境，但是灰犀牛和黑天鹅频发，这就给投资带来了太多的不确定性。所以整体投资难度系数是很高的，但市场经过2022年许多悲观的因素的考验，底部夯实，其实也在为后续的行情孕育大机会。磐耀今年出现了一定的回撤，但所持仓行业和个股安全边际明显，性价比突出，我们对于2023年还是非常有信心的。

问题16、我们发现磐耀包括辜总在内的多个核心人员均有着丰富的研究经验，可见磐耀投资是一家注重与研究的机构，那么请您介绍一下磐耀的投研团队。

辜若飞：目前公司整体投资研究团队10人，在投研人员的招聘选择方面注重研究的专注度，半数以上的研究人员为产业出生同时具备买方研究经验，医药行业研究员在医药科研、一、二级市场医药投资领域都有较长时间的涉猎，新能源行业研究员为车企工艺工程师同时也在买方机构有多年买方研究经验，我们认为产业背景和买方研究经验两者结合，有更加深刻的产业理解，对于未来行业发展有更加独立性和前瞻性的判断。