01 市场分歧与展望

美棉跌停、郑棉持续下行的主要原因在于，整体全球棉花市场面临的供需双弱大趋势并没有结束。目前的供需双弱局面，并非仅在于棉花市场这一环节的供需表现上面，而是在于整条棉纺织产业链，即从最上游的种植到最下游的服装消费，这两端出现了严重的供需不匹配。总结来说，目前包含棉花种植面积、轧花产能及纺织产能等供应的产能因为前期消费放量，受利润回升影响出现了产能的无序扩张，而在全球市场面临消费持续衰退的趋势，当前欧美市场出现严重服装累库，并逐渐开始拖累春夏纺织服装订单的下达。供应端产能过剩必然带来渠道库存的累积，在主动降库存的周期下价格不断遭受下行压力冲击。

近期市场中，在郑棉主力13000附近有明显抄底倾向，表现在于远月合约以及主力合约的持仓增加。一方面新花成本支撑理论刺激盘面跌价做多，虽然目前因买卖双方对价格的分歧导致新疆籽棉交售进度偏慢，不过随着时间推移，北疆部分地区蛋花出现发霉现象，棉农交售意愿可能逐渐增强，多地加工将呈现上量趋势。而籽棉价格也在近期持稳运行，整体考虑，目前折皮棉成本大约13000附近。另一方面，期货大幅贴水于现货价格，给出完美抄底期货的理由。但在前文笔者提及继续看空的前提下，目前对市场的态度应该不能轻言反转。近期市场中看空氛围继续加剧，主要集中在一些产业大户上，如本周交储成交放量，中棉集团展示出浓厚的交储意愿，纱线市场上，大型纺纱集团开始降价抛纱，进行主动去库存。随着市场逐渐意识到消费端的恶化，成为市场明牌，产业链将进入去产能阶段，供应将逐渐匹配需求，价格也将见底企稳。关注棉花种植面积、轧花厂数量、纺织产能、贸易商数量等指标变化。

从研究员的视角出发，基于当前的基本面，对后市维持看空观点。但从交易员的角度出发，做空的性价比逐渐降低，随着消费驱动的利空逐渐成为市场明牌，笔者预计市场的悲观情绪在后期将打出明显的底部区间。综合考虑，有盈利的空单可继续持有等待，尚未经常这除非有明显的反弹给出做空机会，不如耐心等待恐慌情绪打出的价值洼地。

02 相关数据

棉纺产业回顾：本周国内棉花现货价格继续下跌，现货交投氛围较上周变化不大，固定价现货交投有所走淡，点价预售现货成交有所增加。纺企对高价陈棉接受度较上周明显下降，新棉成交占比有所上升，现货开始以新棉成交为主。纯棉纱市场本周行情继续小幅走淡，棉纱价格延续下跌，一方面由于下游订单不足，另一方面棉花价格下跌，且市场看跌情绪浓厚，故采购不多。新疆地区棉纱出疆困难，一定程度上促进了内地棉纱的销售。本周全棉坯布市场维持平淡，今年“银十”行情疲弱在市场的预料之中，月底市场交投氛围不如月初。织厂坯布报价多有下调，实际成交量大还可优惠1-2毛左右，但成交量仍没有大幅的改善。