01

现实端高基差低库存

10月中旬到10月底随着内地开工回升至高位水平以及新装置投产，内地供需转差， 现货价格下跌，而港口在到港量偏少与下游刚需备货下库存维持在同期低位水平，现货报价相对坚挺，港口基差一度走强到+380以上。进入11月，随着时间的推进高基差低库存格局逐步对多头有利，盘面逐步交易现实逻辑，在总体大宗商品反弹的氛围中甲醇盘面价格也迎来了低位回升。

截止到11月9号，甲醇港口库存55.95万吨，绝对值仍处于5年来同期低位水平，支撑港口基差维持在+200以上。但本周库存继续低位回升，从后续供需格局来看，这里或将成为港口库存拐点。地区库存在10月后随着上游供应回归明显累库，目前最新库存51.27，处于同期高位水平。可以看到，10月后盘面价格的下跌主要锚定内地库存变化，交易的逻辑也主要定位内地供需格局。

从盘面月差来看，随着盘面价格反弹1-5价差并没有跟随走强，市场对于明年需求有一定的好转预期，叠加近端供需出现一定的边际走弱导致05合约在反弹过程中以跟随为主。11月在供需矛盾不突出的背景下，高基差或仍对盘面起到一定的支撑作用。

02

供应端仍有压力

甲醇终端需求疲软，而煤炭价格大幅走强后呈高位震荡格局，煤制企业利润大幅压缩。短期上游检修增多，企业开工高位回落。当前企业利润已处于极低水平，后续需求亦难见好转，预计利润仍将维持低位水平，利润修复需要煤炭价格下跌来实现。

从装置投产看，内蒙古久泰200万吨已于10月中旬顺利投产，后续宁夏宝丰240万吨装置计划11月底投产，而配套的MTO装置预计于明年投产，因此若月底顺利投产，12月甲醇供需将明显转为过剩格局，01合约预计压力仍存。

进口端10月份到港量112万吨，11月预计进口量100万吨左右。国际甲醇开工较低，上周负荷71.96%，环比小幅回落0.55%，同比低于去年同期水平。后续预计进口压力相对有限。

03

需求：MTO仍是拖累项

MTO下游产品弱势依旧，终端需求仍不见好转，10月份甲醇价格下挫，MTO利润被动跟随修复为主，但绝对水平依旧处于低位，企业亏损幅度较大。在供应端不出现大幅减产的背景下，甲醇上涨需求MTO利润出现好转，当前的MTO利润水平将持续压制甲醇的上行空间。

中期看，聚烯烃仍将面临大投产与弱消费格局，PP-3MA价差难以出现大幅走高，更多的是在甲醇下跌之后的价差阶段性修复，因此甲醇绝对价格高度受下游低利润的拖累。

常州富德30万吨装置于10月底重启，宁波富德运行正常但开工不满，浙江兴兴停车检修，沿海装置开工不高，处于低位。总体看烯烃企业甲醇采购量高位回落，表现依旧弱势，短期难见改善。年内无新增MTO投产装置，宁夏宝丰115万吨装置预计于2023年投产，短期需求端无亮点。