澳洲煤炭进口的问题在过去两年持续影响煤炭市场的情绪。虽然禁止澳煤进口（后文简称“禁运”）没有官方文件，但是从过去两年的进口量上可以看出国内从20年下半年开始就没有采购过澳洲煤炭。“禁运”这项政策不改变全球焦煤的整体供需，但是对于国内区域平衡，海漂物流，以及地区价差都会产生一定影响。如今，随着国内有可能放开澳洲煤炭的进口，“禁运”政策对于焦煤供应链的影响可能会逐渐减弱。在下文中我们做具体探讨。

国内供应概况

近几年，我国焦煤年均供应量约6.05亿吨，其中国产5.4亿吨，进口0.65亿吨，分别占比90%和10%。但是因为进口焦煤以优质主焦品种为主，折算到骨架煤品种，进口占总供应比将提升至25~30%。因此从国内供应结构来看，进口焦煤对于以中低硫主焦为标的焦煤期货定价至关重要。

国内进口情况

疫情前，国内焦煤进口量呈逐年增长趋势，20-21年受到疫情和禁运影响，连续两年下滑，今年因为疫情对于蒙煤进口影响减弱叠加俄罗斯煤转口贸易，使得进口量有了较为明显的环比改善。在澳煤缺失的21和22年中，21年俄罗斯、北美和其他地区的进口占比有明显提升，22年随着蒙煤的恢复，北美和其他地区的进口占比再度下滑。

从绝对值上来看，21年澳煤和蒙煤进口总计环比20年减少约3900万吨，其他地区的增量进口弥补了2100万吨，仍有1800万吨的缺口。22年蒙煤俄煤发力，环比增幅均超过1000万吨，但是其他地区下滑840万吨，最终总进口量达到了往年均值。也就是说，在澳煤蒙煤供应同时出现问题的时候，其他地区基本上无法弥补这两个地区的进口缺口，如果只是缺少澳煤，则可以通过其他地区的增量来弥补。

海漂物流变化

虽然近些年澳煤出口因为各种原因也会有上下500-1000万吨左右的波动，但是整体出口量基本稳定维持在1.7亿吨左右。国内减少的3000万吨需求，基本上被亚洲地区的其他国家消化，其中印度进口增量最大，相比禁运前，年均增加了约800万吨的澳煤进口量，主要原因是其国内钢铁产业发展迅速，但是本土焦煤资源稀缺，增量不足，因此需要通过额外进口量来补足国内的新增需求。而日韩台地区铁水产量较禁运前没有太大变化，其对于澳煤进口的增量通过对其他地区进口的减量来对冲。

因此，禁运对于海漂焦煤物流的实质影响就是澳洲、北美、俄罗斯对中国和其他亚洲国家和地区间的物流切换，而这一变化对于国内到岸焦煤价格的影响主要来源于物流成本的变动。当前澳煤的最佳海漂煤替代品就是北美煤，而对于国内进口来说，这种舍近求远的采购物流，将额外增加约20美元/吨的运输成本。用俄煤替代澳煤，则会节约约5美元/吨的海运费。根据禁令前后的进口变量粗略估算，21年的额外物流成本约为14.7美元/吨，22年为3.4美元/吨。此外这些地区进口相比澳煤还有额外3%的进口关税，21年平均关税9.2美元/吨，22年3.9美元/吨（22年5月开始暂行0关税）。物流加关税总计增加进口成本21年23.9美元/吨，22年7.3美元/吨。

全球供需再平衡

22年国内焦煤缺口约600万吨左右，假设23年国内供应和需求不变，则需要增加600万吨的进口量来维持国内的区域供需平衡。再看其他主要焦煤进口国，印度进口预计增加400万吨，日韩欧洲乐观估计增加150万吨，其他地区增加400万吨，则海漂总需求增加约2000万吨左右。供应端如果按照财报指引，则澳洲将增加供应550万吨，北美400万吨，此外蒙古（陆路）供应预计增1000万吨，海漂总供应增加也在2000万吨左右，全球焦煤供需维持基本平衡。

介于蒙煤的增量将全部由我国消化，则23年国内进口增量基本上与蒙煤出口增量抵消。因此，禁令取消后，国内增加的澳洲焦煤的进口最终会体现在对于其他地区采购的减量上。

国内进口结构变化

假设国内焦煤产量和需求较去年持平，蒙煤增量全由国内消化，则国内进口焦煤的结构调节主要在澳洲和俄罗斯、美加之间进行。

首先看澳煤和俄煤的替代，22年受俄乌战争影响，俄煤往我国转口贸易大增，一方面是因为俄煤有较强的价格优势，另一方面在于地缘政治博弈导致俄煤无法流向欧洲。考虑到战争仍未结束，俄煤的流向将仍然受到政策干扰，因此俄煤将可能继续通过价格优势来竞争国内和印度市场，另外同样出于地缘政治的考量，国内也仍可能尽量多进口俄煤。但是由于俄煤强度不足，因此在一些边际供应上可能被澳煤所取代。然后是澳煤和北美煤的替代，两者在品质上相近，但是对于国内来说澳洲煤对于北美煤有运费和关税（23年3月北美煤恢复3%的进口关税）上的优势，理论上禁令取消后北美煤应该被澳洲煤完全取代，但是由于与我国竞购澳洲和北美煤的同样是位于亚洲的印度和日韩，对于他们来说澳洲煤同样具有物流成本优势，因此澳煤也只能部分取代我国对于北美煤的采购。

综合来看，如果禁令放开，则国内基准情况下会有800万吨左右的澳煤进口量，与之相对的，北美地区的量会有所减少。如果俄煤制裁解除，则澳煤和北美煤的进口量可能会进一步增加。如果考虑海外主要经济体出现衰退，则部分海外减少的澳煤需求将转移至国内。

总　结

综上所述，我们认为禁令放开后，国内澳洲焦煤进口增量会有约1000万吨，但是并不会形成总量上的实质增长，而是以替代北美和其他地区进口的形式出现。从全球角度来看，在没有出现衰退的前提下，23年焦煤基本呈现供需平衡的状态；从国内角度来看，23年基本面的主要矛盾还是在于下游铁水需求，国内焦煤产量和蒙煤进口增量三方面，澳洲焦煤禁令的放开，短期内在进口利润较高的情况下，会对国内较高的现货价格造成压力，长期在一定程度上能略微降低国内的进口成本，但是对于国内供需基本面的影响较小。